募行业迎来三元考核时代 业绩规模合规

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几年前，基金行业协会宣布了一系列私募登记的新规定，将阳光私募行业带到了近年来最严格的监管时刻。一方面，随着新规的出台，私募的“空壳价值”开始从火热中降温，不发行产品就领牌、自增信用等乱象将得到有效遏制；另一方面，虽然许多私募“充满理想”，但它们不得不面对“现实的骨头”，在实际执行中遇到一些冲突和困难，要求提高规则的可执行性。业内人士认为，私募行业已经迎来了“业绩、规模和合规”的时代。//

“壳值”下降

《关于进一步规范私募股权基金管理人登记的公告》(以下简称《公告》)的五大变化是:不再发放纸质和电子许可证；不发行产品的将被取消资格；如果季度和年度信息没有及时提交，将被列入异常组织；私募应出具法律意见；至少2名高级管理人员的私募需要基金从业人员的资格。

“仅在第二项中，许多私募将被摘牌，因为它们不符合标准。”北京一家小型私募基金的负责人表示。

据金融统计，截至2016年2月17日，基金行业协会已注册私募基金管理人26，071人，其中未注册私募基金产品17，781人，占68.20%。其中，11，380家私募股权基金已经注册并备案，7，408种产品尚未备案，占65.10%。此外，协会提及的注册私募基金产品包括独立发行和顾问管理，顾问管理产品的发行平台包括信托、基金账户、基金子公司、经纪人、期货等。

“事实上，在北京收紧‘投资’和‘基金管理’这两个词的公司注册之后，私募发行壳的买卖开始火爆起来，去年12月的平均价格在50万至10万元之间，甚至达到20万元。然而，现在该协会已经要求私募基金经理发行产品，私募壳不再像以前那样有价值。对于那些并不真心想做基金投资管理的人来说，拿个许可证不发行产品是没用的。”上述在北京的私人投资者认为。

“壳牌之所以有价值，是因为市场环境好，市场上有需求，而且很难注册，所以每个人都会抢它。相比之下，目前的市场环境不好，收入难做，注册收紧，产品在一定时期内不发行，壳的质量会下降甚至无用，需求自然会急剧下降。”上海的一位业内人士表示。

然而，一位风险投资领域的人士表示，壳价的降温主要是在私募证券方面，而风险投资的壳价仍“非常好卖”。“在风险投资领域，一个新项目一开始就需要一个新公司，尤其是股权众筹基金。股东是分散的，但是从投资的角度来看，公司不希望进来这么多分散的股东，所以他们将作为一个群体被放入公司。这时，对炮弹的需求就会增加。”他解释道。

格商金融管理研究中心研究员雷蕾表示，发布这一公告主要是为了打击利用私募基金管理人执照进行自我信用提升等一系列违法行为和非法经营其他业务，维护整个私募行业的健康发展，帮助净化行业环境。该公告可能会在未来几个月加速发行新的证券私募产品。

小型私募遇到“瘦现实”

“规定真的很严格。排除近70%已注册但尚未发行产品的私募，其余30%可能因新的法律意见、新的独立内部控制领导者和寻找合格的委托代理机构而成本较高。死一批。”上述在北京的私募股权投资者无奈地告诉记者，“事实上，很多小型私募都是十几个人甚至几个人。一些高管有多重角色。如果监管在未来变得更加严格，不排除这些被抛售的私募将被重新转让。转入地下，走代表客户理财的老路。”

浙江省一位私募发行负责人表示，新《公告》发布后，对一些不具备监管操作和控制风险能力的私募发行进行净化，将有利于行业发展。例如，为加强季度报告和年度报告的信息披露，上述私募均持欢迎态度，因为强制性的信息披露使所有私募基金都站在同一个“公平尺度”上，消除了“报喜不报忧”的现象。例如，他表示，去年在某个排行榜上排名第一的基金只披露了其半年业绩，但所有净值数据都归入了排行榜，这让外界看到了阴云密布。

然而，他建议监管当局应该提高条例某些细节的可执行性，并减少个人对执行规则的抵制。例如，他们最近想根据公告要求，将业务范围改为单一的“基金管理”，并切断容易误导投资者的不相关业务内容，但工商部门不同意。同时，他们原本想在天津再设立一家基金管理子公司，工商部门没有接受申请。“说实话，监管部门的条线管理导致我们在实际操作中遇到了一些‘冲突’。”

鉴于律师事务所对私募股权基金的合规运作出具法律意见，上述私募股权投资者的态度是“可以的”。他们公司原本有专门的法律顾问，“但意义并不需要时间去检验，也不排除空能生产更多的寻租房。”他说。

记者从相关人士处了解到，许多小型私募已经开始寻求律师事务所的介入，律师事务所的报价从3万元到8万元不等。

“说实话，这个报价太低了。如果我们不得不为私募起草内部条例和其他文件，我们将根本不会赚钱。然而，这是一个完全竞争的行业。如果私募只考虑成本，盲目选择收费最低的律师事务所，律师事务所服务质量参差不齐，可能会直接影响法律意见的可信度。”北京一家大型国内律师事务所的律师告诉记者。

“但如果不控制人力、销售、合规等成本。，小型私募可能很快就会被高昂的运营费用拖累，尤其是在2016年，当时整体预期回报率大幅下降，生存是最关键的目标。”上述小型私人投资者表示。

面临三重评估

尽管新规定被认为是严格的，但大多数私募仍在按要求积极准备。

“许多私人基金经理正在做准备。我们还在完善季度和年度报告制度，并就高管基金资格的认定和维护积极征求协会意见，做好充分准备。”格商的金融研究员梁说:“根据新规定，能够改善你的私募是一件好事。因为不称职的私募肯定会被清理掉，马太效应在未来会更加明显，强而有力的格局已经形成。”

浙江杨颖资产管理有限公司负责人认为，协会发布的一系列私募基金管理人内部控制指引和管理办法，有利于行业的规范运作和长远发展。他分析称，2016年将是中国私募股权行业合规的第一年，监管行动不会一阵风，但会保持连续性。私募股权基金必须更加重视合规和风险控制管理。

上述负责人提到，一些私募股权基金经理之前风险控制意识较弱，而“上市、私募”的基金经理可能相对较好，但在操作中仍存在违规行为。如果任其发展，从长远来看，这将对私募股权行业的整体发展造成巨大损害。现在，监管部门出台了一系列措施，涵盖了从资金筹集到信息披露的各个方面，这是政策的一大进步。对于具有合规意识的私募股权基金来说，它肯定会受益而非受损。

这位负责人预测，在私募股权行业的末期，可能只有两个与公开发行不同的地方:一是“特定和非特定”，即不同的筹资方式；其次，私募股权投资更加灵活。但是，它们在标准化和信息披露方面应该达到同样的水平。对于私募而言，未来将是一种“绩效、规模、合规”的三元评估模式，合规将成为私募的生命线。如果不符合要求，其他一切都将为零。记者许

来源：安莎通讯社