减持新规众生相：遏制“分仓术” 股东巧借“后门”金蝉脱壳

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减少新的规定和所有存在:遏制“分割仓库”的股东使用“后门”来摆脱外壳

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上市公司减持的“智慧”政策与对策

据证监会披露，大股东减持60%是通过大宗交易和协议转让的方式进行的。在这种背景下，中国证监会在“退潮”(1月8日到期)前夕发布了一项新规定。

然而，监管机构尚未对大宗交易做出明确规定，这为上市公司的许多重要股东利用这一点留下了“后门”。但是，这种方法并不像想象的那么容易，因为市场不景气，大宗交易的成本也在增加。

本报记者彭晓东从上海报道

“我们现在是接收者。”1月12日，一位负责接管上市公司“规模和规模”缩减的机构的负责人告诉《21世纪经济报道》，他们在过去两天用自己的资金接管的一笔交易陷入了困境。

接管该基金的李斌(化名)表示，1月9日实施的减持新规抑制了上市公司股东的“分仓减持”，但为大宗交易留下了“后门”，许多公司的重要股东(如五湖生物(300357.sz))利用了这一点。

不过，李斌表示，这种所谓的“后门”并不像普通投资者想象的那样火爆，最近几天的折扣率(相对于交易日的收盘价)已经从之前的约97%上升至约94%。这不仅表明收购者的意愿降低，还意味着通过“后门”减少重要股东持股的成本增加。

李斌嘲笑《21世纪经济报道》的记者，说市场现在处于低迷状态，不幸的是，他服务的机构在用自己的资金接管要约时成了接管人。

削减规则阻止了“仓库的分离”

1月9日实施的关于减持的新规定发挥了直接作用。盛华百科(600226。上海)于1月12日发出《关于取消股东股权转让协议的通知》，表明持股5%以上的股东德清奉化投资有限公司(以下简称“奉化投资”)取消了与四家自然人签署的股权转让协议。

持有5.01%股份的丰华投资解释称，这是因为此前签署的协议与新的减持规定不一致，“如果上市公司大股东通过协议转让方式减持股份，单个受让方的受让比例不得低于5%。”根据原计划，四个自然人分别应承担奉化投资2.74%、0.81%、0.73%和0.73%的股份。

目前，各方已通过协商解除《股份转让协议》。与此同时，关于披露的股权变化的两份简短报告也相应取消。

据了解，所谓新的减持规定是指中国证监会1月7日发布的《关于上市公司大股东和董事减持股份的若干规定》(以下简称新的减持规定)。

这一规定以及深交所发布的《关于实施〈上市公司大股东和董事减持若干规定〉的通知》对大股东(控股股东和董事)通过集中竞价交易和协议转让减持股份施加了很大限制。

其中一个细则特别规定，如果上市公司大股东通过协议转让减持股份，单个受让方的受让比例不得低于5%。这相当于遏制一些控股股东减持股份的“子仓库操作”。

所谓“分仓操作”，是指一些上市公司的控股股东将不到5%的股份协议转移到实际控制的相关账户，然后借助持有该账户不到5%股份的无限制规定减少持股，从而达到整体分拆的效果。

“我们以前做过一个曲线减持的案例，就是协议转让后，它变成了持股不到5%的股东，这样就可以减持了。”上海人刘霞(化名)曾处理过多家上市公司的大规模交易，并在桥上减持股份。他向《21世纪经济报道》表示，当时之所以采取这种做法，是因为中国证监会去年7月8日规定，持有5%以上股份的股东不得在6个月内减持二级市场股份。

当时一个典型的例子是墨宝股份有限公司(002476.sz)，去年7月发生了两次大抛售，市场认为是股东“分仓减持”的行为。在此之前，控股股东将上市公司持有的部分股份转让给了七个自然人，实现了巧妙的“分仓”。结果，这7名自然人持有的股份不足5%，巧妙地规避了当时持股超过5%的股东不能减持的规定，不符合信息披露的要求。但是，当时墨宝股份有限公司没有在投资者关系互动平台上回答投资者的类似问题，也没有对记者提出的问题进行评论。

如今，新的减持规定出台后，要求单个受让方的受让比例不得低于5%，这一要求已经提前停止。

大宗交易折扣增加

除了集中竞价和协议转让，大股东还可以通过大宗交易减持股份。

根据交易所的规定，股票大宗交易的单笔申报数量或金额必须达到一定限额(a股单笔交易数量不少于50万股，或交易金额不少于300万元)，并通过商品交易系统进行交易。

“从近年来的实际情况来看，大股东减持60%是通过大宗交易和协议转让进行的。”中国证监会发言人1月5日表示，这有效缓解了市场压力。发言人表示，通过集中招标减少的金额仅占总流通市值的0.7%左右。

然而，在上海一家知名中介机构工作、从事大宗交易的刘霞(化名)告诉《21世纪经济报道》，她认为大宗交易仍可能对市场造成压力。

“例如，我们今天下午从3: 00到3: 30，第二天或第三天减持了二级市场的股票。在这个市场上，我们很少等到第三天。”刘霞表示，这是一个曲线减幅，而新的减幅规定没有对大宗交易的减幅做出相应的规定，这确实是一个“漏洞”。

截至1月12日晚，包括安(002235.sz)和兆日科技(300333.sz)在内的五家公司都公布了重要股东的减持方案，无一例外都提到了“大宗交易”方式。

然而，目前，这种方法并不热门。《21世纪经济报道》从那些减持并接管订单的“非规模”机构，以及参与大宗交易的中介机构那里了解到，大宗交易的折扣已经从以前的约97%增加到现在的约94%。这不仅表明收购者的意愿降低，还意味着通过“后门”减少重要股东持股的成本增加。

上述基金收购方李斌分析称，虽然新的减持规定没有做出明确规定，但上市公司控股股东心里清楚，监管部门此时不想看到减持。“因此，在这个时候，即使他们想通过大宗交易减持，他们也会首先在心里衡量。”李斌说。

在刘霞看来，新规定的“后门”有利于其从事中介机构人员的长期大宗交易。由于上市公司大股东通过竞价方式减持股份，他们必须在首次出售前15个交易日提前披露减持方案；此外，三个月内主要股东通过证券交易所集中竞价交易减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%。在这种情况下，对于一些急需资金的股东来说，即使大宗交易被贴现，他们也会选择大宗交易的方式来减持。

(备注:文章匿名受访者，李斌是金隅投资董事；刘霞是上海九格投资有限公司的员工，从事大宗交易。)(编辑Rono)

来源：安莎通讯社