H股成交激增至17亿创新高 万科单边复牌埋防卫伏笔?

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一年后，曾经沉默的万科(000002.sh)在控制权之战中迈出了新的一步。

万科h股宣布万科(02202.hk)于1月6日复牌，但与此同时，万科a股仍停牌。

经过10个交易日的停牌，万科企业复牌后交易量大幅上升。截至收盘，累计完成成交额17.03亿元，成交率6.36%。

分析师认为，考虑到万科控制权之争尚未结束，不排除在万科h股复牌首日的巨额交易背后，可能存在宝能部门或万科董事会在香港市场仓促融资的情况。

值得注意的是，万科董事会在a股上市前申请h股复牌的行为并不是HKEx要求的强制性行为，而是万科董事会的“主动”行为。在业内人士看来，万科选择“主动单边复牌”的原因，与它反对收购宝能的资本运作目的有关。

交易量骤降至17亿笔的新高

1月6日上午，万科h股恢复交易，而a股仍处于停牌状态。

当日开盘后，万科h股一度以每股19.90港元的价格低开至-13.10%，随后继续在低位波动，最高跌幅收窄至-8.73%。收盘时，万科h股最终收于每股20.8港元，全天下跌9.17%。

根据证券交易所的数据，万科h股当日成交量创下自b股转h股以来的最高纪录，单日成交量为17.03亿元，日内成交量为6.36%；上一次成交量高峰出现在去年12月2日，当时宝能积极募集万科股份，当日规模一度达到13.6亿元。

至于新的高换手率，一些分析师认为，这可能与参与万科股权竞争的各方持续急于筹资有关。

“万科董事会尚未公开与宝能和解，只是宣布与安邦联手。”北京某汇金经纪公司的一位策略师认为，“但对于能否避免宝能引发发盘，仍存在一些不确定性，因此不排除双方在复牌后仍在二级市场急于融资的可能性。”

“如果双方都急于筹资，万科董事会将会更有利，因为他们有主动和节奏申请停牌和复牌。”这位分析师推测，“万科董事会此时可以沟通并支持香港买家增持。”

据《21世纪经济报道》此前报道，王石于去年12月24日晚前往香港，向港资买家组织致敬。

此外，由于h股在万科总股本中所占比例相对较小，而且根据万科h股当日6.36%的换手率，即使双方在复牌后都在二级市场上急于融资，被收购股份对提高持股比例的影响也不明显。

根据交易所数据，截至去年第三季度末，万科h股占总股本的11.9%，基于6.36%的换手率，1月6日的交易对万科股权变动的影响可能不超过0.76%。

然而，一些投资者指出，由于h股的交易机制是t+0，所以没有将关注万宝纠纷的短期套利基金排除在外，这提高了交易规模。

“万科争夺战已成为热点事件，所有人都会盯着看，市场也将预期万科(h股)将迎来高交易。”一位在广西北部湾从事美股和港股的短期战略交易员表示，“在t+0策略和高频策略中，这种高交易量往往可以提高目标收益，所以看起来有10亿多笔交易，实际上有一些在中间。它可能是由t+0引起的。如果一只基金做了几次，交易金额也会上升。”

还是隐藏行动的伏笔

万科只是在a股没有复牌的情况下才申请h股复牌，这在市场上也引起了很多争议。据《21世纪经济报道》记者报道，万科h股复牌是万科主动发起的，不是监管机构的被动要求。

“证券交易所鼓励在许多地方上市的股票同时恢复交易。但是，在少数不违反交易规则的情况下，可能会出现一方恢复交易而另一方暂停交易的情况。”一位接近联交所的人士表示:“万科恢复复牌不是联交所要求的，而是万科董事会积极申请的。”

在业内人士看来，万科主动申请单方面恢复h股交易的背后，有一个隐藏的资本运营目标，那就是对宝能的收购。

“万科率先恢复h股流动性有两种可能性。一是尽快恢复部分港股市场的定价功能，腾出空发行股票购买资产的空间，因为不发行股票就不可能稀释宝能的持股比例。”华泰证券的一位投资银行家表示:“第二，h股在总股本中的比例很小。即使宝能在二级市场增持股份，对总股本权益变动的影响也有限。”

但需要注意的是，万科a股能否在1月18日前恢复交易并披露相关计划，将决定万科a股参与固定收益融资时的定价方向。

“万科不能恢复a股，因为它必须按照规定提交相关重组计划。”上述投资银行家认为，“但目前还没有确定万科董事会是否出于主观意愿愿意恢复交易，但如果18天后暂停交易，那么万科通过a股的固定涨幅可能会发生变化；不过，如果你只把股票发行作为一种支付工具，而不筹集资金，它就不会受到20天期限的影响。”

事实上，在1月5日晚的公告中，万科已经宣布了推迟复牌的可能性。“如公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露相关事宜，万科可向深圳证券交易所申请延期恢复a股。”

对于市场猜测万科复牌h股试图以h股下跌拉低a股价格，导致宝能用于收购的杠杆资金激增，有业内人士指出，这种可能性几乎为零。

“看来宝能很多层的杠杆率都很高，但能真正触发他强势水平的杠杆率却很低。”世纪证券的一位资产经理指出，“银行的总杠杆率约为1:2。假设宝能的平均成本在15元/股，除非万科跌至10元以下，否则王石无法做到这一点，买家也不会承诺。”

值得一提的是，万科资本运营的轮廓已经成型。

“该公司于2015年12月25日与潜在交易对手签署了一份无法律约束力的合作意向书。”1月5日，万科宣布“除了继续与上述潜在交易对手进行谈判外，公司还在与其他潜在交易对手进行谈判。”

然而，万科也表达了其资本运营可能遇到的困难，称其计划中的重组是“复杂的，不确定重组是否会继续。”如果这种情况持续下去，或受到某些条件的限制，则需要得到监管机构的批准和股东的批准。”

(编辑:吴燕玲，邮箱:wuyl @ 21jingji)

来源：安莎通讯社