大盘开年跌两成 宝能系杠杆资金面临爆仓风险

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上证综指于2016年开盘，昨日跌破去年股市崩盘的低点。幸运的是，随后出现了强劲反弹，这让投资者感到些许欣慰。然而，那些避免了年初因停牌而大幅下跌的股票现在面临着巨大压力，尤其是宝能部门，该部门依靠杠杆作用猛烈宣传万科。

上证综指较去年年底的高点下跌了近20%，而12月18日停牌的万科则避免了今年年初的大幅下跌。不过，根据万科此前的公告，其a股将于下周一(18日)复牌，离复牌只有一个交易日了。

据公开信息，宝能部门持有万科26.8亿股a股和h股。截至周四，其股票市值达到630亿元。

从12月18日到周四(14日)，万科深圳成份股指数下跌19.4%，而1月6日复牌的万科h股截至昨日下跌21%。可以计算，如果万科复牌后的潜在跌幅有可能达到20%左右，宝能部门的股票市值将蒸发近120亿元。

据财新网早前报道，宝能在万科a股的持股成本约为14.7-16.95元/股，133亿元融资的杠杆率高达14.29倍。

目前，万科a股股价固定在过去八年最高的24.43元，如果下跌20%，将达到近19元。

《第一财经日报》测算了宝能部门之前的买盘价格区间，发现宝能为了收购万科总共投资了约440亿元，停牌前的浮动利润为230亿元，空还有一些缓冲空间。

然而，宝能部门最大的风险是，在安抚万科的过程中，除了前海人寿，其他部分的杠杆率是未知的。

问题是你不知道宝能部门的实际杠杆率有多高。在这个过程中，一方面，宝能可能会连续使用杠杆，并利用从前面借入的资金来放大后面的资本杠杆，这样杠杆比率会很高。另一方面，融资时间不同，收盘线也不同，而且后者高于前者，所以如何计算是一个大问题。深圳的一位私募股权投资者告诉《中国商报》，如果万科a股在复牌后下跌超过20%，宝能后来买入的股票将触发清算线。虽然前期有较多的浮动利润，但为了规避风险，还是有卖出的可能。这样一来，会加大万科股价的下跌，进而加大宝能的风险。

从这个角度来看，虽然与宝能的收购成本相比还有一定的差距，但在高杠杆的压力下，数百亿资金正不断被拉向清算线。即使动作轻柔，这也是对宝能部门负责人姚振华的心理和实力的一次巨大考验。

另外，据有关报道，姚振华现在面临的麻烦不仅仅是万科的事情。在猛烈抨击万科的同时，其房地产业务也暴露出负面消息，如600亿元的资金缺口、几个项目暂停以及11名高管离职。如果这些消息是真的，那就足以牵扯到姚振华的能量了。

随着1月18日(重大资产重组的披露日期)的临近，万宝纠纷可能会有新的进展。但目前，万科的重组对象仍充满不确定性。

市场上有传言称华润置地、中粮等企业将成为潜在的重组目标，但这一消息被万科逐一否认。另一位消息人士告诉视点房地产新媒体，安邦拥有金融街、中海地产、金地等上市房地产公司的股权，也可能推动相关房地产企业参与万科重组。

对宝能来说，空可供进退的空间越来越窄。笔者认为:首先，宝能已经成为万科的大股东。虽然已经过了6个月的锁定期，但当万科股价逆势停牌至8年高点时，宝能要变现并离开可能并不容易。宝能的任何抛售迹象都可能引发万科股价的大幅下跌。

此外，如果宝能选择继续增持，它将面临杠杆越来越大的现实。如果不成功，就将集团的命运押在万科一战上。恐怕姚振华需要仔细权衡这样的出售是否值得。

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来源：安莎通讯社