“货币战”真的休战了？ “停战协议”很快将崩溃

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货币战争和竞争性贬值几十年来一直是外汇市场的主要话题，最近又被美国、日本和欧洲中央银行相继推出的货币宽松计划所触发。上个月在上海举行的20国集团(g20)会议后，有一种观点认为，各国央行“达成了停止货币战的共识”，但市场是诚实的。英国《金融时报》写了一篇分析文章，指出全球货币战并没有真正停止。以下是全文:

一些人认为世界主要央行已经宣布“货币战争”休战，布朗兄弟哈里曼的马克钱德勒对此嗤之以鼻。

这位外汇分析师在推特上写道:“首先，战争是虚构的，然后宣布了虚构的停战声明。”这是事实吗？”

不管是真是假，货币战争和竞争性贬值几十年来一直是外汇市场的主要话题，最近它们是由美国、日本和欧洲央行相继推出的货币宽松计划引发的。

人们认为低利率和负利率会使货币贬值，这有助于刺激通货膨胀和经济增长。这种方法的问题在于，就日本和欧洲而言，它们的货币最近一直在升值。

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如今，热门话题是上个月在上海举行的20国集团(g20)会议是否标志着各方达成了稳定外汇走势的协议，以安抚日交易量数万亿美元的外汇市场。会上，各国领导人讨论了抑制竞争性货币贬值的必要性。

对于像钱德勒这样的怀疑论者来说，那些主张“休战”的人看到了一系列意想不到的央行决策，并构建了解释这一切的唯一合理理论:他们一定是在密谋。这将是一项成就，因为货币战争(如果你相信它们存在的话)是漫长、血腥和复杂的。

纽约梅隆大学的货币策略师西蒙·德里克说:“你可以说‘那又怎样？’。在过去的12或13年里，已经证明干预没有什么效果。"

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然而，德里克也承认，在外汇世界，“每个人都是为了自己。”一个国家的行动会影响另一个国家的货币。这在平时是真的。在低增长、通胀下降、高负债和低生产率的环境下，这种影响被放大了。

如果你真的相信货币战争休战已经宣布，你应该担心它会多快崩溃。

美联储出人意料地在3月份的利率会议上发表了温和的言论，似乎放弃了对数据的依赖，这让阴谋论者兴奋不已。在前几周，美元贬值，这反过来提振了大宗商品价格和对新兴市场的信心。

美联储或许有充分的理由暂停加息。一些人认为市场动荡使得加息更加困难。基金经理任志刚(Stephen jen)表示，美联储已经“不再真正‘依赖数据’，而是‘依赖市场’。”

然而，大多数评论者都认为，不管货币战争是否停战，美联储的温和立场可能会为市场提供一些喘息的机会。

德里克表示:“也许美联储已经放弃了利率正常化的政策，因为这是缓解全球体系紧张局势的最佳方式。”这可能会缓解中国资本外流的压力，推高油价。”

时间可能是世界各国央行唯一有用的武器。欧洲央行(ecb)行长马里奥德拉吉(Mario draghi)为可预见的未来进一步降息设定了一个下限，从而提振了欧元。对他为什么这样做有许多解释。

汇丰(hsbc)分析师是货币战争休战理论的忠实支持者，他们表示，欧洲央行“放弃了通过货币贬值持续刺激通胀的努力。”

不过，法国巴黎银行(bnp paribas)外汇策略师迈克尔斯奈德(michael sneyd)认为，时间会拯救欧洲央行，并表示，随着欧洲央行扩大债券购买计划的实施，欧元的短期上行趋势将在今年下半年逆转。

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然而，留给日本的时间不多了，因此重拾干预汇率习惯的诱惑一定很大。然而，日本没有这样做，这进一步推动了货币战争的休战理论。毕竟，只要日本再次经历日元的大幅升值，它就必须再次干预汇率。

分析人士表示，总体而言，日本目前很可能抵制住了这种诱惑:在20国集团(g20)会议上，日本明确意识到，在会议桌上，各方都没有对日元走强表示担忧。日本知道货币战争是如何运作的，也知道通过干预汇率发动货币战争有多容易。

摩根大通(jpmorgan chase)外汇策略师塔纳塞(Junya tanase)表示:“目前存在货币战的风险，但在当前形势下很难想象，因为g20承诺不会为了竞争目的而盯住汇率，而且所有国家都对汇率操纵表示了强烈担忧。”

中国也可以利用货币战争的时间来打击市场投机者。军事战略家们笑着说，没有任何作战计划能经得起与敌人的接触。在中国人民银行开放其军火库并使这项一度有利可图的交易变得无利可图后，今年开始抛售人民币的投资者可能会同意。

随后的竞争使双方陷入了令人不安的僵局。今年1月，离岸人民币兑美元汇率大幅下跌，原因是投资者押注中国资本外逃将在离岸汇率走软的信号下加剧，以及中国人民银行将不会长期利用外汇储备抑制人民币贬值。

相反，中国人民银行直接干预离岸市场，以减少流动性，增加空人民币的生产成本。坊间传闻还表明，对流向离岸市场的资本有一定程度的抑制，以抑制资本外逃。

因此，受到严格控制的在岸汇率与遭受重创的离岸汇率之间的汇率差距大幅收窄，这意味着人民币空头像目前至少已经退出。

但是，如果央行为自己赢得了时间，它们还能坚持多久？如果美国经济数据好转，或者当美国经济数据好转时，会发生什么？

正如insightinvestment的保罗·保罗·兰伯特(Paul paul lambert)所说，尽管美元走软创造了在新兴市场投资外汇的机会，但这一举措背后不会有太多信心。

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这种信心的缺失可以从美元本月的震荡表现中明显看出——美元在美联储会议前走强，削弱了美联储会议的温和基调，然后随着美联储成员的一系列鹰派言论削弱了谨慎基调，美元再次走强。

新兴市场的外汇表现出相反的趋势，这表明它在很大程度上受美元走势的约束。随着美元近期走强，中国允许人民币创下自1月第一周以来的最大跌幅。

兰伯特说:“如果美国经济数据继续改善，美联储将不会永远保持温和立场。”“风险货币可能会回升，会有一些交易机会，但不会继续回升。美元将进入稳定趋势，但不会贬值。”

由于日元仍然坚定地高于1美元兑115日元的水平，日本本应尽最大努力捍卫这一水平，日本首相安倍晋三(shinzo abe)很想重新进入世界各地的外汇战场。

他的安倍经济学增长计划火力不足，2016年几乎没有新的变化。此外，他在所谓的女性经济和加薪等关键领域也失去了优势。今年，国际投资者开始逃离日本股市，他们几乎没有表现出任何进一步投资日本股市的意图。日本股市过去三年的牛市显然是由政策推动的。

最重要的是，安倍正面临其他问题，这些问题动摇了他的“安倍经济学圣殿”，并把日元的强势变成了一种负担。分析师表示，现在谈论日本银行的负利率政策是否成功还为时过早。

然而，这已经造成了混乱和意想不到的后果，这只会导致货币动荡，并可能造成一种局面，迫使日本“平息”日元的波动。

安倍无法承受日元走强的后果。人们普遍认为，负利率政策是日本央行试图提醒市场，它“全心全意”决心支持安倍经济学，并将日元汇率维持在低于1美元兑115日元的水平。然而，在该政策宣布后的几周内，尽管外国投资者逃离日本，国内资金流向海外寻求更高回报，导致大量资产外流，但日元仍对1美元兑110日元的水平构成挑战。

就中国而言，它不可能永远压制空的头。金融机构销售部门报告称，与1月份的极端水平相比，空的头寸已大幅减少，但警告许多投资者仍持有将受益于人民币走软的头寸，尽管几乎没有人知道什么能结束目前人民币下跌的宽松局面。

一家银行的销售部门负责人表示:“这可能不是一笔核心的确定交易，但你要做好准备，防止人民币下跌。今年1月，从波动性、偏斜度和长期等所有定价点来看，我觉得到处都有人民币贬值的消息。”

空头也没有公开让步。直言不讳的英国对冲基金经理克里斯平·奥迪(Crispin odey)最近告诉投资者，他仍然坚信人民币将进一步贬值，因为中国需要减记数万亿人民币债务，并为整个银行体系再融资。

他总结道:“如果没有接近于零的利率和疲软的汇率，你不可能做到这一切。”

大多数分析师也坚持自己的年终预测，预计人民币兑美元汇率将跌至1美元兑6.9元人民币。

钱德勒嘲笑货币战争的休战理论，他可能是对的。但是许多央行认为货币战争是非常真实的。

至少，在欧元兑美元汇率徘徊在1.12美元左右的情况下，德拉吉是央行行长之一，他们可能已经放下盔甲，逃离了战场。德里克普遍认为，欧洲央行在过去几年里打了一场非常好的货币战。首先，它放出风声，然后宣布量化宽松计划，导致欧元从2014年5月至2015年3月贬值三分之一。

德里克说:“如果他们回到1欧元兑1.17美元的汇率，他们会这么不高兴吗？可能不会。”

来源：安莎通讯社