春节期间流动性基本充足

本篇文章1688字，读完约4分钟

央行的常规公开市场操作有点过重。周四(2月4日)，央行通过利率竞价的方式进行了反向回购操作，14天和28天不同时段的反向回购操作总交易规模达到1500亿元。这是自上周四(1月28日)央行通过公开市场实施流动性以来的第六个连续交易日。

在这一轮操作中，央行继续暂停7天反向回购交易。具体而言，14天反向回购交易量为800亿元，中标率为2.40%；28天内，反向回购交易量为700亿元，中标率保持在2.60%。据业内人士称，春节期间流动性基本充足。

引导预期以确保流动性供应

“周四(2月4日)，800亿元人民币的反向回购到期，央行连续第三天进行了14天的反向回购。主要目的是确保春节期间的流动性，并继续扩大28天期限。反向回购规模。”中国银行国际金融研究所研究员高在接受记者采访时说。

“自上周四(1月28日)以来，央行已在每个工作日进行反向回购操作。目前，春节期间流动性基本充足。不过，随着假期后反向回购到期，市场流动性仍将面临更大压力，可能会继续推出反向回购操作以释放资金。”高认为，1000亿元人民币的反向回购将于周五(2月5日)到期。预计央行将扩大14天反向回购规模，28天反向回购仍有可能继续。

1月28日，央行向公开市场业务一级交易商发出通知，宣布为做好春节前后的流动性管理，保持流动性合理充裕，从1月29日至2月19日，除周二、周四外，其他工作日正常进行公开市场操作，操作流程保持不变。

然而，周一(2月1日)，央行仅进行了28天100亿元人民币的反向回购操作。然而，业内人士告诉记者，其象征意义大于其实质意义，其主要目的是向市场释放信号，引导市场预期，并展示央行保证流动性供应的决心。

周二(2月2日)，央行将反向回购操作规模扩大至1000亿元。“毕竟，在前三个交易日，7天银行间债券回购利率上升了37个基点；2月1日，7天期shibor上升了11个基点。值得注意的是，央行重启了规模为500亿元的14天反向回购操作，主要是因为春节假期即将到来，需要确保公开市场操作关闭期间的流动性供应。”高对说道。他认为，从2月2日的货币市场利率来看，7天期shibor小幅上升了1个基点，但绝对水平仍然很高(2.455%)。

流动性管理正在向精细化发展

至于近期暂时增加游戏数量的“春运版”公开市场操作计划，业内人士表示，此举表明流动性管理模式已经向精细化方向发展。截至目前，投入的资金量已经满足了春节前机构的资金需求，节后反向回购到期自然会套现。

国泰君安固定收益部研究总监周文渊认为，结合近期的公开市场和向市场发布的信号，可以判断央行主要通过公开市场操作和slo(短期流动性调整工具)、slf(长期贷款工具)、mlf(中期贷款工具)、psl(抵押补充贷款)等工具提供流动性。通过对冲流动性压力，资本应该得到保证，但总体影响是中性的，银行的流动性管理将是谨慎的。

事实上，中国人民银行研究局首席经济学家马军早些时候表示，春节期间对流动性的需求显然是季节性的，许多资金将在春节后返还。过度使用RRR减债措施可能会对短期利率造成过度的下行压力，这不利于稳定资本流动和汇率。

至于最近央行公开市场操作整体规模的下降，一些业内人士分析有两个主要考虑因素:

一方面，银行体系的流动性紧张状况有所缓解，公开市场对流动性支持的需求有所减少。事实上，自2016年初以来，央行一直在利用货币政策组合在春节前拯救流动性吃紧的局面。贷款机构的需求基本能够得到满足，对公开市场流动性支持的依赖程度逐渐降低。同时，正值春节前的最后一周，机构节前准备工作基本结束，整个同业市场的借贷压力逐渐缓解。

另一方面，在公开市场操作次数增加后，央行可以根据春节前后的现金交割和收益规则，更好地安排资金交割的节奏和规模，增加操作频率，但减少单次操作的规模，可以避免节假日后反向回购集中到期带来的短期流动性影响。

此外，业内人士还分析称，由于7天反向回购已经过了春节，资金实际占用期较长。如果操作继续，利率可能需要适当调整，这可能导致政策信号的混乱。因此，用更合适的14天反向回购来取代7天的品种是合乎逻辑的。

来源：安莎通讯社