恒华科技:电网SAAS平台、能源互联网布局不断推进

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中国银河证券有限责任公司分析师:沈海兵

1.事件

昨天晚上，公司发布公告:1)2015年年报:营业收入39178.59万元，同比增长72.11%；上市公司股东应占净利润80，666，600元，同比增长33.08%。2)2016年第一季度业绩预测:预计净利润将增长30.00%-60.00%

2.分析师的分析和判断

(一)收入增速明显，预计费用将进入稳定增长期。2015年，经营收入大幅增加，主要是由于公司传统主营业务的强劲增长、子公司的整合以及新兴产业的扩张；与去年同期相比，2016年第一季度的业绩预测显示出显著的增长率。根据公司年报，2015年，公司在软件服务、技术服务、软件销售和硬件方面的营业收入分别增长56.70%、58.31%、1081.98%和259.81%。结合公司业务情况，分析师认为，2015年公司软件服务和技术服务的增长应主要来自传统电网领域软件服务需求的增长；软件销售收入大幅增长，主要来自道亨时代的合并报表(产品软件销售)和公司分销网络等领域的成品软件销售；硬件收入增长应主要来自行业扩张，如交通等领域产品整合带来的硬件增长。公司2016年第一季度业绩预测显示，业务计划进展有序，净利润预计增长30.00%-60.00%，同比下降7.1%，表明公司业务目前正积极好转，与分析师预期一致。2015年，费用明显增加，毛利率下降，主要原因是产品研发、平台研发和市场拓展投资增加。预计2016年费用将进入稳定增长期。报告期内，公司销售费用同比增长73.86%，管理费用同比增长80.81%；毛利率下降2.52%，其中软件服务下降8.02%，技术服务下降3.89%，软件销售上升2.42%，硬件下降0.55%。根据年报数据，2015年公司差旅费用占19.55%，但2014年仅占12.93%。同时，公司在2015年推出了云平台，开发了智能电网信息软件产品线。分析师认为，2015年公司费用的快速增长主要是由于报告期内公司增加了对云平台研发、新产品开发和市场拓展的投资。随着云平台业务的逐步发展，新产品和市场投资逐渐进入收获期，预计2016年费用将进入稳定增长期。

(2)云平台继续推进，使得电网saas领域第一个云平台的建设继续推进，成为电网saas领域的第一个云平台。该公司的云平台自2013年1月开始开发；2015年，核心产品云服务商城(现更名为电气+平台)、协同设计平台和在线教育平台正式上线。恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键，是公司构建互联网产业生态系统的基础。恒华云服务平台是结合云计算、互联网、移动计算等技术，在云中搭建的专业信息服务平台。该平台面向广大行业用户，提供在线saas服务，如垂直领域的线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化和业务信息化。云服务平台主要包括电力+平台、在线教育平台、小微erp、协同设计、epc总承包、电力销售营销系统等云服务产品。到目前为止，electric+平台的注册用户已经超过1万人

(三)业务布局不断完善，公司致力于建设能源互联网生态企业。公司业务布局不断完善，积极拓展上游发电和下游售电领域，致力于建设能源互联网生态企业。根据公司年报，2015年，公司开始拓展基于电力+商城和云服务平台的项目总承包/项目管理业务，形成了基于软件产品和服务、工程设计和服务、项目总承包/项目管理线上线下服务三大业务系统。利用现代互联网和物联网技术，为行业用户和合作伙伴提供投融资、规划咨询、设计、采购、施工和运营管理等综合服务，业务范围已扩大到:一方面，从上游延伸，2015年公司签订了两大epc总承包合同。分析师认为，可以为公司切入微电网新能源发电领域积累经验，并与公司云服务平台业务有很强的协同作用。未来发展前景广阔；另一方面，从下游角度看，2015年公司与国电大渡河新能源投资有限公司签署了战略合作协议，可以为电力交易信息化积累经验。基于对公司业务和技术水平的综合分析，分析师认为，公司有望在未来成为恒生电子在电力交易领域的信息化企业。

3.投资建议

收入增长率明显，成本预计进入稳定增长期；云平台继续前进，在电网saas领域实现了第一份额；业务布局不断完善，我们致力于建设能源和互联网生态企业。公司16-18年的每股收益预计为0.67/0.92/1.23元，维持推荐评级。4.风险意味着政策风险。竞争加剧；业务进展不如预期。

来源：安莎通讯社