制度安排 将更加审慎科学合理

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中国证监会主席刘近日在十二届全国人大四次会议的专题新闻发布会上，就注册制度、救市措施、融合机制等热点问题交换了意见，并就上述问题对资本市场的改革和发展发表了看法。许多经纪机构认为，关于注册制度的最新声明将有助于稳定市场预期。未来，资本市场的制度安排将更加审慎、科学和合理，资本市场将继续朝着法治化、规范化和市场化的方向发展。

稳定市场预期

刘说，户籍制度的改革需要一个比较完善的法律环境，不可能靠个别军人突然推进。对此，方正证券认为，公平有效的资本市场需要完善的市场规则和成熟的市场主体，两者缺一不可，需要共同培育和成长。市场规则的建立和完善应该从全球角度进行协调，不能“单枪匹马地推进”。从市场主体的角度来看，注册制度的实质是上市公司的财务披露制度。在注册制下，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，而不作实质性判断，这不仅要求发行人、保荐人和会计师事务所自律和审慎，也要求投资者的成熟和理性。如果贸然推进注册制度改革，不仅会在短期内加剧市场波动，而且不利于资本市场的长期健康发展，增加改革成本。根据刘的声明，证监会准确把握了注册制度改革的时机，从对市场和投资者负责的初衷出发，减缓注册制度改革是一个务实可行的方案。

中国证券研究院认为，刘对注册制度的表述已经明确了改革的方向。同时，刘指出，引进登记制度要结合我国国情，而且引进需要有前提。首先，我们必须完善资本市场体系，改善法律环境。中国证券研究所表示，这将消除资本市场的担忧，即快速引入注册制度将会给市场带来供应压力。

东兴证券认为，在注册制度改革过程中，完善多层次资本市场是今年资本市场改革的重点，新三板和战略性新兴板的制度建设和完善将会加快。今年即将推出的新三板分层转让制度标志着新三板制度建设的进一步完善。只有严格的标准才能选择最好的产品，而等级制度会让优秀的企业脱颖而出，这对吸引增量资金、增强市场流动性具有重要意义。预计将于今年推出的战略性新兴市场委员会(strategic emerging board)是建立多层次资本市场的又一有力举措。战略性新兴市场板将采用更具包容性的上市条件、更多元化、更灵活的制度安排，为创新创业型企业的上市融资和股权流动服务。

正视问题和缺点

招商证券刘把的主要讲话精神概括为“一个坚持，两个面向，三个做好”。“一个坚持”意味着坚持资本市场市场化和法治化的改革和发展方向，“两个面向”意味着正视资本市场存在的问题和监管中存在的不足。

在谈到去年资本市场大幅波动时，刘说，股市异常波动的原因很多，其中资本市场不成熟是一个重要原因。

包括不完善的交易制度、不完善的市场体系、不成熟的交易者和不适当的监管制度。招商证券认为，这一说法指出了资本市场的一些深层次问题。

对于刘关于融合机制的表态，招商证券认为，他的表态是对融合机制决策和实施的深刻反思。“两个面向”有利于更全面、准确地了解中国资本市场的特点和现实，也有利于相关监管部门全面提高监管水平，促进资本市场稳定健康发展。

方正证券指出，融合机制的出发点是防止股市大幅波动，保护投资者利益，但在实践中起到了推波助澜的作用，不具备实施条件。刘的表态充分体现了监管当局的务实精神，在借鉴国外经验的同时，注重结合中国资本市场的特点。在今后推进改革的过程中，监管当局会更加关注国情，更有利于改革的推进。

方正证券认为，刘明确表示证券公司的退出没有时间表，这无疑给投资者一个定心丸。未来，资本市场的制度安排将更加审慎、科学和合理，资本市场将继续朝着法治化、规范化和市场化的方向发展。

强调保护投资者权益

招商证券认为，刘的表态体现了“三个做好”的要求，即协调推进登记制度改革，维护市场失灵时的稳定，保护中小投资者的权益。

在保护中小投资者权益方面，刘指出，审批制度和登记制度都必须坚持保护投资者合法权益的理念，严格审查发行人披露内容的真实性。政府的职能不能动摇，即维护资本市场的公开、公平和公正。没有“三公开”原则，就不可能保护消费者和中小投资者的权益。只有保护中小投资者的权益，才能促进中国资本市场的稳定发展。招商证券刘表示，重视保护中小投资者权益，有利于证券市场的稳定，进一步夯实资本市场长期持续健康发展的基础。

广州证券认为，秉承保护中小投资者合法权益的真诚理念是监管者和机构的价值所在。刘强调，监管部门在推进登记制度、融合机制等各项改革前，要充分论证、周密部署、统筹安排，始终把保护中小投资者合法权益放在重要位置。投资者与资本市场的关系就像水与船的关系。基于中长期内中小投资者将是主体的市场结构特征，中国资本市场要实现长期健康发展，必须高度重视投资者合法权益的保护。监管部门、证券公司等机构不应忘记制度设计的初衷，不要偏离改革的根本出发点，以保护投资者的合法权益为基本理念。

来源：安莎通讯社