美晨科技:并表驱动高增长 关注转型和PPP进展

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兴业证券有限责任公司分析师:梦洁

2015年，公司实现收入18.03亿元，同比增长56.97%。收入的快速增长主要是由于赛仕花园的整合。扣除合并的影响后，母公司的收入同比下降了10%。分支机构方面，2015年母公司及子公司收入分别为5.79亿元和12.24亿元，去年同期分别为6.45亿元和5.03亿元。公司年度收入的高增长主要是由于全资子公司赛仕花园的年度合并和快速增长。赛时花园2015年实现营业收入12.1亿元，同比增长19.7%。子公司第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的收入分别为1.64亿元、1.42亿元、3.26亿元和5.78亿元。与第一季度相比，第二季度的收入规模缩小后，第三季度和第四季度的花园业务收入明显较高。

2015年，公司实现净利率11.48%，同比增长2.75%。净利率高于毛利率的主要原因是本期费用率明显下降、资产减值损失比例下降以及营业外收入增加的综合效应。

从资产负债表来看，公司的其他应收款为1.65亿元，比年初增加1亿元，因为赛时花园的竞标相对活跃，导致保证金支出较多；与此同时，预付款项也比期初有所增加，这主要是由于项目准备的开始。因此，分析师预计，该公司2016年的收入仍将处于快速增长轨道。

2016年一季度业绩继续高速增长:公司预计一季度上市公司股东应占净利润同比增长87.01%-111.62%，分析师预计一季度公司可实现净利润4000万元。赛仕花园积极拓展ppp业务，花园+旅游模式帮助花园业务持续快速增长。与此同时，汽车零部件业务在客户结构优化和产品升级方面稳步推进，效果逐渐开始显现。

盈利预测、估值和评级:2016-2018年每股收益预计分别为0.44元、0.56元和0.68元，相应的市盈率分别为24倍、19倍和16倍，保持了公司的增持评级。

来源：安莎通讯社