中企海外并购估值比全球平均水平高出36%

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在6月13日至15日举行的第七届中欧企业家峰会上，中国企业海外并购也是热点话题之一。

中国上市公司协会融资委员会执行董事、基金董事长王对《21世纪经济报道》表示，中国企业海外总体上具有高杠杆、高溢价、低业绩的特点，而项目的估值比全球平均水平高出约36%。但这也反映出中国企业急需技术和关键资产。

高杠杆、高溢价和低绩效

王表示，近年来，海外投资并购的主体已经从国有大中型企业转向上市股份公司、民营企业和金融投资。一个值得注意的现象是，涉及上市公司的交易数量和金额发生了很大变化。

他透露，2011年，中国上市公司海外并购的数量和金额仅占中国企业海外并购总额的1/3和1/4，到2015年，这一比例已分别占2/3和4/5。

M&A工业也显示出显著的变化。在过去的二十年里，前五名的M&A油田保持不变。2015年，M&A在科技行业的排名从第九位大幅上升至第六位，表明海外华人M&A已从传统的重工业和能源行业迅速转型为消费、服务和新兴行业。

中国海外并购的支付方式也在发生变化，以前主要是现金支付，但现在一般是现金加股权。王认为，现金交易容易达成，但现金加股权模式将更有利于收购方和收购方的双赢合作。

王还指出，从并购的结果来看，情况不是很好。总体而言，这些M&A项目的特点是高杠杆、高溢价和低绩效。他介绍说，对于M&A项目，中资企业在资本市场的平均估值约为11.8倍，而全球平均估值为8.7倍。前者比后者高36%左右；北美和欧洲的中资企业支付的溢价高于其他地区。扣除风险因素后，平均保费约为负10%。

迫切需要技术和关键资产

然而，他认为高杠杆有特殊的原因，如不同市场之间的差距。“我们还是要坚持下去，”王朱琳说。“我们愿意支付高额溢价的原因反映了我们当前对技术平台和关键资产需求的紧迫性；现在全球经济衰退为我们提供了这样一个机会。我们应该立足于长远战略，在合作共赢的基础上开发“一带一路”热市场。”

他还承认，中资企业在海外M&A支付高额溢价的部分原因是中介服务机构选择和利用不足，有很多教训。他建议，中资企业要想在未来办好国际M&A，就必须选择、充分利用和发挥中介机构的作用。

峰会所在地伦敦是全球金融领域最大的中介服务中心。随着寻求投资机会的中资企业的涌入，单个企业缺乏遵守国际规则的意识正在带来负面影响。例如，由于几家富有的中国公司在伦敦房地产市场签署收购协议后突然决定退出，当地市场对中国投资者的信任度下降。目前，中资企业必须支付更高的保证金“溢价”，以显示其在这一领域投标的诚意。

来源：安莎通讯社