被掩盖的险企压力：要小心另类投资的＂杀伤力＂

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在不到两年的时间里，中国人寿另类投资管理资产已达1000亿元，投资偏好从民生转向明星企业和高风险领域。在投资额突飞猛进的同时，有必要关注另类投资的风险

今年，在股市和债市双杀的背景下，资产短缺的情况尤为严重。大多数保险公司原有的投资渠道有限，具有灵活性和普遍性的另类投资成为保险公司解决传统投资压力的新途径。

目前，在另类投资方面较为积极的保险公司之一是中国人寿，该公司在6月初投入6亿美元进行战略投资后，积极参与了体检企业一康的私有化。据悉，2014年，中国人寿与其全资子公司中国人寿投资(中国人寿投资)签署了另类投资协议，负责管理本集团的相关另类投资。从那以后，另类投资的步伐明显加快。根据公司年报，仅2015年一年，中国人寿委托中国人寿投资公司进行投资管理的资产合同金额就达到984亿元。

与之前在投资领域更加关注民生的中国人寿相比，现在它更加关注明星企业和高风险领域。至于投资风格和公司投资布局规划突然变化的原因，投资者报记者要求中国人寿核实，但截至发稿时，对方未予回复。

替代投资有许多领域

为了应对资本市场的变化，中国人寿近两年的战略投资布局十分明显，其目的是促进投资品种和渠道的多元化，以获取利润。

《投资者报》记者梳理了中国人寿的投资案例，发现在另类投资收购方面，中国人寿近年来的国内投资主要集中在金融、医疗保健和“互联网+”领域。

例如，在金融领域，去年先后收购了中国邮政储蓄银行和广发银行的股份，收购后分别持有不超过5%和43.686%的股份。

“大健康”是中国人寿的发展战略之一。它通过投资和战略合作参与保健行业，并将保健行业投资、保健服务和保险结合起来。基于此，中国人寿已分别投资复星制药、渐康国际、国药租赁、华大基因等公司，并积极参与伊康的私有化。

此外，中国人寿没有放弃“互联网+”,优步在左边，滴滴在右边，持有JD.com的股份，并获得阿里巴巴的新股。在互联网领域，中国人寿似乎习惯于向类似的竞争企业销售。

在海外资产配置方面，中国人寿热衷于房地产投资。投资目标包括位于伦敦金融城核心区的标志性甲级办公楼99 bishopsgate、位于伦敦金丝雀码头金融区的10号上银行街大楼、美国波士顿的4号码头综合大楼开发项目等。，并与ProLogis共同投资了美国的几处核心物流物业。

此前，中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云公开表示，另类投资和全球配置将是保险资产配置的主要方向。

事实上，除了中国人寿，平安保险、安邦保险、太平保险等保险公司都在海外投资。研究数据预测，未来几年中国保险业海外房地产投资将大幅增加，预计到2019年底，投资额将增加730亿美元。

投资压力的必然选择

投资收益是保险公司利润的重要来源。在保费快速增长和资本市场环境低迷的矛盾下，投资压力不言而喻。根据广发证券研究报告(GF Securities Research Report)的分析，包括去年上演的保险基金“标语牌潮”，本质上是行业感受到投资压力、寻求取代传统投资方式的本能反应。

在备选投资目标的选择上，中国人寿除了健康领域接近保险主营业务外，大多考虑战略合作。以滴滴出行为例，中国人寿表示，除了资本层面，还将与滴滴出行在保险、综合金融服务、市场开发、企业载体等方面探索业务模式创新，打造更安全、更多元化的移动旅游金融生态。此外，双方将共同探索国内外手机旅游及相关领域的投资机会。

需要注意的是，今年以来，股市的波动导致了可供出售金融资产的波动，预计保险公司将面临资产减值的压力。此外，利率下降的趋势不可避免地导致储备补充的压力。一些分析师指出，中国人寿2015年中期报告和第三季度报告分别补充了41.8亿元和56.6亿元的准备金。虽然在中期报告和第三季度报告中补充了准备金，但2016年，中国人寿仍将面临准备金假设调整带来的准备金补充压力。

不应该低估替代投资的风险

根据海通证券研究报告，2015年中国人寿非上市股权投资规模达到300-400亿元，预计2016年规模将进一步迅速扩大。

在替代投资升温的同时，也有必要提高风险意识。根据广发证券研究报告，另类投资比传统的股权和固定收益资产投资更广泛，但风险也相应增加。

首先，高质量项目的竞争非常激烈，将保险基金与另类投资联系起来的难度也越来越大。目前，滴滴出行等互联网公司正在通过烧钱迅速做大，烧钱似乎正在迅速扩大，其中的泡沫不容忽视。这给保险公司的投资选择带来了一些困难。

其次，对跨领域投资(尤其是高科技领域)的一级市场估值过高，已成为未来退出的障碍。以中国人寿之前投资的华大基因为例。根据最近披露的招股说明书，华大基因的发行价约为每股43.3元。该价格导致BGI一级市场40多家投资机构(投资者)平均浮动亏损11.83%，其中8家浮动亏损达到22.23%，单个投资机构最高浮动亏损超过4亿元。可以看出，私募股权融资估值高的公司可能不会给投资者带来真正的好处。

此外，替代投资是非公开市场交易，几乎没有或根本没有流动性，投资回报周期不确定。如何把握投资度，保证一定的收入水平，还有待探索。

来源：安莎通讯社