资金面平稳格局有望延续

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在近期公开市场操作持续净退出的背景下，银行间资金总体保持稳定。然而，最新的经济和金融数据均低于预期，并已大幅下降。下一步将面临什么变化？

业内人士预计，公开市场对稳定基金的态度不会改变，将积极合理地运用各种工具应对基金的短期波动，基金的稳定格局有望持续；与此同时，由于当前市场对基本面的预期相对一致，市场收益率仍难以呈现出明显而持续的下降趋势。

资金波动趋于稳定

5月16日，中国人民银行再次对21家金融机构进行了2900亿元人民币的融资操作，其中3个月1750亿元，6个月1150亿元，利率分别为2.75%和2.85%。据数据显示，5月份mlf的到期日仅为1478亿元。受此影响，银行间同业拆借利率当天略有下降。除隔夜上升1.38个基点至2.0048%外，7日、14日及1米加权利率分别下跌2.78个基点、4.54个基点及5.05个基点至2.2830%、2.6764%及2.7495%。

“目前，央行的货币政策工具栏已经扩大到富人。结合货币政策执行报告中的声明，央行更倾向于通过正常的公开市场操作和更灵活的货币政策工具来稳定资本利率的波动。不断稳定释放政策信号，合理引导市场预期，货币市场利率波动未来将进一步回落。”中银国际证券(BOC International Securities)固定收益研究分析师杭怡君表示，市场对未来基金波动的影响是，对流动性的预防性需求将下降，而空.的交易需求将更大

然而，与mlf操作相比，最近的反向回购操作在数量上似乎有点“弱”。5月17日，中国人民银行连续7天进行了500亿元人民币的反向回购操作。由于当日700亿元的反向回购到期，当日资金净回笼200亿元。那一天，货币市场利率的表现好坏参半。

事实上，反向回购操作在一段时间内保持了净回报。在前一个交易日(5月9日至13日)，中国人民银行通过反向回购操作投资2500亿元，同期归还3600亿元，净归还1100亿元，连续三周为公开市场资金净归还。尽管如此，资金仍保持平稳运行，银行间货币市场利率略有波动。

上海证券(Shanghai Securities)分析师胡悦晓认为，本周价格并不宽松的mlf，是对本周到期的反向回购压力以及3个月内475亿元人民币的mlf回报的回应。“企业纳税的影响已经开始显现，资金也有一定的波动。预计央行稳定资金的态度将保持不变，将积极合理地采用“mlf+反向回购”等多种工具应对短期资金波动，资金稳定格局有望继续保持。”

空房价的利率是有限的

然而，稳定的基金格局并不意味着马平川。近期的融资和投资数据已经发布，短期的经济衰退已经实现。据业内人士称，在这种背景下，短期市场仍将在狭窄范围内振荡。

“当局已通过《人民日报》将供应方改革作为当前的政策重点，而政府投资主要是基于底部，而空的加速空间有限；房地产投资的可持续性仍然值得怀疑。在这种背景下，未来经济仍面临更大的压力。”南京证券分析师杨浩表示，短期内，在供应方改革的主调下，货币供应量将继续保持相对稳定，资本仍将保持稳定，资本成本也将有限。

“除了第二季度供应压力大、收益率相对较低等不利因素外，近期市场收益率仍难以出现明显、持续的下降趋势，预计窄幅振荡格局仍将保持。”他说。

在财务数据方面，与3月份相比，各项指标大幅下降，低于市场整体预期。数据显示，4月末m2同比增长12.8%，明显低于3月份的13.4%；当月人民币贷款增加5556亿元，同比增加1523亿元，环比增加8144亿元；当月社会融资规模增加7510亿元，比上年同期减少3072亿元，比上月减少15.85亿元。

据业内人士称，4月份金融数据的下滑主要是由于地方政府的债券互换、季节性因素以及企业债券融资规模的下降。数据显示，4月份发行的地方债券总额为10646亿元，其中90%以上是替代债券。“4月份，有针对性地发行了大规模地方债券。由于这种债务主要是为了取代股票信贷，它对社会福利数据的影响较低；从季节因素来看，第一季度是信贷供应相对集中、银行储备项目充足的时期。季节性波动在3月份出现大幅上升，然后在4月份回落；此外，在债券融资方面，由于信贷事件增加，债券市场在4月份面临压力。在一级市场，公司债券被取消和延期，债券融资规模下降。”杭怡君说。

“总体而言，经过4月份的持续调整，债券市场的压力在5月份有所放缓，经济和金融数据也有所放缓。SASAC考察了中央企业的债务风险，央行积极运用各种工具保护货币资金的流动性，前期的负面影响逐渐消退。最近，市场情绪已经恢复稳定。总体而言，债券市场的压力已经放缓，利率也在缓慢向下波动。”杭怡君分析道。

来源：安莎通讯社