抓住新三板分层制度的机会

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3月3日，新三板公司网站上的“关于上市公司信息披露层级化技术准备的通知”引爆了新三板行业。随后，3月4日，中国证监会每周一次回答记者提问，发言人张笑君表示，新三板分层机制有望在2016年5月正式实施。

自2015年11月24日起，股份转让公司颁布了《全国股份转让系统上市公司分层方案(征求意见稿)》，引起了热烈讨论。当时，文件提出在5月1日实行分层。然而，由于当时的文件只是一份“征求意见稿”，最终版本被推迟，市场仍对其能否在5月份分层存有疑虑。然而，随着上周各部门的一系列声明，分层已经成为一件确定的事情。这意味着，随着所有新三板公司2015年度报告的披露在4月底完成，系统将根据披露的数据自动完成分层。

分层只是第一步。分层后，800-1000家上市公司将进入创新层，其余近5000家将留在基础层，这将带来以下重要变化。作为市场参与者，我们应该及时抓住机遇。

首先，目前新三板的资金分散在近6000家企业，这是交易不活跃的一个重要原因。目前，新三板市场80%的股票基金将追逐高利润、快速增长、更安全的新三板创新企业。因此，创新型企业的估值将会增加，流动性将会提高。然而，企业在基层的估值下降，流动性进入冰点。

随后，广受欢迎的公共基金公户的产品进入了新三板市场。自从2015年4月的激烈讨论以来，他们还没有登陆，他们还在等待分层系统的引入。因为公募基金产品是普通人购买的基金产品，普通人购买5万到10万，这就意味着间接降低了门槛。因此，有必要控制好风险。分层后，创新层比基础层安全得多。因此，当公户的公共基金产品进入新三板时，它们只能进入创新层。

其次，银行、保险、信托和社保基金等大型金融机构的资金尚未大规模进入新三板。随着6000家公司在新三板上市，新三板已经成为中国资本市场的一个重要领域。金融机构分配新三板的股份也是合理的。创新水平相对优秀的企业将不可避免地成为配置的目标。

第三，严先生推测，经过分层后，公募基金首先进入创新层，其次是银行、保险、信托和社保基金，推高了创新层的估值和交易活动。后来由于做市商的短缺，pe/vc成了做市商。其次，创新层交易更加活跃，股权不断分散，为创新层发起竞价交易提供了基础。最后，创新层推出了竞价交易，交易系统与a股相同，交易活动也与a股相当。据信，市盈率将与创业板市场趋同，转移系统将最终推出。在转移支付制度启动的那一刻，李克强总理多次提到的中国多层次资本市场建设的国家战略将初步形成。

最后，我想说的是，大多数人只愿意看到政策在开始工作之前真正落到实处，而不相信逻辑。但在政策真正落地的那一刻，真正的机会可能已经过去或即将过去。

(作者是丁鑫容晖资本管理有限公司董事长兼总经理)

来源：安莎通讯社