低迷市场下的价值投资：“漂亮50”的回归

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本文的作者是点跳，它来自微信公众账号点跳。

今年1月14日，我写了一篇关于2016年第一次血腥事件后a股去向的文章。有两种观点:(1)今年是2012年，不是2011年，因为流动性不会收紧。泡沫逐渐消失了。(2)今年寻找美女50，市场价值管理模式将结束，市场将以良好的商业模式和优秀的管理奖励优秀的公司。

事实上，目前，市场已经在奖励这50家漂亮的公司，有些甚至创下了历史新高。从贵州茅台的白酒，索菲亚的家具，到老板电器的厨房电器，以及网络带宽的网络科学。虽然这些公司分布在不同的行业，但它们都有一些共同之处:在细分行业中处于领先地位，与估值相对应的合理利润增长率(garp)，优秀的商业模式，强大的护城河，以及行业尚未见顶。在接下来的日子里，梅梅50可能会继续成为全年强劲的板块。就我个人而言，我认为这将基于以下原因:

1.市场整体风险偏好的下降。在3月7日的文章中，我写了一篇关于降低风险偏好的特别想法。我仍然认为风险偏好的下降是今年的主题。这包括未来的不确定性(政策、汇率、利率、流动性、海外)。可以说，整个市场的不确定性仍然很大。期望值在不断变化。当然，年初我担心的注册系统已经停止，风险偏好也有所改善。另一件重要的事情是，在每一次大牛市之后，下一年市场将更加平均。从营业额的角度来看，16年绝对比15年低得多。这些变量将导致风险资产的下降。

2.中国好公司太少了。有句话说，利润和损失是同源的。你赚钱的原因有一个，赔钱的原因也一样。坏公司可以赚钱，但他们从游戏中赚钱。这个游戏的钱在休克城特别难赚。去年，每个人都厌倦了听故事。许多混乱的公司准备改造、收购甚至出售他们的外壳。相反，一家好公司为真正的公司成长赚钱。尽管短期内波动不大，但随着时间的推移，回报率仍高于不良公司。与此同时，很少有公司能够在中国继续发展。一些公司今年的利润增长了50%，然后在第二年变成了负数。时间是公司的试金石。这些好的公司是那些经过长时间考验并能继续成长的公司。

3.行业集中度提高。我上周写了一篇文章，讲的是美国企业在过去十年中的最大特点，那就是行业集中度越来越高。前四大龙头企业的市场份额从1997年的26%上升到2012年的32%。过去十年，美国经济快速增长，最大的受益者是S&P 500的大公司。因此，特朗普的贸易保护政策将非常有支持力。美国经济已经增长，但是大多数美国人还没有享受到他们的收入。这些大公司的增长是基于全球就业外包。哈哈，有点远。中国各行业的集中度仍然相对分散，以品牌消费为代表的企业未来将不可避免地面临行业集中度不断提高的过程。只要这个行业还没有达到上限，这些公司的增长速度就会超过这个行业。中国人的消费能力提高后，肯定会越来越重视品牌消费。在大公司的行业集中度提高之后，定价权将变得可用，它们可以享受高利润率。

4.缺乏亮点、熊市特征和集中的市场注意力。当经济增长疲软，创新达到瓶颈期时，市场缺乏新的关注。然而，成交量和风险偏好的下降将导致市场关注的焦点。你可能会觉得牛市中有很多热点，主题也在不断被传递。在熊市或波动市场中，几乎没有热点，需要集中注意力。这些好公司会得到越来越多的关注。

展望未来，美丽的50风格仍在继续。

展望全年，“美丽50”，作为一个章节，仍将得到越来越多的关注。整体a股市场已经从以前的概念炒作转变为基本面驱动。那么，从概率的角度来看，好公司高增长的概率比坏公司高得多。就像一个班级，好学生在下一次考试中获得高分的概率比坏学生高得多。今年整体市场机会不大，但子行业的优秀龙头企业将获得市场回报。

来源：安莎通讯社