如何看待政府阶段性加杠杆

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上周，财政部负责人在回答记者关于政府债务的提问时表示，为了落实中央政府的“去杠杆化”改革任务，政府可以分阶段增加杠杆，支持企业逐步“去杠杆化”。

事实上，这不是财政部第一次表示将支持企业通过政府加杠杆的方式去杠杆化。在此前的全国人大新闻发布会上，财政部部长楼继伟表示，在当前形势下，全社会都在降低杠杆率，政府应该适度提高杠杆率，支持全社会降低杠杆率。

我们应该如何看待政府支持企业去杠杆化的阶段性杠杆？

各种统计研究表明，在过去的几年里，中国的整体杠杆率迅速上升，并且在短时间内大幅上升，这往往被认为是一个巨大的潜在风险。因此，去杠杆化已成为今年的五大任务之一。但是，需要注意的是，从目前中国子行业的杠杆状况来看，企业部门的杠杆比率较高，风险也相对较高，应该是去杠杆化的重点。与此同时，中国的政府债务仍然有一定数量的空.借款事实上，目前有必要通过政府加杠杆来促进企业去杠杆化。

上周，财政部负责人也给出了中国当前政府债务总体水平的详细数字。该负责人表示，截至2015年底，纳入预算管理的中央政府债务为10.66万亿元，地方政府债务为16万亿元。国债总额达到26.66万亿元，占国内生产总值的39.4%。加上地方政府的或有债务，2015年全国政府债务的负债率将上升到41.5%左右。该负责人表示，上述债务水平低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家目前的水平，如日本超过200%，美国超过120%，法国约120%，德国约80%，巴西约100%。从这位负责人的陈述中，我们可以很容易地看到，中国政府债务负担的总体水平与发达国家和大多数新兴经济体相比仍处于较低水平，而且空.有一定的杠杆作用

从必要性的角度来看，去杠杆化对任何经济体来说都是一个漫长而痛苦的过程，通常伴随着经济增长的下降和潜在风险的暴露。为此，在各种去杠杆化的方案和建议中，许多研究者提出了结构性去杠杆化的思想，包括杠杆转移、空中型加油、增加杠杆和减少杠杆相结合等相关建议。基本共识是，在全社会的去杠杆化过程中，政府应分阶段适当增加杠杆，这将有助于支持实体经济企业去杠杆化，实现稳定增长、结构调整和去杠杆化的平衡。也就是说，必须为未来的可持续增长和企业逐步去杠杆化创造良好的条件。

当然，通过政府加杠杆来推动企业去杠杆化并不容易。关键是把握“度”，平衡规模，分阶段增加杠杆。同时，在适度政府杠杆化的过程中，要处理好财政资金使用效率、地方政府债务风险控制、政府投资与民间投资的关系等几个重要问题。

政府应注意提高财政资金的使用效率，以便分阶段适度增加杠杆。积极财政政策的关键之一是提高财政资金的使用效率。近日有分析师表示，一段时间以来，地方债务发行融资速度较快，但地方债务发行与财政支出之间往往存在时滞，容易导致财政资金沉淀。财政存款的净增长明显超过了季节性，这一事实突显了这一点。对此，财政部于5月23日发布了《关于采取有效措施进一步加强地方国库资金管理的通知》。其总的原则和思路是加快财政预算执行，加快地方债务资金置换，缩小地方国库资金规模，提高财政资金支持经济增长的使用效率。也就是说，当政府增加杠杆时，要善用资金，充分发挥财政资金“四两贡献”的作用。

当政府分阶段适度增加杠杆时，有必要控制地方政府的债务风险。从我国政府债务结构来看，地方政府债务约占60%，部分地区地方政府债务比例相对较高，风险较高。一方面，一些省份的负债率已经超过了100%的警戒线，许多地方和县级政府的债务相对较高。根据国务院发展研究中心的调查，许多县政府长期无力支付工资，资不抵债的问题已经非常严重；另一方面，我国地方政府的杠杆比率风险主要存在于不合理的期限结构中。在财政收入增长率下降的背景下，地方政府债务期限错配引发的流动性风险值得警惕。因此，政府要以中央政府为主力军，地方政府要以债转股为主线，新增债务要严格控制在预算范围内，防范债务风险。

为了分阶段增加杠杆，政府必须有效引导私人投资，而不是对私人资本产生“挤出效应”。自去年以来，私人投资的增长率一直在下降，尤其是今年前四个月，这还不到所有投资增长率的一半。尽管私人投资的增长率与宏观经济趋势密切相关，但一些分析师认为，“挤出效应”也是导致私人投资增长率下降的一个重要因素。一些研究人员发现，公共服务部门可以提供可观的投资回报，但私人投资在这些行业面临进入壁垒，政府投资也出现在高回报的非公共服务部门。因此，当政府增加杠杆时，也应该处理好与私人投资的关系。一些学者表示，政府解散“僵尸企业”，建立市场体系，或投资技术创新，克服基础设施瓶颈，将更有意义。

总的来说，政府分阶段适度提高杠杆率的目标是真正促进企业去杠杆化，有效推进供给侧结构改革。这就要求政府依法监管和增加杠杆，以避免整个社会债务紧缩对经济的负面影响，同时也需要坚决防止企业杠杆率上升而不是下降，从而导致更大的潜在风险。

来源：安莎通讯社