去杠杆 迫在眉睫

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去杠杆化作为供给侧改革五大任务的重要组成部分，对于稳定经济增长、降低商业风险具有重要的现实意义。几天前，《人民日报》采访权威人士时，去杠杆化也成了关键词之一。

什么是杠杆？在经济领域，它是指通过借款来筹集大量资金，以少量投资扩大业务规模，如个人融资融券、企业向银行借款、政府发行地方债券等。，所有这些都是“增加杠杆”。一般来说，大多数行业使用债务/国内生产总值比率作为监测杠杆比率的指标。根据标准普尔今年年初发布的数据，由于低利率和企业借贷导致的债务激增，中国债务与国内生产总值的比率已攀升至232%。5月10日，穆迪宣布中国涵盖所有行业的债务已经增加到国内生产总值的280%。

如果按信贷/国内生产总值的比率计算，在过去的2015年，每1元的信贷扩张使中国国内生产总值增加了0.27元，这是自2009年以来的最低水平，2011年的水平是每1元0.59元。今年前四个月，社会融资规模同比增长13.1%，贷款同比增长14.4%。与此同时，国内生产总值的增长率进一步下降，这表明信贷供给对国内生产总值的效用正在下降。

杠杆是一把“双刃剑”。适度的杠杆对经济有利，但过度的杠杆会拖累经济发展。如今，高杠杆率的负面影响逐渐体现出来。首先，中央和地方投资大部分进入基础设施等行业，这些行业对经济和就业的拉动作用进入边际效应递减阶段，加大了钢铁、水泥、电力等上游行业的产能扩张，不利于产能转移，阻碍了供应侧改革的推进。另一方面，在政府部门加大投资的同时，投资回报率却不断下降，到目前为止已经下降到2%左右，这在一定程度上对私人投资产生了挤出效应。

其次，由于实体经济整体低迷，资本传导不畅，高杠杆率无疑会加剧经济波动。去年以来股票市场和外汇市场的波动反映了实体经济无法吸收的资金对金融市场造成的损害。此外，它还会导致贫富两极分化加剧的负面影响。由于信贷过多，他们中的许多人没有进入实体经济，而是推高了资产价格，让富人更富，穷人更穷。

因此，正如权威人士所言，当前最重要的是按照供给侧结构改革的要求，积极稳妥地推进去杠杆化。在货币扩张刺激经济增长的边际效应持续下降的情况下，我们应该彻底放弃试图通过宽松的货币加码、加大分母和降低杠杆来加速经济增长的幻想。

去杠杆化有助于结构优化和长期健康的经济发展，这一点已得到认可。至于如何去杠杆化，基本上取决于市场化改革。一方面，对于生产能力饱和甚至过剩的行业，如基础设施和房地产，以及一些低回报行业，如果采用市场手段经营，投资将会减少。另一方面，我们将推动汇率改革和资本账户开放等金融领域改革措施。例如，韩国已经成功地将广义货币(m2)的增长率从20世纪90年代的平均20%降至2000年后的平均8%左右。其主要措施是实施“去杠杆化”的市场化改革。

同时，应引导金融服务实体防止资金转移。资本对于实体，就像水对于田地一样。只有以脚踏实地的方式为实体经济服务，金融才能提高基础资产的质量。然而，目前我国存在的问题是，新股认购等金融链条的前端收益率过高，已经形成了对社会的“示范效应”。因此，一些有概念、有故事的高回报项目自然会赢得各种资金的青睐，导致金融体系中的资金量很大，这不仅增加了整个社会的融资成本，也容易滋生金融风险。

总之，去杠杆化不仅要坚持市场化改革，还要在微观层面有序打破刚性赎回，依法处理一级市场和二级市场概念上的非法集资和投机行为，使中国经济能够回归健康发展轨道。

来源：安莎通讯社