沪指振荡守住3200点关口

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业内人士认为，融合机制是一种抑制市场过度波动的制度安排，它不具备改变股价走势的能力。

当杠杆基金的“定时炸弹”没有被拆除时，有必要通过熔断机制为a股市场增加一个安全阀。尽管熔断机制不能逆转股市的下跌，但它至少能给投资者和监管者足够的时间来处理它，减少它的危害。

我们的见习记者杨毅

经过1月4日的深度调整，1月5日a股走势可谓曲折，但市场似乎已经停止进一步下跌。受4日大幅下跌的恐慌情绪影响，上海和深圳股市5日大幅走低。然而，随着权重股的走强，上证综指迅速反弹并转为红色，在3300点附近震荡。然而，市场波动在下午加剧，上证综指一度暴跌，达到3189.6点。然而，临近收盘时，股指再次反弹，全天涨幅超过4%。与此同时，这两个城市的交易量明显增加。

截至5日收盘，上证综合指数报收3287.71点，跌幅0.26%；深圳成份股指数报11468.06点，下跌1.36%。创业板指数报2416.73点，下跌2.99%。行业方面，在神湾28个一级行业中，只有6个行业的指数有所上升。其中，国防工业、钢铁工业和家电工业分别增长3.89%、2.87%和0.84%。相反，电脑和媒体是最大的输家，当天分别下跌了3.71%和3.60%。

最近，导火线机制的对错引起了市场各界人士的讨论。有人认为，在目前的a股涨跌幅限制制度下，熔断机制不仅可以起到熨平装置的作用，还会干扰市场流动性，放大恐慌情绪，适得其反。

然而，光大证券首席经济学家许高表示，融合机制是一种抑制市场过度波动的制度安排，并不具备改变股价走势的能力。换句话说，融合机制对股指的影响是中性的。元旦前后，有很多消息给a股带来了负面影响。人民币的持续贬值和不减息日的临近都打击了市场情绪。对于这些负面消息，融合机制显然没有对冲能力。

为了平息市场恐慌和纠纷，在1月5日市场开盘前，中国证监会及时发出了声音，强调了熔断机制在稳定股市中的重要作用。但是，作为一个全新的体系，市场需要逐步调整适应过程，相关机制将根据未来融合机制的实际运行情况不断完善。中国证监会发言人邓伟表示，融合机制的主要功能是为市场提供一个“冷静期”，避免或减少大波动下的草率决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为处理技术或操作风险提供应急响应时间。

此外，鉴于“堰塞湖”将于1月8日解禁，中国证监会还表示，正在研究完善上市公司大股东、董事、监事和高级管理人员减持股份的监管规定，并将于近期公布。对于市场传言1月8日将集中减持市值超过1万亿元的股票，证监会明确表示这不符合实际。事实上，从近年的实际情况来看，大股东减持60%是通过大宗交易和协议转让进行的，有效缓解了市场压力。大股东集中竞价交易减持占总流通市值的比例仅为0.7%左右。

事实上，证监会的声明已经完全触及了4日导致投资者恐慌的两个关键点，市场恐慌情绪得到了较好的缓解。对于1月5日的市场表现，业内人士表示，虽然a股再次“震惊”，但导火索并未出现。“一些基金正积极进入市场，上市公司和监管机构都表达了自己的观点。市场此前担心的解禁压力已经减轻。央行还在公开市场进行了1300亿日的反向回购操作，因此市场心态已经稳定下来。”消息来源称。

2016年对a股不利，熔断机制只是保险丝。更重要的是，当a股市场仍有大量杠杆基金时，杠杆基金的清算与股指下跌之间的恶性循环仍有可能重现，就不必担心熔断机制会助涨助跌。2015年6月和7月，杠杆基金的这种放大机制导致a股出现异常波动。国投证券预计，2016年两笔金融交易的日均余额约为1.4万亿元，与2015年基本持平，而2015年两笔金融交易的日均余额较2014年增长了167%，不包括同期的场外杠杆资金配置万亿元。

“与杠杆基金相比，即使融合机制具有放大波动的效果，它也一定在某种程度上相形见绌。当杠杆基金的“定时炸弹”没有被拆除时，有必要通过熔断机制为a股市场增加一个安全阀。尽管熔断机制无法扭转股市的下跌趋势，但它至少可以给投资者和监管机构足够的反应时间，以减少其危害。”许高认为。

展望中期市场趋势，安信证券首席策略师徐彪表示，第一季度的整体判断仍然乐观。从政策角度看，提高直接融资比例，建立多层次资本市场，已成为经济转型期决策者的核心战略。在这个过程中，健康、稳定、向上的a股市场是一个必要条件。

从资金的角度来看，高质量资产的缺乏将在可预见的时间内继续。目标收益率的金融机构将继续配置股权资产，流动性充足的企业部门将继续增加股票投资。在直接融资比重增加的背景下，家庭部门的资产也将转移到股权资产。

来源：安莎通讯社