中国企业债务率高达156% 成立专门机构统筹管理

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李阳表示，截至2015年底，中国非金融企业部门的负债率高达156%，其中65%来自国有企业；由于中国间接融资的比例很高，如果企业债务有问题，银行可能会参与其中，而银行大多是国有企业，国家财政也可能有问题——这是中国债务问题中最大的问题。

中国的债务状况如何，之前在市场上讨论过的债转股能否解决，债务出路在哪里？6月15日，中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳在国务院办公室新闻发布会上介绍了相关情况。

李阳表示，截至2015年底，中国非金融企业部门的负债率高达156%，其中65%来自国有企业；由于中国间接融资的比例很高，如果企业债务有问题，银行可能会参与其中，而银行大多是国有企业，国家财政也可能有问题——这是中国债务问题中最大的问题。

然而，中国不太可能出现债务危机。截至2014年底，中国的主权净资产为28.5万亿元。此外，中国的高储蓄率和较少的外债使得中国的债务空更大。

即便如此，李阳直言不讳地表示，中国的高债务率仍需保持警惕，不能让其扩散。他建议成立一个综合小组，协调各方，整体解决问题。“党中央、国务院正在逐步形成共识，并正在朝着这个方向努力。”他在新闻发布会上透露。

企业的高负债需要认真对待

6月11日，国际货币基金组织副总裁利普顿在一个公开论坛上讨论了中国企业的债务问题，称这是中国经济的一个主要薄弱环节。“中国有能力解决这个问题，但需要尽快解决。”他说。

根据国际货币基金组织最新的全球金融稳定报告，中国银行(601988，BUY)行业企业贷款的潜在损失可能相当于国内生产总值的7%左右。这是一个保守的估计，基于一些不良贷款的可收回性，不包括潜在的问题，如“影子银行”。

6月15日，在国务院办公室新闻发布会上，李阳对企业高负债率表示担忧。

据李阳介绍，截至2015年底，中国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。从结构上看，居民部门的负债率约为40%，金融部门约为21%，政府部门约为40%，非金融企业部门为131%。

同时，我国还有融资平台这一特殊主体，其债务与地方政府关系密切。李阳表示，社会上不同的债务指标差异很大，主要是因为融资平台的处理方法不同。如果增加一些融资平台和或有债务，中国政府部门的负债率将提高到56.8%；如果加上部分融资平台债务，非金融企业部门的负债率可能高达156%。

但总的来说，中国政府债务是可控的。根据财政部的数据，截至2015年底，纳入预算管理的中央政府债务和地方政府债务分别为10.66万亿元和16万亿元。国债总额为26.66万亿元，当年国内生产总值为67.67万亿元，国债占39.4%。考虑到地方政府的或有债务，根据国家审计署2013年6月计算的20%的平均补偿率，根据财政部的估计，2015年国家政府债务的负债率将上升到41.5%左右。

李阳表示，即使政府债务水平达到56.8%，仍低于欧盟60%的警戒线，因此不处于非常高的风险状态。全世界都面临着债务问题。相比之下，中国的债务压力处于中等水平。

李阳表示，中国的债务危机线索不同于其他国家，主要是非金融企业，其中65%来自国有企业。中国以间接融资为基础的金融结构使得国有企业的债务问题与银行资产挂钩；中国的金融体系大多是国有的，与政府关系密切，这将进一步影响金融形势。如果非金融企业、金融企业和金融部门同时存在问题，中国经济确实会存在系统性风险，因此中国非金融企业的问题需要引起重视。

债务危机的可能性很小

然而，中国有更多的筹码来应对债务危机。

根据李阳团队的计算，截至2014年底，中国的主权资产总额为227.3万亿，主权债务为124万亿，净资产值为103.3万亿。扣除流动性低、随经济条件变化可能难以变现的土地等资产，小口径主权资产净值为28.5万亿元。

李阳表示，28.5万亿元的主权净资产是一个非常大的数字。与中国目前的不良资产相比，假设不良资产完全被优质资产所覆盖。一些国际分析师表示，“中国能够应对1.5次重大危机。”这样，中国发生债务危机的可能性非常小，这意味着即使出现一些债务问题，也可以有序解决，不会对国民经济造成重大负面影响。

其次，中国高储蓄率的传统也是抵御风险的重要基础。李阳说，中国是一个高储蓄的国家，即使有债务，也是自己人欠的；外债率是3%，非常低——一切都可以在不依赖国际因素的情况下处理，不可能产生颠覆性和灾难性的变化。

此外，“由于国有企业、国有银行、地方政府和中央政府实际上是主权人，中国处置不良资产的独特方法已经出现——西方国家不能帮助私营企业，但国有企业是国有资产，它们可以从其他方面弥补损失。”李阳说道。

它需要由一个统一的组织来解决

然而，李阳仍然表示，中国的高负债率仍然需要警惕，让它蔓延将制约一些经济活力。债务结算实际上是用好资产来填补坏资产。如果我们总是这样做，社会的净财富将会减少，这不利于长期的经济发展。

至于解决方案，李阳认为需要一个综合团队来协调各方共同解决问题。“债务问题不是一个简单的部门。例如，财政部门、财政部门、三方、国家发展和改革委员会可以独立解决。这是一个全面的经济现象，需要一个全面和协调的解决办法。”

具体来说，财政部持有政府债务，其中可能还包括一些中央企业债务和融资平台债务；至于公司债务，财政部和三方无法管理；然而，三人小组会议不可能掌握金融部门的所有问题——因此，债务问题的解决办法必须统一。

李阳说，债务问题涉及到减债、减不良资产、国企改革和金融机构改革，必须综合考虑，统一解决，需要统一组织、统一认识、统一战略。

“据我所知，一个全面的组织尚未形成，但正在朝这个方向努力。作为一个智库，我们经常参与中共中央和国务院一些部门的讨论，对债务问题的整体考虑正逐渐形成共识。目前还没有具体的安排，但我相信可能会有这样的安排。”

至于债转股等解决债务的具体措施，李阳表示，债转股必须坚持市场原则和法治原则，否则将是一个消极因素。“在上一轮不良资产处置中，存在一些法律制度不完善的问题。例如，一家没有资本的资产管理公司已经从账面上消失，法律程序到现在还没有完成。”

市场化是一种更好的方式。李阳说，不良资产在世界上不是零，但也有剩余价值，在市场上的销售大约是原始价值的55%。“现在，许多国际投资者都在用巨额资金关注中国，中国的债务可以在国际市场上进行重组，这可能会有利可图。”

来源：安莎通讯社