从战略性亏损看京东的野心

本篇文章2400字，读完约6分钟

北京时间3月1日晚，jd.com集团(纳斯达克代码:JD)发布了2015年第四季度和财年的业绩。根据财务报告，京东2015年全年商品交易量(gmv)同比增长78%，达到4627亿元；净利润同比增长58%，至1813亿元人民币，均超出华尔街的预期，提振了中国股市的表现。

据商务部数据显示，2015年全国网上零售交易额为3.88万亿元，同比增长33.3%，京东总交易额增速继续高于行业平均水平2倍。在整体经济环境下行压力的背景下，JD.com在激烈的电子商务竞争中继续呈现超高速增长。

然而，必须注意的是，在各种核心数据快速增长的背后，根据gaap，JD.com在2015年净亏损94亿元，在非GAAP(非GAAP)下亏损8.5亿元。对此，JD.com高管表示，其核心电子商务业务JD.com已经实现盈利。那么是什么造成了94亿元的损失呢？

主营业务利润战略布局高增长业务

自京东披露其财务报告数据以来，它一直给人的印象是，它的规模已经飙升，但它就是不赚钱。事实上，目前电子商务的核心业务JD.com已经实现了盈利。京东财务报告显示，2015年毛利率呈持续上升趋势，第一至第四季度分别为12.20%、12.90%、13.80%和14.3%，第四季度达到历史最高水平，这主要是由于2015年JD.com第三方开放平台业务快速扩张，同比增长110%。高盛(Goldman Sachs)最近报道称，京东在中国拥有巨大的在线市场，毛利率的扩大将是导致利润稳定的主要驱动力。

毛利率持续增长，那么之前提出的94亿元亏损从何而来？据资深财务人士透露，JD.com披露的数据显示，94亿元的亏损大部分是非经营性亏损，按照美国通用会计准则(gaap)计算。gaap是美国监管机构为美国上市公司建立的一个框架，其数据要求是全面的，特别是对于与一般商业活动无关的交易。具体而言，本次非经营性损失主要是由于2015年12月31日Paipai.com停止经营造成的商誉和无形资产减值，以及第四季度确认的部分投资减值。同时，与腾讯战略合作及收购腾讯部分资产和业务产生的员工股权激励费用及相关无形资产摊销费用也计入损失。根据京东第三季度财务报告，截至2015年9月30日，与收购pat和网购业务相关的商誉和无形资产余额为人民币28亿元(约4亿美元)。

由此可见，gaap下的统计数据不能准确反映企业的经营状况。相比之下，非gaap更直接地反映了公司的经营状况。据JD.com内部人士透露，非公认会计准则下的8.5亿英镑的轻微亏损是由于京东在其商城业务利润的基础上投资了金融和o2o业务。

事实上，平仓对京东的影响并不像账面损失那么简单。自京东宣布关闭pat后，刘多次通过公司在中国的内外部活动，强调京东对假冒伪劣产品的零容忍态度，从而展示了京东的商业模式与其他电子商务平台的不同，这一举动得到了国际市场的进一步认可。从财务报告可以看出，京东在2015年加快了全球战略布局的步伐。新区域和产品类别的业务拓展活动将带来新的gmv增长和收入增长空空间。我不得不说，结束拍子可以说是一种损失。从国际资本市场的角度来看，机构对pat关闭的反应也是乐观的。根据德意志银行最近的研究报告分析，由于pat业务的关闭，德意志银行将JD.com 2015财年的gmv预测下调了0.8%，但保持2016财年和2017财年的收入和利润率预测不变，并提高了2018财年的收入和利润率预测。

刘还在第三季度的投资者电话会议上再次强调了他对假冒伪劣商品的零容忍的决心。自上市以来，JD.com在外资市场上展示了一个没有假货的生动形象，很容易得到海外消费文化理念的认可。假货问题一直是中国电子商务进入国际市场的障碍，零假货已经成为京东在电子商务领域独特竞争力的品牌象征。

卡片布局的竞争是紧迫的

从近期互联网公司的财务报告可以看出，各行业投资的覆盖面之广令人眼花缭乱，卡位大战即将爆发。主营业务进入红海是必然趋势。虽然京东的电子商务业务仍由空上升，但在快速变化的环境中，早期的布局对于争夺未来市场非常重要。刘明确表示，未来京东将集聚三大领域:电子商务、金融和科技。电子商务包括京东商城和京东家园；金融包括申请的京东金融和京东财产保险；云技术和京东智能是主要技术。

从年报来看，京东的投资布局越来越清晰。比较京东近两年的投资项目，可以发现生态链布局是公司投资最重要的参考标准。2015年，京东直接投资项目近100亿元，包括永辉超市、金蝶软件、饥饿、田甜果园、舞台音乐、途牛等。所有这些纵向投资都与京东的生态布局直接相关。其中，对京东家居业务的唯一支持包括永辉超市、田甜果园、饥饿等。自京东推出以来，京东o2o平台在消费者中的受欢迎程度大幅提升。2015年8月，JD.com向连锁超市永辉投资7亿美元，永辉是中国最大的生鲜产品供应商之一。据年报显示，截至2016年2月29日，JD.com已覆盖中国12个主要城市，并为5个城市的56家永辉超市提供2小时送货服务。

目前，京东金融被视为对抗batj卡头寸的重要焦点，2015年也表现出色。年报显示，2016年1月，京东金融获得了由红杉资本、嘉实投资和中国太平牵头的66.5亿元融资，投资后估值为466.5亿元。

所有新业务都需要早期投资和培养。此前，在第三季度的投资者电话会议上，基于目前的产业布局，JD.com预测2015年非gaap下的净利润将为-0.5%-0%。根据CLSA的研究报告，这是由之前的-1%-0%调整后的预测。财务报告发布后，发现实际净利润在-0.5%以内，实现了京东管理层为提高公司净利润所做的预期调整。根据德意志银行的分析报告预测，对京东金融、京东贾岛和云计算的投资可能会在短期、中期和长期影响公司的利润率，但将在未来3至5年获得投资回报。可以说，京东的管理层正在稳步策划一盘棋。

-顺式-

来源：安莎通讯社