耶伦言论影响美元 人民币中间价大幅上调

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今天宣布的人民币兑美元中间价已大幅上涨219个基点，这与耶伦晚间讲话导致美元下跌密切相关。美元走势仍将引导中间价，但其负面影响有限。

人民币适度加强双向波动

事实上，自昨日以来，人民币中间价较前一交易日上涨了172个基点，结束了连续几天的下跌趋势。

此前，人民币兑美元中间价连续几天走低，累计贬值595个基点，2016年第一周的周折旧率仅次于700个基点。受此影响，在岸和离岸人民币兑美元汇率也连续6天下跌，累计跌幅分别超过400点和600点。离岸人民币兑美元汇率跌至三周低点，这是自2014年4月以来最长的下跌周期。

招商证券宏观研究主管谢在最近的一份研究报告中指出，美元指数自3月份以来的首次反弹可能是导致上周中间价持续下调的因素之一。此外，报告显示，在人民币资金跨境流动监管后，离岸人民币汇率的反弹幅度明显大于在岸市场，导致离岸人民币继续强于在岸人民币，且上下波动明显超出历史数据计算的正常波动范围，达到2014年以来的最高点。这也可能是中间价格下调的驱动因素之一。

上周中间价的大幅下跌并没有导致国内外汇市场的异常波动。上周，银行间外汇市场交易量保持稳定，恐慌情绪没有再次出现。这表明，通过811汇率改革以来央行与市场运行的有效沟通，市场可能会逐渐接受人民币汇率波动上升、上升和下降的新常态。

在最近举行的2016年春季研讨会上，谢还指出，汇率改革的核心目的不是让人民币贬值，而是增加灵活性和不确定性，以避免过度押注资金单边升值或贬值。此外，强势美元是一把双刃剑。从长远来看，人民币汇率的灵活性也是为了应对国际经济金融环境的变化而体现出更大的灵活性。

根据Monita的研究，从中间价下调期间人民币汇率指数异常稳定的趋势来看，中间价下调并非央行有意为之，而是反映出自春节以来，随着人民币贬值预期的放松，中间价开始更多地指一篮子货币。这种人民币汇率定价机制可以说是符合以往汇率改革的方向。

人民币有望保持相对稳定

美元走强是此前人民币中间价下调的一个因素。许多美联储官员上周多次发表鹰派言论，导致美联储加息预期重燃，美元指数也连续6个交易日上涨。上周，累计涨幅达到1.28%，最高达到96.36%，为2015年8月初以来的最高水平。然而，耶伦30日晚的讲话浇灭了近几天美元的上涨趋势。

实际上，2月份美国核心pce价格指数同比上涨1.7%，与上月持平，但低于预期的1.8%，导致美元指数连续6年停止上涨，收于95.99点。市场也开始再次权衡美联储加息的可能性。根据cme集团的美联储观察工具，美联储在4月份加息的可能性为12%。

招商证券固定收益研究主管孙彬彬表示，全球经济仍对美国经济的复苏持怀疑态度。此外，世界正处于新旧经济周期的过渡时期，传统的宏观经济指标(cpi、就业)被钝化，许多指标缺乏可验证性。因此，美联储将采取更现实的货币政策。

市场预期美元走势将引导人民币汇率，但负面影响有限，人民币有望保持相对稳定。

兴业证券(Industrial Securities)分析师王汉在最新的研究报告中判断，目前美元走强已偏离基本面，从长远来看，有必要调整以适应基本面。美元对企业部门的拖累在2014年第三季度后开始显现，而同期美元指数水平为80-90，明显低于当前汇率水平。因此，从基本面来看，如果强势美元对企业部门的拖累在未来无法有效缓解，美元汇率仍需在均衡水平上进行调整。他指出，在这种背景下，没有必要过分担心人民币持续大幅贬值。

谢还表示，新的人民币汇率机制主要是就更多地参考一篮子货币达成共识。这有两层含义:一是以2015年1月1日人民币现货指数为100(当时美元指数在95-100之间)为基础，基本稳定。今后，频率将根据市场情况进行调整；第二，由于参考货币篮子占美元加港元的30%，如果美元在未来继续走强，人民币对美元可能相对弱势，反之亦然。

根据计算，如果美元指数在90-110之间波动，人民币对美元的波动大约在3%-5%之间，这将持续至少一年。直到4月份，人民币将保持相对强劲的走势。

莫尼塔研究公司董事长沈持有类似观点。他认为人民币需要保持相对强势，而中国的利率很低。如果人民币大幅贬值，资本外流将不利于未来的转型，也将影响人民币国际化，而人民币国际化是一带一路成功的基础。他还以日本和德国为例，表示在这两个国家迅速崛起后的过渡阶段，一个共同的特点是低利率和强势本币。如果中国在未来3-5年内继续保持低利率和人民币走强的趋势，人民币资产将有很大的吸引力，人民币海外投资将有更大的动力。

来源：安莎通讯社