中国发生债务危机是小概率事件 非金融企业问题最大

本篇文章2260字，读完约6分钟

“中国发生债务危机的可能性很小，不会发生。另一方面，即使出现一些债务问题，我们也可以有条不紊地加以解决，而不会对国民经济产生重大的负面影响。”

昨天(6月15日)，在国务院新闻办公室举行的吹风会上，中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳介绍了中国的债务水平和其他相关情况。

李阳的观点代表了业界的主流观点。摩根大通亚太区副总裁李晶对《国家商报》表示，各种国内债务正朝着更可持续的方向发展。无论是政府债券还是企业债券，发行者都在及时利用当前投资者的强劲需求，试图延长现有债务的期限。

李静认为，这样可以提高债务的可持续性，形成良性循环。

值得注意的是，专家普遍认为，目前中国最大的问题是非金融企业的债务。

“中国能够应对1.5次重大危机”

根据李阳团队的计算，从2008年到2014年，中国整体经济债务占gdp的比重从170%上升到235.7%，六年间上升了65.7个百分点。不包括金融机构，2014年中国实际部门债务占国内生产总值的比例为217.3%，而2008年为157%。

瑞穗证券(Mizuho Securities)首席经济学家沈建光表示，无论何种口径，中国杠杆率增长过快都是不可避免的，必须保持高度警惕。

昨天在国务院办公室的吹风会上，李阳说，到2015年底，中国的债务总额为168.48万亿元，全社会的杠杆率为249%。

「在结构上，住宅行业的负债比率约为40%，金融业的负债比率约为21%，而政府部门的负债比率约为40%。如果将一些融资平台债务和或有债务考虑在内，政府债务将通过贴现进行评分。在总额中，政府部门的债务比率将显著增加，达到57%。”李阳说道。

最近，市场高度关注中国面临的债务压力。李晶表示，2016年第一季度中国新增贷款为6.6万亿元，为有记录以来最大季度增幅，同比增幅超过50%。这些数据无疑让市场担心中国经济的未来前景。

“如果我们只看这些数字，确实令人震惊，但如果我们分析它的结构，深入分析它过去的生活，我们就没有必要担心中国债务带来的风险。”李阳说道。

在李阳看来，中国高储蓄率和间接融资型金融市场的现实是中国债务状况可控的保证。“由于高储蓄的情况，我们可以依靠自己的力量在中国顺利处置它。这与低储蓄国家完全不同。”

李阳还指出，如果是美国的结构，偿付能力是非常重要的，如果偿付能力超过一个门槛，就会出现问题。对中国来说，流动性是最重要的，中国有源源不断的资金与之保持同步。

如果我们看一下债务和资产的关系，李阳说，2014年底，中国的主权资产总额为227.3万亿元，主权债务为124万亿元，净资产值为103.3万亿元，这是一个很大的范围，其狭窄范围的净资产值为28.5万亿元。

他分析说，从103.3万亿元急剧下降到28.5万亿元意味着扣除了大量非流动资产，留下了可以立即取出或换成现金偿还债务的高流动性资产。

李阳说，28.5万亿元是一个非常大的数字。在当时的数据公布后，一些国际分析师引用了这个数据，并得出结论:“中国能够应对1.5次重大危机。”

“目前，中国的债务问题不是危机的前兆。中国的经济增长潜力和处理危机的成功经验将为避免更深的债务危机奠定基础。”沈建光说。

非金融企业负债率达到156%

没有必要担心整体风险，但从我国整体债务结构来看，许多机构和研究人员都指出了非金融企业负债率过高的问题。

李静说，与发达市场的美国相比，中国的债务负担特征有很大不同。首先，中国中央政府债务与国内生产总值的比率很低，只有17%左右。如果包括地方政府债务，这一比例将升至60%左右。与世界上其他国家相比，这个债务水平并不高。从个人和家庭贷款来看，抵押贷款主要在中国使用，这部分债务相对安全。

李晶说，人们最担心的是国有企业和传统行业的巨额公司债券。如果继续快速积累，公司债券的风险将对经济发展构成威胁。

李阳也持有同样的观点。他表示:“在中国，最大的问题是非金融企业部门的债务，截至2015年底，其债务比率高达131%。如果加上融资平台债务(这部分与政府债务重叠)，非金融企业部门的负债率高达156%。”

不仅总量高，而且安全隐患也比较大。李阳说，债务的对立面是资产，所谓不良债务的对立面是不良资产问题，所以应该与不良资产挂钩。不良资产相当于实体经济中的过剩产能和过剩库存。

以煤炭行业为例，根据中国煤炭工业协会的数据，2015年，大型煤炭企业亏损超过90%，行业总利润仅为441亿元，仅为2011年的十分之一，而负债总额同比增长10.4%，达到3.68万亿元，90家大型煤炭企业负债总额达到3.2万亿元。

中国房地产协会上周发布的《2016年中国房地产上市公司评价研究报告》显示，尽管去年房地产上市企业的资产大幅增加。然而，净资产收益率和总资产平均利润率持续下降，处于2009年以来的最低点。

更值得注意的是，在利润下降的同时，上市房地产企业的负债水平仍然相对较高，平均净负债率为96.09%，比2014年高出7.23个百分点，创历史新高。

李晶表示，如果在改革过程中房地产市场价格下跌或大量僵尸企业被清理，可能会给银行带来更大的坏账压力。“根据我们的分析，在贷款供应过剩、企业债券信用状况、产能过剩行业和影子银行等多种因素的影响下，坏账率可能会进一步上升。”

不过，李晶表示，即便如此，她仍然认为，未来银行业的预期是相对稳定的。一方面，中国银行(601988，BUY)受益于居民的高储蓄率，拥有更好的资产质量。另一方面，中国银行业较高的资本充足率也是一个重要因素。

来源：安莎通讯社