5月23日早间研报精选 10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)5月23日，

纳威福:收购芯片新贵，准备无人驾驶

研究所:中信证券评级:买入

投资要素

5月17日，公司宣布拟通过发行股票和支付现金的方式，收购捷发科技全体股东持有的捷发科技100%股权。解放科技100%的股权价格为人民币3，875，100，000元，其中人民币330，506，700元由公司以新发行的股份支付，人民币3，544，593，300元以现金支付。

汽车芯片巨头的并购充分丰富了公司的汽车芯片技术储备。捷发科技目前是中国领先的汽车芯片设计和供应商，拥有完全独立的芯片设计和制造专利。近两年来，它在中国新车组装端售后市场的市场份额超过50%，年出货量超过500万辆。捷发科技在芯片技术方面具有很强的竞争力。目前的车载娱乐芯片除了拥有完整的专利和绝对领先的市场份额外，还拥有面向车载控制芯片技术的多核芯片自主研发计划，并与中国科技大学签署了arm平台双操作系统协议，在车载芯片领域具有明显的综合技术优势。

改善公司现有的汽车联网行业布局，为未来无人驾驶做准备。该公司的M&A计划投资近40亿元人民币，旨在改善现有汽车网络行业的布局。从目前的业务发展趋势来看，公司在前装市场有渠道和产品优势，在德国和日本中高端汽车市场有较高的影响力。而捷发科技拥有技术和售后渠道的优势。通过携手合作，有望在未来实现软件和芯片的结合，配合预装和后装的结合模式，公司有望有效获得更多客户，并通过芯片的卡位优势提高客户粘性。同时，随着双方在无人驾驶芯片上的不断投资与合作，公司在无人驾驶市场上的高精度地图+捷发控制芯片布局逐步完善。

股权激励完善了R&D核心团队，并与联发科技携手确保技术优势的延续。通过股权激励，公司长期约束了24名核心高管(包括解放科技的5名)。同时，双方将携手联发科技，以不超过1亿美元的战略合作开发汽车电子和汽车网络市场。从战略合作的角度来看，预计联发科技将尽一切努力确保捷发科技核心团队的长期稳定，并根据现有的业务基础，全力支持车辆芯片方面的必要业务。总的来说，在双方的共同努力下，有望保持捷发科技的芯片技术优势。

风险因素:汽车联网业务进展不尽人意，市场竞争加剧，再融资计划不确定，并购整合不尽人意。

盈利预测、估值和投资评级。我们维持公司2016-2018年每股收益预测为0.22/0.27/0.35元，相当于2016-2018年每股收益的118/97/76倍。如果考虑合并业绩，其预计业绩为0.40/0.48/0.63元，相当于2016-2018年67/的市盈率。我们采用细分估值的方法:(1)汽车联网业务，虽然进展速度低于预期，但预计2016年公司趣味驾驶平台的用户数仍将超过100万。按照行业单用户10000元的市场价值，汽车联网业务中期估值为100亿；(2)其他业务，包括数字地图、lbs行业应用、在线交通服务、消费者导航服务等。，拥有广阔的未来利润空，相应的估值为150亿；(3)我们根据行业平均水平给出40倍的市盈率，相当于75亿的目标市场价值。综上所述，公司的市值目标是325亿元，相当于增发后每股37.79元。随着电脑行业整体估值的下降，我们将该公司的目标价下调至37.79元，并维持买入评级。

(证券时报新闻中心)

来源：安莎通讯社