晋煤集团发债利率飙升 山西七大省属煤企发债难

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据彭博社(Bloomberg)报道，在山西的七大国有煤炭集团中，最近公开发行融资债券的山西煤炭集团的债券发行率飙升，平均溢价超过300个基点。这位分析师指出，自去年以来，银行开始通过主要帮助国有煤炭集团发行债券来转换其煤炭债务。

中国债券市场投资者似乎已经开始正视产能过剩行业国有企业的债务风险。

据彭博社(Bloomberg)报道，在山西的七大国有煤炭集团中，最近公开发行融资债券的山西煤炭集团的债券发行率飙升，平均溢价超过300个基点。

彭博社援引债券市场的公开信息显示，上周金美集团发行的5年期10亿元公司债券为“16金美01债券”，票面利率高达6.8%，信用利差升至创纪录水平:远高于发行当日同一个5年期aaa级公司债券3.68%的二级市场收益率曲线，甚至比低四个档次的aa级公司债券高出近30个基点。

除了山西煤炭，阳煤集团的上市子公司阳煤集团(也是山西七大国有煤炭集团之一)(报价为600348，Buy)，以及为上述山西煤炭债券提供担保的六安集团，最近也大幅提高了公共债券的发行利率。

彭博汇总数据显示，4月份，杨梅、六安和金美集团取消或推迟了至少65亿元人民币的公共债券发行。

报告显示，作为中国发行规模最大的7家aaa级煤炭企业在发行债券方面存在困难，融资成本飙升，这表明投资者对其债务风险一直保持警惕。

七个主要省份的煤炭企业在银行的负债高达数万亿，占60%

《21世纪经济报道》4月24日报道，山西债券市场已经到了最紧张的时刻。据不完全统计，自4月份以来，山西煤炭企业已连续发生两起债务违约事件和三起债券停牌和注销事件。

违约的一个例子是山西华宇能源有限公司，它是中国煤炭集团的一个子公司，中国煤炭集团是一个中央煤炭企业，由各方筹集。几天后，公司全额支付了本金和利息，并支付了违约金。另一个例子是一家大型私人集团，它拥有一家上市公司，目前仍在与债权银行谈判。

通过对7家国有煤炭集团财务数据的计算，报告指出，7家国有煤炭集团负债总额超过1万亿元，相当于2015年山西省国内生产总值，整体资产负债率达到80%；根据分析，60%的债务在银行。

这位分析师指出，自去年以来，银行开始通过主要帮助国有煤炭集团发行债券来转换其煤炭债务。大多数债券持有人是机构投资者，如银行、保险公司和信托公司，也持有一些基金。例如，债券基金最终将由个人投资者持有。

当地的财政资源仍然捉襟见肘，仍然需要增加350亿英镑的信任

《南方周末》援引山西煤业集团内部人士的话说，山西政府最初计划为7家省级煤炭企业发行债券提供直接或间接的信用增级担保，并计划鼓励金融机构通过债转股、M&A贷款和定制股权产品帮助煤炭企业重组债务。

4月底，山西省召开了推进煤炭企业融资工作专题会议，邀请了七大煤炭企业的董事长、总经理和财务总监参加。会上讨论了煤炭采矿权整体抵押融资的初步方案和企业发行债券金融信用增级的初步方案。其中，省财政计划为七大煤炭企业提供350亿元信用增级担保，或出具承诺书。

问题是，你有足够的勇气和力量吗？

彭博社指出，山西省作为一个资源型省份，经济下行压力严重，政府自身财力不足。全省一季度公共预算总收入仅为436.1亿元，同比负增长12.8%，低于同期近200亿元的预算支出。这个缺口仍然需要通过发行地方债券来弥补。

风险转移和整合

彭博社报道称，南京证券固定收益研究员杨浩表示，假设陕西省政府为这些企业发行债券提供信用增级支持，并没有消除这些债券的风险，但风险只是转移，甚至更加系统化。

昨天，穆迪在关于中国债务问题的报告中表示，中国国有企业债务重组的成本将由不同部门分担，重组计划可能包括国有企业合并、延迟偿还债务等涉及银行的措施、缩小部分国有企业规模、注资等形式的政府支持。

穆迪认为，尽管成本分担可能会减少国有企业的债务，但银行业的或有风险将继续存在。例如，债转股将通过降低企业杠杆率来减少国有企业的或有负债，但同时也会导致银行风险上升，政府面临的银行相关或有负债风险将进一步增加。在这种情况下，如果不进行国有企业改革，或有负债可能会继续上升。随着时间的推移，政府承担的成本可能会变得很高。

来源：安莎通讯社