两会政策变化或催生制度红利 新三板成多层次资本市场排头兵?

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这两个协会的政策变化会产生制度红利，而新的三板会成为多层次资本市场的先锋吗？

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“结合目前的政策变化和中国资本市场的现状，我认为新三板很有可能成为发展多层次资本市场的先锋。”北京一家大型上市券商的分析师表示。

我们的记者谷峰从北京报道

“无论市场发生何种波动，我们都必须坚定不移地发展多层次资本市场。”3月16日上午，在第十二届全国人民代表大会第四次会议闭幕后，李克强总理在回答记者提问时说。

3月5日发布的2016年政府工作报告和新任证监会主席刘3月12日在回答记者提问时也提到了“多层次资本市场”的内容。

另一方面，两会期间资本市场政策也发生了一些变化。登记制度没有出现在今年的政府工作报告中，而是出现在十三五规划纲要草案中。此外，“十三五”规划纲要草案也省略了“建立战略性产业新局”的内容。

“结合目前的政策变化和中国资本市场的现状，我认为新三板很有可能成为发展多层次资本市场的先锋。”北京一家大型上市券商的分析师表示。

这两个协会的政策已经改变

两会之前，新三板市场的很多人都在担心注册制度的推广以及新三板的开放可能带来的抽血效应。

记者还了解到，在上海证券交易所的企业中，新三板不乏优质企业。然而，两会期间政策趋势的变化让市场出乎意料。

首先，登记制度改革被写入了“十三五”规划纲要，其内容是“为实施股票发行登记制度创造条件”。随后，推出新董事会的进展变得不明朗。

3月15日，根据NPC代表和CPPCC委员对“十三五”国民经济和社会发展“十三五”规划纲要草案的意见，提出57项修改意见，其中删除了“设立战略性新兴产业委员会”(以下简称“展新委员会”)的内容。这一改变在3月16日上午被所有代表投票通过。

两个连续的变化突然使新三板市场在中国资本市场改革博弈中的地位变得微妙。

然而，一些学者和市场参与者认为，如果注册制度的推广速度放缓，新板推广的预期不明确，那么在完善多层次资本市场的过程中，其组成部分，包括新三板，可能要承担部分注册制度测试的责任。

东方证券(orient securities)首席经济学家余韶指出:“这是现在的共识，也就是说，如果没有办法尽快引入注册制度，就可能需要一个特区之类的东西来进行实验。从某种意义上说，新的第三委员会已经是一个注册性质，但它也有许多地方需要匹配，并面临进一步加强。”

光大证券首席经济学家许高也表示:“由于主板的存量很大，当它们发生变化时，会产生很大的影响，所以先在新兴市场试用它们是一个不错的策略。登记制度始于新兴行业和市场，经过发展和扩大后逐渐成熟。此外，在新市场中慢慢实施注册制度可以积累经验。”

正是政策的变化和现有条件的对比促使企业重新思考资本市场的进入。

首先，一些在新三板上市的公司向《21世纪经济报道》报告称，他们已经制定了争夺新三板的计划，现在他们必须权衡新三板的现状。

新三板上市公司的另一位秘书告诉记者，“我们已经进行了ipo咨询。如果注册制度和新董事会的进展不明朗，我们必须选择留在新的第三董事会。”

新三板的制度红利

事实上，新三板的一些制度设计已经在某种程度上向ipo靠拢。

2015年11月20日，中国证监会制定并发布了《关于进一步推进我国中小企业股份转让制度发展的若干意见》(以下简称《意见》)，提出了35名新股东同时发行上市股票和向合格投资者发行股票的限制，并加快推出存托凭证发行制度和授权发行机制。

《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条修改后，对发行35人的限制解除，这在一定程度上等同于特定对象的首次公开发行中信建设投资有限公司的一位投资银行家向记者表示，他将出任新的第三届董事会。

同时，股权转让制度也在完善配套政策。

此前，《21世纪经济报道》记者独家获悉，股权转让制度将改革“上市同时增长”的独特模式。今后，企业必须在获得上市同意书后才能向投资者发行股票。

根据这一政策变化的意图，上海一位券商官员向记者指出，如果上市公司拿到上市函，然后在市场上对投资机构和合格投资者进行路演和推介，再进行询价，最后以固定价格发行，这一套过程实际上类似于a股ipo的过程。

“一旦这一制度正式实施，势必会缓解一些ipo堰塞湖的压力。”根据前述中信建设投资的消息来源。

除了缓解ipo压力之外，一些人可能会选择新三板，因为新三板推动了vie结构，对重返公司的预期不明确。

丁鑫资本董事长张驰表示:“在‘争取新董事会’的不确定前景下，无论是快速成长的R&D亏损企业，还是为美国股票重返私有化而负债累累的明星企业，都只能选择新三板。”由于新三板允许亏损企业上市，新三板可以解决美国股票私有化的时间需求，以尽快归还私有化贷款。”

此外，预计将于5月实施的新的第三委员会的分层制度也获得了相当大的政策支持。

国有股转让系统曾表示，创新市场将继续推进以提高市场效率为核心的制度创新，优先推进融资体系和交易体系创新试点。

此外，还将在创新层建立上市公司存架发行制度，建立上市公司股东大会授权发行机制，由董事会分阶段审议实施，加强融资定价指导、销售限制管理和募集资金使用管理；探索M&A贷款和M&A基金的可行性。(编辑郑时风)

来源：安莎通讯社