史上最猛烈评级下调潮！债务违约冲击一级发行市场

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纵观历史，中国的信用债券发行市场从未遇到过目前的情况:评级下调的狂热。

中国程心国际信用债券公开评级变化跟踪结果显示，今年以来，发行人的主要评级至少下调了33次，几乎是去年同期的17倍，创下相关统计以来的新高。除了中国程心自身进行的评级调整外，上述统计数据还涵盖了大公国际、联合信用评级等国内主要评级机构宣布的评级变动。

据中国程心国际报道，主要评级被下调的次数有所增加，表明债券市场整体信用风险仍在加深。评级机构指出，产能过剩行业基本面持续恶化和公司治理风险是引发此次下调的两大因素。在供应方改革和大规模推进去产能的背景下，后续需要关注这两类风险。

彭博援引市场参与者的话说，随着公司业绩的恶化，信用债务降级峰会一直持续到第二和第三季度。避免违约风险和投资机构对低评级债券的需求，将使信心受挫的信用债券市场面临更大的调整压力。

第二季度的评级下调幅度将超过去年同期，今年可以说是债券违约的第一年。海富通基金固定收益部基金经理何谦在接受彭博采访时表示，信贷风险的爆发正在蔓延。他表示，虽然他目前配售的债券质量良好，但评级下调浪潮对整个市场信用债券估值的负面影响仍令他担忧。

随着中国经济增长放缓，在去杠杆化、去产能和去库存的压力下，中国高负债企业的盈利能力受到了显著影响。根据彭博社披露的2015年沪深两市上市公司年报数据，2015年中国非金融企业净利润出现自2012年以来的首次年度负增长。

在这种环境下，今年中国的债务违约频繁。目前，主要债券品种中有25种债券严重违约，涉及16家发行方。今年，11只债券违约，违约率明显加快。违约品种涵盖包括超短期融资在内的所有债券品种，违约主体从民营企业向中央企业扩散，然后向地方国有企业扩散。

更严重的是，债务违约影响了一级分销市场。彭博社援引上海证券交易所和中国货币网的数据显示，从4月1日至25日，至少有103家发行商取消或推迟了总计1，173.8亿元人民币的债券发行计划，约为去年同期的3.4倍。华尔街早些时候曾提到，3月份448亿元人民币的债券发行被取消，是去年同期的三倍。

取消债券发行集中在利润低的行业，如矿业能源行业和与建筑相关的传统行业。

发行人取消债券发行，一方面是因为债券发行利率上升，发行人为了降低融资成本而推迟发行；另一方面，由于投资者变得谨慎(尤其是对低资质的发行者)，对债券的需求突然下降。

德国商业银行(Commerzbank)驻新加坡高级经济学家周浩表示，最近几天，取消国内债券的情况有进一步恶化的趋势，而且数量还在持续上升。尤其是，国有企业违约的数量比以往更多，这对市场情绪产生了负面影响。预计债券的取消将会继续。

《华尔街日报》昨日引用了傅鹏的观点，称中国的债券违约可能触及了整个市场的底线以及对政府公信力的信心。中铁物资的债券违约是最关键的节点。在此之前，违约最多是一个数量问题，公司的债券违约打破了中央企业对债券市场的信心，这直接导致人们认识到目前信用违约事件可以说是忽视了企业的性质和行业，甚至是政府隐性信用背书的中央企业也可以违约，这造成了整个市场底线的巨大裂痕。

来源：安莎通讯社