以纳斯达克 泡沫破灭为鉴： 创业板反弹 能走多远?

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[从2014年初至2015年6月创业板的中后期牛市趋势来看，与1999年10月中旬至2000年3月纳斯达克的趋势非常相似。]

自2016年1月底以来，a股市场已开始反弹半个多月，创业板的反弹率从1888年2月18日的盘中低点接近20%，到2月17日的高点2239。在2月18日晚些时候突然跳水之后，反弹行情应该走向何方？

2015年的创业板，无论是2015年1月开始“拐点加速”后的最后五个月的疯狂，还是“杠杆牛市”泡沫开始破裂后的两次大幅反弹，都与2000年3月开始牛市-熊市过渡的美国纳斯达克市场非常相似。

自那年纳斯达克泡沫破裂以来，除了两年半前熊市结束前的前两个大反弹和两个大反弹，大部分反弹都在15%至30%之间；一些业内人士认为，类似美国的世通和安然事件将来可能会曝光，这将打击市场情绪。许多市场参与者还呼吁在本轮反弹中考虑“左退”。

“拐角加速”到两个大反弹

创业板与纳斯达克相似

将今天美国的纳斯达克市场与深圳的创业板市场相比较，在纳斯达克进入大牛市周期后的最后一年，有一个大约七八个月的“慢牛市”盘整期，随后是近半年的暴涨期。从2014年初到2015年6月，创业板在牛市中后期的走势与纳斯达克在1999年10月中旬到2000年3月的走势非常相似。

大牛市结束后的反弹非常相似。2000年4月17日，纳斯达克指数以连续两周超过700点的区间从3227点开始大反弹，并于5月1日达到3958点。这类似于2015年7月8日至24日创业板指数的反弹；纳斯达克指数在2000年5月23日跌至3164点后，于7月17日达到4289点，持续了近两个月。2015年9月2日，创业板指数从1779点反弹至11月26日的2911点。上述两个熊市均出现反弹，创业板指数的表现与美国纳斯达克市场相似。

在2016年1月27日跌至1888点的低点后，创业板指数再次反弹，在2月17日突破350点，涨幅接近20%。2000年8月之后，纳斯达克继续承压，在2001年9月11日之前，除了2001年1月的反弹和4月至5月的反弹之外，几乎每一次反弹都不能超过25%。

经历了“9.11事件”造成的快速下跌后，纳斯达克从2001年9月21日的1387点开始了熊市的最后一次反弹，并于次年1月9日达到2088.98点，幅度超过50%。此后，直到2002年10月纳斯达克熊市结束，每次反弹都没有超过20%，持续时间非常短。

最终，创业板会不会继续重复当年纳斯达克的走势，而每一次反弹都会抓住一批投资者，继续滑向深渊？许多业内人士认为，这需要更多的负面消息来触发，许多卖家也建议在此次反弹中实施“左退”策略。

等待创业板“安然、世通”

抓住反弹中的“左退”

深圳一位私募股权人士告诉《中国商报》记者，纳斯达克泡沫破裂，美国政府发起的微软反垄断案，安然和世通的财务丑闻曝光，明显打击了市场情绪；此后，一些新兴互联网公司在纳斯达克的表现低于预期，整体繁荣程度下降。相比之下，在2015年创业板大幅下跌前后，目前主要的负面消息是对恒生电子、同花顺等融资业务的处罚，监管当局正在大力推进股市去杠杆化。未来，可能有必要等待中国的世通和安然等金融丑闻，这将使创业板泡沫进一步破裂。下一个不利的消息可能也是2016年第一季度的中小股票低于市场预期。

另一位业内人士也指出，目前a股市场的投资氛围与美国纳斯达克市场相似。市场投机的话题多种多样，各种新的商业形式和商业模式频繁出现，市场上充斥着各种各样的“故事”。从目前情况来看，这些新生事物对上市公司基本面的整体改善并不明显，大部分都处于“画饼”阶段，但它们都被赋予了极高的估值。对大多数“故事”来说，尽管目前市场不能伪造它们，但时间可以检验一切。如果这些新事物在未来是不可持续的，或者有巨大的风险，比如互联网金融领域的“p2p浪潮”，我们应该知道，p2p曾经是a股市场上非常流行的炒作主题，公司为此改名。然而，如果这种“讲故事”的风险集中，将对市场信心产生巨大影响。

当然，创业板公司股东减持的意愿也可以反映出当前市场的“信心”。

2000年前后，世通通过并购的方式进行扩张，反复上演“小鱼吃大鱼”和“快鱼吃慢鱼”的把戏，迅速发展成为美国第二大长途电话公司和全球最大的互联网提供商。自2001年以来，该公司被发现夸大利润。纳斯达克于2002年将该公司摘牌。此外，安然创建了第一个基于互联网的全球商品交易平台，提供从电力和天然气现货到复杂衍生品的1500多种商品交易。然而，自2001年年中以来，金融欺诈逐渐被发现，并于2002年1月从纽约证券交易所除名。

对于近期基于"两会"政策预期的反弹，许多卖方分析师认为有必要及时撤退。深湾宏远证券的策略师王胜等人认为，面对牛市-熊市转换的大格局是当前投资的必要前提，2月份的反弹需要向左转，“不要忘记你的主动心态，这样才能实现你的最终目标。”

国泰君安首席宏观分析师任泽平也表示，这是第二波调整完成后的一次修复。不要上去想太多。熊市的反弹将会一波接一波的减弱，最终会萎缩到一个大的跌幅，并且整年都在恢复。

郭进证券(Securities)策略师李丽凤认为，据保守估计，最近几天市场反弹的可持续时间约为两周，而乐观估计会有两周或更长时间的微弱反弹。建议尽快参与，不要在市场结束时；这一波是今年上半年唯一有希望的反弹。反弹的高度将在走路时看到，不排除它略微超过市场共识；考虑到本轮反弹主要是基于股票博弈，增量资金仍在徘徊，预计震荡期间市场趋势可能会逐渐上升，不排除有重复，但趋势保持不变。

来源：安莎通讯社