央行将稳定汇率 置于目前工作的首位

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央行将稳定汇率放在当前工作的首位

当世界逐渐去杠杆化并退出宽松政策时，中国不应增加杠杆率

我们的评论员张力维

春节期间，中国人民银行行长周小川接受了媒体采访，这被视为央行与市场之间的一次深入交流。在过去的几个月里，人民币经历了两次大的贬值过程，在国际市场产生了溢出效应，甚至首次与a股市场形成了共鸣。在此期间，包括国际机构在内的一些人多次呼吁中国人民银行加强与市场的沟通。

此次采访的另一个背景是，春节期间，全球市场动荡不安，美元指数下跌，日元升值，主要股市持续下跌。这表明，中国不是全球市场动荡的根源，而是美联储政策变化和发达经济体长期实施量化宽松政策的后遗症。在这种背景下，周小川行长的讲话更有说服力，有利于稳定节后市场。2月15日，在岸人民币兑美元汇率上涨1.24%，为至少自2005年以来的最大单日涨幅。a股市场开盘后也小幅下跌，开盘后大幅走低，其中代表市场人气的创业板指数上涨0.95%。

中国市场和汇率的稳定在一定程度上与外部市场的“滴血”有关，特别是美元指数的下跌，降低了人民币汇率贬值的压力，可能会减缓资本外流的速度。这给了中国人民银行与市场的喘息空间。然而，我们认为，中国不应借此机会采取宽松的货币政策，如降低RRR和降息，这将向市场传递一个坏的预期，即中国将“屈服于”稳定增长的压力，采取刺激货币政策。

事实上，在2008年采取刺激政策后，中国的债务比率继续上升。尽管近年来它试图通过“新常态”降低杠杆率，但杠杆率并没有下降而是上升，这是一个值得关注的信号。当世界其他国家逐渐去杠杆化并退出宽松政策时，中国不应继续增加杠杆，因为当发达国家的货币政策真正逆转时，对中国的影响将是巨大的风险。中国日益脆弱的金融市场将无法承受当时的冲击。

央行将汇率贬值的压力与货币政策联系起来，在一定程度上是为了抵御市场“放水”的压力。转型的痛苦不愿由地方政府和企业来承担。他们总是希望中央银行站出来拯救他们，让全民买单。如果央行屈服于这种压力，中国的转型将继续被推迟，金融风险将继续增加。此外，刺激货币政策很难刺激实体经济，只会流向资产市场进行杠杆套利。

从对周小川行长的采访中可以看出，央行把汇率稳定放在当前工作的首位。他说:“对于像中国这样的大国来说，这方面的改革可能需要较长时间才能实现。改革的艺术在于:当有窗口时，我们应该果断地向前推进；当没有窗户时，我们不应该努力工作；我们可以等待并创造条件。这表明央行将暂停汇率改革以稳定汇率，但汇率市场化的方向不会改变。

以稳定汇率为主要目标会制约货币政策，也就是说，空国内货币政策的放松幅度并不大。中国央行多次表示，降低RRR汇率和降息等政策将对人民币贬值造成压力，并传递虚假预期。近日来，人民币贬值的压力有所缓解，但这种缓解是由外部市场的短期变化造成的，而不是因为内部因素更加积极。外部环境随时可能发生变化。因此，汇率稳定仍是当前的一项重要任务，我们必须拭目以待国内新数据带来的新变化和新情况。

目前，中国经济的结构性问题不能仅靠货币政策来解决。此外，盲目采取宽松政策只会加剧结构性问题的严重性。因此，我们应该自觉放弃“有困难就找央行放水”的依赖。美国、日本和欧洲采取的持续大规模量化宽松政策没有奏效，但央行失败了。负利率的出现表明，央行已经耗尽了技能。我们应该知道，这些经济体拥有高度成熟的市场，能够承受这样的失败。中国是一个转型经济体，各种矛盾和风险交织在一起。央行应该有准备和能力应对“终结”，而不是继续参与通过增加杠杆维持现状的糟糕游戏。

事实上，中国正面临着资产价格下降的趋势，而这个问题的根源是市场担心金融体系中的一些风险。如果我们继续实施宽松政策，只会增加金融体系的风险。虽然可能会暂时刺激一些资产(如某些地区的房地产或一些可以投机套利的金融衍生品)的上升，但会加剧金融资产的坏账风险，刺激更多的资本外流，这也是人民币贬值压力的主要原因。(编辑朱乃娟)

来源：安莎通讯社