应预防日元汇率高涨成“催化剂”

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我们的记者张立民

最近，日本央行宣布将保持现行货币政策不变，并没有像大多数市场参与者预期的那样推出扩大股票etf购买的措施。这个结果超出了市场的预期。结果，日元汇率飙升，日本股市大幅下跌。知情人士认为，日本央行意外未能继续放松货币政策，可能意味着安倍经济学陷入了两难境地。

除了对日本国内经济不利之外，日本的举动还导致亚太股市下跌。当代国际关系研究所全球化研究中心主任刘俊红说，2007年，日元的大幅升值成为2007年金融海啸的催化剂。“当时，它碰巧赶上了美国和日本不协调的货币政策，今天也是如此。”因此，日本国内和国际市场应该谨慎对待这一决定。

此前，由于近期日本金融市场波动和熊本县地震，日本企业信心进一步减弱。此外，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)鉴于4月份通胀大幅下降，主动表示有可能扩大货币宽松政策。因此，在最新决议宣布之前，市场普遍预测，日本银行通过扩大股票etf购买来扩大宽松政策势在必行。

然而，在利率会议上，日本银行以8: 1的投票率保持基础货币80万亿日元的目标年增长率不变，并以7: 2的投票率保持负利率不变。尽管这两项措施符合市场预期，但大多数投资银行预期的扩大股票交易所交易基金购买规模的举措尚未启动。

与此同时，日本央行也推迟了实现通胀目标的时间表，称cpi将在2017财年达到2%的目标，2017财年核心cpi增幅预计为1.7%。日本央行的cpi预测排除了消费税上调的影响。九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清评论称，日本央行的不作为可能与近期原油和其他大宗商品价格的复苏有关，日本央行还表示，通胀预期将在稍长一段时间内略有上升。

众所周知，日本宽松货币政策的目的是提振经济和促进通胀。维持负利率可以更好地观察措施对市场的影响，从而在未来制定正确的货币政策。

日本经济和财政大臣石原慎太郎(Nobuteru Ishihara)和德意志银行(Deutsche Bank)日本首席经济学家松冈(mikihiromatsuoka)均表示，日本央行的负利率政策“需要观察一段时间”，政策实施仅持续了3个月，其对经济和金融市场的影响仍不确定。最近的市场状况不会迫使日本央行开始新一轮宽松政策。然而，决议宣布后，日元汇率迅速上升，飙升逾2%，为去年8月以来最大单日涨幅。随后，日元继续走强，推高了安倍经济学启动前的水平。仅上周一周，日元就上涨了近5%，为七年多来的最大单周涨幅。从这个角度来看，市场似乎无法给日本政府更多时间去思考。

根据高盛分析师的报告，日本银行的这一决定是一个致命的误判。日本银行似乎决心教市场什么是“耐心”。央行再次降低了通胀预期，但没有采取任何相应措施。报告显示，“非常规宽松政策实际上首先是一种预期的游戏，它必须能够一次又一次地冲击市场，直到它们没有理由怀疑央行实现通胀目标的决心。”然而，日本央行的做法恰恰相反，这相当于告诉市场，他们的预期太高，并要求市场“耐心”。

这个结果显然不是日本政府希望看到的，但正如美林报告所说，日本银行很难进一步降低负利率或增加购买日本政府债券。负利率的引入对日本的定性和定量宽松政策提出了警告，进一步的定量宽松可能会缩短这些政策的持续时间。

美林证券表示，日本银行在今年1月下旬出人意料地引入了负利率。然而，这项政策并没有像预期的那样奏效。相反，日元非但没有下跌，反而上涨了。负利率要到今年2月中旬才会生效，而信托银行将在4月中旬把成本转嫁给基金公司，从而促使基金公司把成本转嫁给投资者。这种情况与日本银行鼓励高风险资产组合再平衡的努力背道而驰。因此，日本银行可能不得不保持利率不变。

邓海清表示，日本政府倾向于对负利率持谨慎态度，主要是因为负利率的负面影响超过了正面影响，包括降低银行业利润和在日本乃至整个世界引发恐慌。日本政府进退两难。由于日元的特殊风险厌恶性质，无论日本银行降息还是加息，日元都难逃升值的厄运。降息将加剧市场恐慌，并导致避险资金流入日本；停止宽松将导致空方面对市场放松的预期下降，日元仍将走强。

邓海清强调，安倍经济学目前处于进退两难的境地，日本政府似乎不再倾向于通过不断从央行放水和不断让日元贬值来促进日本经济。目前最理想的情况是，原油和其他商品的复苏能够帮助日本摆脱通缩，否则日本政府将面临更严重的困难。

尽管日本央行的不作为可能不是自愿的，但国际市场应该对这一结果更加谨慎。因为对于全球金融市场来说，日元飙升带来了痛苦的回忆。2007年2月27日，日元汇率迅速上升。在接下来的一周，全球风险资产普遍下跌，全球股市平均下跌6.4%，美国股市下跌4.6%，香港股市下跌9%，印度股市下跌9%，黄金下跌7.1%，白银下跌13.9%。此外，日元的大幅升值已经成为“催化剂”。2004年6月，美国开始加息。当时日本没有效仿美国，而是在2006年7月开始加息。然而，当时美国已经看到了金融危机的迹象。当日本在2007年再次加息时，美国数十家金融机构已经违约。

刘俊红认为，目前美联储希望退出量化宽松，进入加息周期。鉴于国际经济形势，这一政策需要日本和欧洲的实际掩护，并加大宽松力度。“然而，从欧洲和日本央行的行动来看，它们非常犹豫，甚至有拆解台湾的味道。欧洲、美国和日本的货币政策并不协调。”现在，虽然日元汇率已经下跌，但国际市场应该警惕其他原因再次导致日元汇率上升并导致严重后果。

来源：安莎通讯社