5月新增信贷料超8000亿 M2增速要回落

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宏观数据在4月份普遍下降，使市场情绪更加脆弱，任何消息都可能加剧市场波动。平安证券认为，考虑到5月份基础设施投资的反弹和地方债务置换的负面影响减弱，预计5月份新的信贷规模将在8000亿至9000亿左右。

宏观数据在4月份普遍下降，使市场情绪更加脆弱，任何消息都可能加剧市场波动。

前几天，有传言说“截至5月20日，新的信贷规模还不到1000亿元，整个月估计在2000亿元到3000亿元之间。”这个消息很快引起了轩然大波。然而，根据《证券时报》记者的调查，这一消息具有误导性，仅根据前20天的部分信贷数据来推断整个月的数据必然缺乏准确性。

就5月份的信贷数据而言，大多数受访分析师和银行家都持乐观态度。尽管基础设施项目的波动和地方债务置换的进展仍将扰乱月度数据，但考虑到5月份基础设施项目反弹的可能性和地方债务置换负面影响的减弱，大多数受访者预计新的信贷规模将超过8000亿元。

值得注意的是，财政部5月23日发出通知，明确要求公开发行置换债券的资金原则上应在一个月内置换。CICC认为，加速地方债务置换将加剧对金融数据的干扰。

五月份的新贷款

预计将超过8000亿英镑

广义货币(m2)增速放缓至12.8%，当月新增人民币贷款降至5556亿元...4月份的宏观数据明显低于预期，这极大地影响了市场情绪，一些市场参与者甚至开始担心货币政策是否会转向。

随后，央行公开表示，不应过度解读4月份货币信贷增速的变化，4月份货币信贷增速有所回落。其中一个主要因素是4月份超过3500亿元人民币的地方债务被置换，这不再包括在贷款中，而是包括在银行持有的债券中。央行还表示，这是由统计因素导致的贷款增量下降，并不改变对实体经济的金融支持。

这无疑给了市场一个“保证”。因此，当5月份新增信贷规模预计不会超过3000亿元的爆炸性谣言传播开来时，大多数市场参与者都对这一数据表示怀疑。

北京一家大型投资银行的一位不愿透露姓名的银行业分析师认为，仅在头10或20天内推断月度数据肯定是不准确的，可能会误导市场。根据银行业分析师进行的一项调查，“在过去几年中，大银行在每个月的上半年信贷供应出现负增长或小幅正增长的情况并不少见。”从5月份的调查数据来看，国有大银行的信贷数据实际上比4月份要好。股份制银行也好不到哪里去。”

银行业分析师表示，根据往年的惯例，5月份的信贷数据要比4月份好得多。此外，由于地方债务置换规模明显下降，银行需要修改半年报，预计5月新增人民币贷款将在8000亿元至8500亿元之间。

“未来几个月的信贷供应速度不会有太大变化，也不会出现持续的低水平。这是因为银行有自己的信贷供应节奏和基于财务指标的规划。另一方面，银行愿意执行政策。强劲的逆周期波动也有扩张势头。”上述分析师表示。

兴业银行首席经济学家鲁正伟也对信贷数据表示乐观。他认为，近年来，5月份贷款普遍高于4月份，因此推测5月份新增贷款可能反弹至9，500亿元，6月份将升至1.4万亿元。但由于地方债券发行明显弱于4月份，全国主要城市商品房销售同比增速明显低于4月份，鲁政委预测5月份货币增速可能回落，m2预期为12.5%，较上月下降0.3个百分点。

平安证券认为，考虑到5月份基础设施投资的反弹和地方债务置换的负面影响减弱，预计5月份新的信贷规模将在8000亿至9000亿左右。

加快地方债务置换

扰乱财务数据

一些分析师对5月份的信贷数据持谨慎态度。招商证券宏观研究部主管谢(600，999，BUY)预测，5月份信贷投资约为5000亿元，m2增速为12.6%。

此外，谢还提到了地方债务置换对财务数据的影响。“4月份地方政府债券发行规模为1.06万亿元，其中不少于三分之一用于地方债券互换；5月份地方政府债券发行规模约为5100亿元。按照上月的比例，5月份的置换规模约为1700亿元人民币。”谢对说道。

此前，财政部于5月23日发布了《关于采取有效措施进一步加强地方财政资金管理的通知》，明确表示将加快预算的下达和执行，加快完成地方债务置换，原则上要求公开发行置换债券基金在一个月内完成置换。

来自的宏观分析师于认为，加快完成地方债务置换将进一步加剧对金融数据的干扰，这不仅会推高m2增速、抑制新增社会融资，还会抑制新增贷款。其中，向“即时发行、即时置换”模式过渡后，债券互换对m2的影响将减弱，但信用和社会融资数据仍将受到债券互换的影响。

“具体而言，如果前次债券发行所获资金未能及时用于偿还贷款，则随着《通知》的实施，可能会出现银行贷款集中偿还和核销的情况。”余对说道。

根据它的计算，假设到期贷款将在今年下半年以恒定的速度被替换和注销。此前，贷款置换/核销比例约为75%，未偿还部分在7月底进行分配，5月份调整了1/4，接下来两个月以不变的速度进行调整。于认为，在这种情况下，5月和6月新增贷款将分别减少2370亿元和4596亿元。

不过，一些分析师认为，从政策的时滞效应来看，该通知对5月份的信贷数据影响不大，6月份银行粉饰报表的需求部分对冲了地方债务置换的加速，因此他们仍能对6月份的信贷数据保持乐观。

来源：安莎通讯社