“拟战兴板”企业 何去何从? 投行“火线”指路

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[根据中国证监会的最新数据，目前有700多家公司在排队等待IPO，106家公司已通过IPO审核，但尚未发行IPO。参照2015年发行220股新股的节奏，估计消化现有股票IPO需要大约三年时间。]

突然，原有的战略新兴板政策发生了变化，使得所有投资银行不得不在“火线”上召开会议，紧急讨论应对策略，重新选择企业上市的目标市场。经过一番考虑，这些企业面临三种选择:在新三板上市、排队ipo和借壳上市。

借壳是中国股票回归的首选

“人们总是说，战略性新兴市场正在稳步前进，而现在它突然发生了变化。我们之前没有得到任何消息，也不知道以后会发生什么。现在每个人都在看着。”3月16日，一家经纪公司的投资银行家告诉《中国商报》记者，该公司当晚召开紧急会议，讨论应对策略。

根据中国证监会的意见，《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》将删除“成立战略性新兴产业委员会”的内容。尽管该大纲的起草小组需要更高层次的确认，但大多数市场参与者将此理解为，战略性新兴市场板块不会在短期内推出。

所有投资银行都对突然的政策变化感到惊讶。他们持有大量将在战略新兴市场上市的项目资源，并做了大量准备工作，其中大部分是计划或已经私有化的海外上市公司。

据公开统计，2015年，共有36只中国股票被明确宣布回归，其中包括巨美优品、酷6传媒和智联招聘，30多家公司已发出私有化邀请。

“中国股票的回报成本非常高。如果私有化已经完成，投资者一般都会参与，而且通常双方都有时间就回归a股达成一致，但现在战略新兴板无法完成。投资者如何撤出是一个必须考虑的问题。”一位资深券商官员告诉记者，该公司的最新想法是根据自身情况，通过借壳上市、排队ipo、在新三板上市等方式消化。

由于上市门槛高、上市周期长，一些回归的中国股票选择了新三板。例如，互动百科是中国第一家解散vie并成功在新三板上市的互联网企业。

在战略性新兴市场板块停牌后，许多投资银行家还预计，监管机构对新三板的政策支持可能会加强，预计5月份实施的分层机制将增强新三板市场的交易活动和融资功能。因此，一些企业在短期内无法上市时，可以暂时选择新三板“生存”。

然而，资质较好的企业如果要选择直接在主板或创业板上市，将面临排长队的困境。

根据中国证监会披露的最新数据，目前已有700多家公司进入ipo队列，106家公司已通过ipo审核，但尚未发行。参照2015年发行的220只新股的节奏，估计消化现有的股票IPO需要大约三年时间。短期内，我们不能指望等待注册系统的开放。中国证监会新任主席刘在“两会”期间表示，“注册制度改革不能由单个士兵来实施”，这为注册工作定下了一个平稳而缓慢的基调。

“外壳的价值又回来了。”上述券商高管告诉记者，NEEQ的估值过低，ipo时间过长，因此借壳上市将不可避免地成为中国股市回归的首选。然而，分众传媒、巨人网络等中国股票借壳回归a股后，其估值和市值均有大幅增长的示范效应，这也反映了a股的壳资源价值。

贝壳资源“咸鱼翻身”？

展兴板将不再推出的消息迅速发酵到二级市场，壳资源概念股3月16日大幅上涨。开盘后的一天，空壳资源概念股迎来了集体飙升。截至收盘，冀东设备、钟发科技和金城股份有限公司的三只股票均有每日涨停，而st板块的每日涨停为st梦发。此外，*st皇太和*st上海分行也有每日限额。

似乎一夜之间，a股壳资源已经翻了。过去一年，a股壳资源价格波动较大。自2015年以来，二级市场大幅波动，a股壳资源经历了从卖方市场到买方市场的快速转变。

深交所咨询有限公司董事长彭告诉记者，从2014年底到去年股市崩盘前，随着二级市场的大幅上涨，“空壳费”也一路攀升，上证综指达到5000点的最高水平。但股市崩盘后，它暴跌。

“我们公司正在推动一个借壳项目。双方从未谈论过价格。现在，这家空壳公司很难提高价格。”深圳一家资产管理公司的一名高管昨日向《中国商业新闻》(China Business News)表示，借壳项目已经进行了几个月，未能就此展开讨论是因为“空壳费”存在差异。这位高管担心，暂停战略新兴市场董事会可能会增加潜在的竞争对手，导致壳方“坐以待毙，开始涨价”。

深圳的一位pe人士也透露，该公司投资的一家公司原本计划去年底借壳上市。起初，对方要求更高的价格，双方都不能谈论它。当时，注册制度和战略新兴板即将推出的消息频频传出，公司决定等待ipo上市。在这种情况下，壳公司不得不主动寻找后门，并降低了后门价格。

据记者了解，自去年7月以来，经过两轮股市暴跌，一些空壳公司的股东甚至私下透露，他们不会为了尽快卖出自己的股票而收取额外的“空壳费”，而只是希望自己的股票升值。

“只要注入的资产是市场热点或有良好的表现，一些壳公司的股东不仅不收取房屋费的股票增值，但也积极要求你把资产，只要你保留一部分股份，并在完成借壳，利润通过资本溢价。”一位券商投资银行家表示，市值是借壳选择壳资源的首要因素。市场价值越大，它的价值就越低。市场价值越小，壳资源越清洁，溢价越高。

彭认为，已被私有化的中国股票确实有借壳的需求和压力，但中国股票的需求量不会太大。因此，壳资源的价格不在于是否成立战略性新兴板，而在于何时推出注册制度。未来几年，壳牌资源的价值将面临更大的不确定性。

来源：安莎通讯社