港媒：人民币进入“贬值”国际化阶段

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香港新闻财经截图

每当人民币汇率小幅贬值时，就会有人说贬值会危及人民币未来的国际化。乍看之下，这种观点似乎是合理的，因为此前人民币国际化程度的大幅提高确实发生在人民币兑美元升值期间。但是经过仔细分析，这种观点经不起推敲。

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兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家、产业研究副总裁鲁正伟

首先，从实际市场表现来看，没有一种国际货币一直在升值。目前，特别提款权篮子中的四种货币都经历了周期性的升值和贬值。就波动性而言，特别提款权篮子中三种非美元货币对美元的年化波动性目前是人民币对美元的4至5倍。无论是周期性的涨跌还是短期的市场起伏都没有逆转这些货币的国际化水平。

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其次，从货币国际化阶段来看，它通常经历两个阶段:贸易收支的国际化；借助资本输出的国际化。从交易的角度来看，交易者通常的操作是接受硬货币，支付软货币(即，接受有升值预期的货币，支付有贬值预期的货币)。在此之前，人民币国际化确实依赖于人民币升值预期。然而，目前人民币在中国贸易结算中的比重已经达到30%左右，是德国马克和日元在国内贸易结算中达到的最高水平。这意味着that/きだよよ0/房间在未来相当有限。

因此，我们必须转向第二阶段，即通过资本输出进一步推动人民币国际化。在资本输出中，软货币(预期贬值的货币)通常更受欢迎。在2008年至2015年期间，由于当时人民币正在升值，美元成为一种有望贬值的软货币。经过一段时间，只需要较少的人民币就可以偿还同样数量的美元，从而大大节约了企业的财务成本。随着美元升值预期越来越强，过去借入美元债务的企业开始偿还美元，转而借入欧元债务或回归人民币债务。不仅如此，一些海外实体甚至开始讨论一旦人民币出现更多回调，发行更多熊猫债券的必要性。这反映出人民币贬值可能只是为了人民币短期升值而挤出一些热钱，但从资本输出的角度来看，这将把人民币国际化引向更深的层次。

目前，人民币国际化应从资本输出的角度考虑，这不仅与当前的一带一路战略高度兼容，而且与进一步提高人民币在特别提款权中的地位密切相关。

未来Sdr的权重将逐渐增加

从一带一路的战略规划来看，主要是中国利用其积累的经验、优势产业和资本，帮助其他发展中经济体建立经济起飞所需的基础设施。由于这些经济体在初始阶段普遍缺乏资本，它们必须提供项目贷款来支持它们。虽然第一阶段暂时从美元贷款开始，但这将极大地限制中国贷款承诺的可信度。因此，只有人民币贷款承诺才是可信和可持续的。但是，如果人民币继续升值，无论人民币贷款利率有多低，接受国都难以支付。人民币持续走强不利于一带一路战略的长期推进。

从人民币在特别提款权中的地位来看，加入特别提款权后，人民币的初始权重仅略高于10%，明显低于市场最初预期的14%-16%。主要原因是货币在特别提款权中的权重是它在贸易和金融中的地位得分是一半。人民币的权重主要来自其在贸易中的地位，而在金融中的得分很低。如果我们把未来五年特别提款权刷新一篮子货币时人民币权重的提高作为进一步推进国际化的标志，那么我们应该在未来大力扩大人民币在金融领域的使用。

汇率市场化急需落地

具体而言，要扩大人民币在债务融资中的使用，激活人民币在各种金融产品中的交易，提高交易量和交易比例。如前所述，强势人民币会增加债务人的负担，因此债务人很难接受它，因此很难扩大其在债务融资中的用途。同时，缺乏波动性和单边升值的货币难以发展活跃的现货和衍生品交易市场，因此不可能增加人民币在全球金融市场的交易量和比重。

综上所述，今后进一步推进人民币国际化的关键不是人民币升值问题，而是今年《政府工作报告》部署的人民币汇率市场化形成机制的思路转变和真正落实。

本文转载自香港新报财经

来源：安莎通讯社