信用债违约频发 平安中债可投资级信用债指数发布

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近年来，中国债券市场实现了强劲增长。截至2015年底，中国债券市场总规模位居世界第三，债券融资规模占全社会融资规模的比重上升至19.1%。然而，自2015年以来，信用违约事件的加速爆发逐渐凸显了信用债券投资的风险，影响了各种投资理财基金和产品的安全性。

3月29日上午，由平安资产管理有限公司(以下简称“平安资产管理”)和中国政府证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国债券”)共同编制的“平安-中国债券可投资信用债券指数”在上海正式发布。

该指数结合了平安资产管理公司的信用评级体系和中国债券在指数编制方面的优势。平安资产管理发行样本凭证，中国债券公司按照既定的指标编制方法进行编制。数据将每日更新，并通过中国债券信息网实时发布。

近年来，中国债券市场实现了强劲增长。截至2015年底，中国债券市场总规模位居世界第三，债券融资规模占全社会融资规模的比重上升至19.1%。其中，企业信用债券存量约为14万亿元，居世界第二位。在经济增长放缓、利率下降的背景下，信用债券已经成为各类投资理财基金的主要配置品种。然而，自2015年以来，信用违约事件的加速爆发逐渐凸显了信用债券投资的风险，影响了各种投资理财基金和产品的安全性。随着市场的成熟和理性，债券投资的信用风险评估和防范变得越来越重要，这与投资者的资产安全密切相关。因此，平安中国债券投资信用债券指数应运而生。

据了解，该指数所依赖的平安资产管理信用评级系统完全独立于债券发行人的非利益相关者，从专业机构投资者的角度提供了中性的信用评级视角。此外，平安资产管理的信用评级更接近国际标准，评级结果中的主要信用资格更加鲜明，从而保证了该指标由经过严格筛选的优质债券组成。此外，该指数的所有样本券必须同时满足外部aaa评级和平安资产管理内部投资水平，这是目前市场上最严格的标准。作为中央银行指定的全国银行间债券市场的债券登记、托管和结算机构，以及商业银行柜台记账式国债交易的一级托管机构，中国债券在指数编制领域经验丰富。这种在信用债券指数上的合作将为信用债券投资者提供更多的参考金融投资工具。

一般来说，评价信用债券指数的专业性有三个方面:一是它能及时有效地反映信用债券市场的价格水平；其次，它可以为投资者提供指数化的投资目标；第三，新的信贷产品可以根据该指数推出。海通证券首席宏观债券分析师蒋超认为，此次发布的平安中国债券投资级信用债券指数准确反映了一类低风险、高信用的信用债券的价格走势，可以为各类机构投资者提供更有针对性的研究指标、投资目标和业绩衡量基准，为中国信用债券指数投资的进一步蓬勃发展提供良好保障。此外，中国债券董事长水如清也表示，此次与平安资产管理的战略合作将率先在中国信用债券领域提供中立、客观的指数服务，这将有效吸引国内外资本和投资机构进一步聚集。在中国大力推进供给侧改革的背景下，平安中国债券投资级信用债券指数将直接提升全国直接融资比重，有效帮助指数成分股债券中的优质企业降低融资成本，帮助其顺利转型升级。

平安资产管理董事长万芳在新闻发布会上表示，中国信用债券市场面临新的环境和风险挑战，更加需要全面、公正地评估风险和收益。因此，信用筛选和风险防范能力已成为当前的关键。通过平安中国债券投资级信用债券指数，可以为国内信用债券投资设定一个基准，并在一定程度上控制投资风险。平安资产管理将推出相关指数跟踪产品，为境内外投资者提供更加专业高效的投资工具和资产管理服务。

平安资产管理作为一家管理2万亿元资产的资产管理机构，每天投资运营1万多亿元的债券和债权资产，拥有业内最早独立研究体系的信用评估团队。2003年，平安资产管理在中国首次设立了独立的信用评估部门。截至目前，公司已完成2万多项债务信用评级，涉及4000多家债券发行商，涵盖几乎所有公开发行的债券，避免信用事件的成功率达到100%。

平安资产管理的主要业务范围包括保险资金的委托管理，为各类机构客户和第三方资金提供资产管理和投资咨询服务。截至2015年底，平安资产管理公司管理的资产已达1.96万亿元。

中国政府证券登记结算有限责任公司是为国家债券市场提供政府债券、金融债券、公司债券等固定收益证券登记、托管和交易结算等服务的金融机构。它是财政部授权的唯一一家建立和运行国家政府债券托管系统的金融机构。也是中国人民银行在全国银行间债券市场指定的债券登记、托管和结算机构，是商业银行柜台记账式政府债券交易的一级托管机构。

问答

1.该指数如何帮助海外投资者投资中国的信用债券市场

目前，境外投资者通过qfii进入中国市场，在积极投资信用债券方面面临以下主要问题:

1.不熟悉的交易环节:目前，国内信用债券是基于qq和货币中介的，这与海外投资者通过做市商进行交易的方式明显不同。这导致海外投资者普遍认为中国市场信用债券流动性差，这降低了他们购买中国信用债券的意愿。

二是外部评级的参考价值有限:目前，大部分信用债券集中在aa+和AA评级，但同一评级的资质差别很大，不同评级公司的准备标准也不同，难以作为投资参考。

第三，信息披露不透明:目前企业信息披露不完整，财务报告不透明。此外，大部分发行人是国有企业，更注重定性分析，这与国外基于定量数据的分析方法明显不同。

平安中国债券投资级信用债券指数，信用分析环节由平安资产管理与信用评估团队控制，交易面和流动性也由平安解决，降低了海外投资者在中国市场购买信用债券的门槛。与积极管理的基金相比，信用债券指数投资更加分散，也符合海外机构投资集中的规范，有利于海外投资者进入中国信用债券市场。

2.该指数如何回应国家供应方改革

供应方改革可以成为促进经济持续健康发展的一条主线，这在很大程度上取决于五项关键任务的快速实施:去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和减短板。

在这一过程中，资本市场承担着增加直接融资比重和提高金融服务实体经济效率的任务。长期以来，我国直接融资和间接融资的比例一直处于倒置状态。

2015年，包括信托贷款和委托贷款在内的间接融资规模占全年新增社会融资规模的80%，而债券等直接融资工具的市场规模相当有限，这是目前我国宏观债务规模偏高的重要原因。为企业提供廉价便捷的债券等直接融资工具被认为是金融创新的一个重要方向。

3.该指数如何帮助优质企业降低融资成本

目前，市场主要是指信用债券发行定价的外部评级。然而，由于外部评级的收入本质上来自发行人本身，在与发行人的定价博弈中往往处于被动地位，这导致单纯依靠外部评级难以充分区分发行人之间的信用资格差异，优质企业的信用优势没有在融资成本中得到充分体现。

平安中国债券投资信用债券指数所依赖的平安资产管理内部评级部门是发行人的独立利益相关者，可以提供客观的信用评级意见。此外，平安内部信用评级划分更加细化，主要信用资格在评级结果上更加清晰，确保信用债券指数中包含的所有成分债券均来自真正优质的融资实体。虽然指数成分券不对外开放，但机构通过投资指数相关产品对指数成分券的间接投资将提高成分券的市场需求，这将体现在一级市场的发行利率上，从而达到降低优质发行人融资成本的效果。

(编者:马春元)

来源：安莎通讯社