江铃汽车年报点评:持续提升毛利率的优秀管理层

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国泰君安证券有限公司分析师:王

保持增持评级:2015年经营收入比2014年下降4%，归属于母亲的净利润比2014年增长5%，毛利率比2014年增长0.8个百分点，符合市场预期。保持2016年和2017年盈利预测不变，相应的每股收益分别为3.03元和3.75元，目标价格保持33元不变。

商用车行业已进入加速更新周期，公司的高端轻型卡车和轻型乘客受益最大。皮卡车进城的限制将被解除，公司的高端皮卡车也将受益。2016年，公司的营业收入有望实现快速增长。汽车行业宏观领先指标、m2和房地产投资增速开始回升，商用车更新周期将加快。

该公司于2014年开始改造乘用车，并于2016年进入利润累积年。分析师预测，毛利率将大大超过市场预期，并逐季度上升。2015年第四季度，公司毛利率同比增长2.7个百分点，至28.6%，同比增长2.3个百分点。主要来自公司成本控制能力的提高和产品结构的改善(suv违规者的名单)。毛利率有望在未来继续上升。

催化剂:皮卡销量大幅增长，路人销量攀升，稳定增长政策出台

风险预警:宏观经济增速回落超过预期，出台了燃料消耗点强制性管理政策

来源：安莎通讯社