中美对话提及金融市场三大核心诉求

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中美对话中的博弈与金融改革分析(一)

编者按:第八轮中美战略与经济对话最近在北京结束。根据《第八轮中美战略与经济对话联合成果声明》(以下简称《联合成果声明》)，推进金融稳定与改革已成为本轮对话的重要内容，资本市场和金融市场的改革与发展也有更多的内容。这是否揭示了一个新的信号，它将如何影响下一次金融改革？为此，我们特别邀请了一批行业专家和市场机构从各自的领域和角度进行深入的分析和解读，敬请关注。

记者:连平先生，你对《中美联合声明》中关于金融稳定和改革的声明有何看法，中美两国在金融市场领域的核心要求是什么？

连平:中美两国除了不断推进传统贸易领域和实体经济投资领域的合作外，也充分认识到金融领域合作的紧迫性和重要性，人民币国际化的合作水平也进入了一个新的阶段。稳定的金融体系是实现经济持续均衡增长的金融保障。由于美国经济复苏低于预期，世界经济环境仍存在诸多不确定性，各国货币政策的国际溢出效应不断增强。中美在金融领域的合作对双方和国际金融体系的稳定都具有重要意义。

与前两次中美战略与经济对话的结果相比，此次对话表明，中美两国更加重视在“促进金融稳定和改革”领域的合作，相关领域的合作措施更加细致和有针对性。具体而言，中美在金融市场的核心需求可以概括为三个重点合作领域，包括进一步发展人民币交易和清算能力、提高资本市场的深度和流动性、加强金融监管合作。在三大合作领域，中美在金融领域的具体承诺包括:

第一，在发展人民币交易和结算能力方面，我们将通过在美国建立更完善的人民币结算机制和扩大rqfii额度，进一步推进人民币国际化。与此同时，美国获得了2500亿人民币的rqfii额度，规模仅次于香港的2700亿人民币，占1.2万亿人民币rqfii额度的21%，未来随着中国市场的发展，将获得更高的额度。

第二，在提高资本市场深度和流动性方面，我们将进一步降低中国对境外金融机构资本市场准入的限制，简化准入程序，加强投资者保护措施，完善公司治理结构，以提高中国资本市场对境外投资者的开放程度，保护相关投资者的利益。

第三，在加强金融监管合作方面，为适应全球金融市场逐步一体化的需要，双方将通过加强监管机构间的信息共享和建立定期的专业合作机制，进一步开展合作。

记者:《联合声明》提出培育机构投资者基础，支持股市深度和流动性，中国承诺采取措施支持资本市场发展。这对国内资本市场和证券期货经营机构的发展会有什么影响，这种影响会立即发生吗？

连平:随着人民币加入特别提款权，外国机构投资者积极参与中国资本市场，反映了国际投资者对中国金融资产配置的需求日益增加，这也符合中国引导长期资本和专业机构投资者进入资本市场的监管思路和发展方向。

引进境外金融机构对中国证券期货机构的发展既有机遇也有挑战。海外金融机构在投资专业化、金融产品设计与创新、金融服务效率、投资者教育和产品营销等方面都有明显的亮点。然而，中国证券期货经营机构在熟悉投资环境、信息获取和客户获取能力方面也有天然优势。因此，在海外金融机构进入中国市场的初始阶段，尽管中资机构保持市场份额稳定会有一定压力，但中西方金融机构之间存在着广泛的空合作和资源共享。

从长远来看，引进境外机构投资者将推动中国资本市场体系改革，增强中国证券期货经营机构的竞争力，创造更好的投资环境。通过扩大海外金融机构的投资范围和规模，海外投资者将获得更高的投资自由度，这将有助于促进中国资本市场的进一步开放，并最终促进投资产品的多元化、资产的市场定价效率更高以及更好的风险对冲机制。通过保障债权人和中小股东的权利，提高上市公司的治理水平和股利政策的透明度，中国资本市场将在海外投资者的推动下形成一个更加公平、公正、公开和透明的投资环境。

同时，海外投资者主要是机构投资者和持有长期基金的投资者，更注重战略性资产配置，这将有助于减少中国资本市场的羊群效应，平抑部分市场的非理性波动。

记者:《关于联合对话结果的声明》还提到合格的外国投资者直接投资银行间债券市场。目前，合格境外投资者直接投资银行间债券市场的市场开放取得了哪些进展，需要进一步推广哪些实施细则，持续推广会带来哪些影响？

连平:2016年以来，相关管理部门出台了一系列文件，进一步完善了境外机构投资者投资境内银行间债券市场的相关规定。合格境外机构投资者投资国内银行间债券市场取得以下重大进展。

首先，合格投资者的范围进一步扩大。符合条件的投资者范围已从原来的主权财富基金、境外清算银行和参与银行、qfii/rqfii扩大到各种境外机构，包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等在中国境外依法设立的资产管理机构，上述金融机构依法向客户发行的投资产品，以及中国人民银行认可的养老基金、慈善基金、养老基金等中长期机构投资者。第二，可以投资的产品不断丰富。除了原有的债券现货交易，债券借贷、债券远期、远期利率协议和利率互换也可以根据套期保值需求进行，主权财富基金、海外清算银行和参与银行也可以进行债券回购交易。第三，提出有针对性的外汇管理解决方案。虽然交易货币仍为人民币，但境外机构投资者在投资银行间债券市场汇出的本金可以是人民币或外币，只要资金的币种结构与汇出时的本币与外币的比例基本一致。总的来说，这些措施极大地促进了债券市场的开放，为海外投资者配置人民币资产提供了有利条件。

今后，银行间债券市场将在循序渐进的基础上进一步开放。制度建设的重点是出台具体实施细则，简化程序，提高审批效率。在投资者保护方面，将采取明确破产案件相关标准、提高信息透明度和披露及时性等措施，进一步加强对债权人的保护。

记者:关于“支持资本市场发展和金融稳定”，中美对话取得了许多成果，如监管沟通、上市公司审计、跨境执法合作等。就实质性和重要性而言，你关注哪些内容，你能解释它的重要性和影响吗？

连平:“支持资本市场发展和金融稳定”领域的九大成果可以分为三类。第一，促进双方监管沟通与合作，包括上市公司审计、跨境执法和专业技术交流机制，包括中国进一步简化金融产品和服务的审计程序，加强市场监管和投资者保护。二是加强衍生品业务合作，包括商品期货、场外衍生品、海外期货交易所等。，包括市场内外衍生品改革的合作，以及衍生品(期货)交易所的自由化等。第三，银行监管的相关规定，包括金融稳定委员会的相关要求、美国的沃尔克规则以及外国银行在美国的相关要求。

在这三个要求中，衍生品业务的合作最为广泛和细致，体现了这一业务全球化的本质。在2008年的全球金融危机中，金融衍生品脱离了其风险管理工具的本质。由于规模过度扩张、实体经济产品增长、交易对手风险高的弊端，它们不仅极大地损害了投资者的利益，还对全球实体经济产生了长期的负面影响。鉴于全球衍生品市场场内联动日益频繁，双方在市场运作、风险监管和监管改革等领域建立了正式和非正式渠道共享机制，以应对场内衍生品交易可能引发的系统性风险。对于场外衍生品市场，主要是根据《巴塞尔协议》的相关要求，通过建设相关制度和高质量的金融市场基础设施，降低交易对手风险，提高信息透明度，确保交易顺利进行。

中美在相关领域的合作将有助于促进中国衍生品市场的健康发展，完善中国的现代金融体系，为国内外机构投资者提供有效的金融工具来对冲投资风险。

记者:你如何看待中美战略与经济对话这个整体？

连平:自2006年第一次中美战略与经济对话以来，今年是中美启动经济对话机制的第10年。10年来，双方对话机制不断完善，在全面合作进程中发挥了积极作用，为构建新型中美关系奠定了重要基础。作为“世界上最大的发展中国家和最大的发达国家”，中美之间的谈判逐渐呈现出分歧缩小、共同利益理解加深的趋势。

本次中美战略对话“促进金融稳定与改革”的成果反映了双方在金融领域的广泛合作。中美两国在金融领域的合作反映出中美两国的经济利益已经逐渐从贸易扩大到金融，从直接投资扩大到资本市场投资。合作内容主要以全球金融体系一体化为起点，以中国金融市场开放为主题，以金融市场准入机制、投资者保护体系和信息共享建设为重点内容。

未来中美经济对话将更具长期性、战略性和全局性。双方将通过持续合作增进互信，扩大中美共同利益，也将为全球经济的持续均衡增长做出贡献。作为排名前两位的经济体，中美在金融领域的合作也将有助于全球金融体系的稳定。

延伸阅读

沃尔克规则

沃尔克规则是2010年7月通过的美国金融监管改革法案的重要组成部分。这是对1999年美国《金融服务现代化法案》确立的允许商业银行混合经营原则的重要修正。它的实施将对美国乃至世界商业银行的发展模式、金融市场环境和竞争力产生重大影响。

沃尔克规则对对冲基金和私募股权基金的自营交易和投资提出了限制，这意味着商业银行需要分离一些投资银行业务，这是对美国目前综合金融服务模式的重大修正。

对于在华中资银行而言，这意味着“走出去”将面临更严格的监管，合规成本上升、市场结构变化等诸多方面的影响可能会延缓中资银行全面拓展海外业务的国际化进程。(开心)

来源：安莎通讯社