IMF副总裁朱民： 空前联动性致全球市场 巨震频现

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[在2016年冬季达沃斯论坛上，国际货币基金组织(imf)副总裁朱敏表示，空会议前的全球联系和溢出效应是全球市场反复发生地震的根本原因]

昨日，全球股市再次暴跌——欧洲股市跌至15个月低点，各大股指跌幅均超过3%；在美国股市，道琼斯指数暴跌近500点，S&P 500指数下跌超过3%，然后反弹。

事实上，自去年8月以来，类似的全球地震一次又一次地出现。其特点是地震强度增加，持续时间缩短。这背后的原因是什么？每次都把全球市场崩溃归咎于中国经济放缓或人民币贬值，这真的合理吗？

在2016年冬季达沃斯论坛上，国际货币基金组织副总裁朱敏表示，空会议前的全球互联互通和溢出效应是全球市场频繁发生地震的根本原因。

全球市场联系加剧了波动

“目前，任何地区波动都会很快波及到整个世界。从新兴市场到发达经济体的大规模资产来看，危机前市场协动率约为20%，危机期间约为80%，目前约为50%~60%。然而，每当市场波动时，协动将回到80%，这给应对危机带来很大困难。”根据朱民的分析，如果每次出现恐慌时市场都朝着同一个方向运行，波动将无限扩大。

他说，在过去的12个月里，我们看到市场波动的幅度和频率都创下了历史纪录。“例如，美国股市已数次跌破100天移动平均线4个标准差。从历史上看，这种情况非常罕见，债券市场也出现过类似的现象。”

更值得注意的是，每当市场朝着同一个方向运动，即恐慌性抛售，市场流动性就会加速并枯竭。

面对这一特殊的金融市场现象，朱民提出了两点政策建议。“从宏观角度看，上层必须以非常快的速度应对市场波动；对于公共部门来说，我们必须明白市场正在经历巨大而短暂的波动，但这并不是崩盘，因此我们必须为空准备足够的缓冲空间。”

事实上，只要最近的波动重现，就不难理解朱民所谓的全球联动。1月7日，在a股开盘仅半小时后，沪深300指数暴跌7%，引发了第二次熔断，并在1月4日之后再次早盘收盘。突然，市场恐慌开始蔓延，全球外汇市场、原油市场、亚太股市和全球股指期货都崩溃了。香港恒生指数一度跌至最低20335点，创下两年半以来的新低，随后略有反弹；日经225指数一度下跌近2%；此外，布伦特原油价格创下11年来的新低。

此外，朱民还警告称，地缘政治风险可能是2016年最重要的风险，因为它们带来的不确定性和风险更大、更难理解。你知道，市场最害怕的是不确定性。

“目前，尽管全球经济放缓，但我们仍有3.4%的增长率(根据国际货币基金组织最新的全球经济展望预测)；我们看到了市场的巨大波动，但这不是崩溃；然而，地缘政治风险的潜在影响很难估计。”

关注油价暴跌的结构性影响

除了全球市场的高度联系之外，石油价格的急剧下跌还打击了欧洲和美国的股票市场。

根据最新数据，美国二月原油期货下跌6.7%，至每桶26.55美元，为2003年5月以来的最低收盘点位；布伦特原油期货3月份收盘下跌3.1%，至每桶27.88美元，为2003年11月以来的最低收盘价。

目前，全球需求疲软和原油供应过剩是油价大幅下跌的主要原因。更糟糕的是，国际原子能机构(原子能机构)上周宣布，伊朗已经全面执行了六方会谈的核协议框架。这意味着石油输出国组织(欧佩克)第五大石油生产国将很快重返国际石油市场，这也加剧了原油市场的恐慌。

相关数据显示，在欧美对伊拉克实施石油禁运后，伊朗原油日产量基本保持在280万桶左右。伊朗官员预测，制裁解除后，伊朗将在一周内每天增加出口50万桶，六个月内每天增加100万桶。

当然，关注油价不能仅仅停留在它的表面价格变化上，而是要关注它的深层影响。根据朱民的分析，油价造成的打击是财富的再分配，即从原油出口国向原油进口国的转移。“但为什么油价下跌似乎没有显著提振整体消费？这是因为油价引发的问题是结构性的。”

他解释说，10到15年前，出口国的消费弹性很低，它们把出口利润的3/4用于海外投资，而不是消费；对进口国来说，当时油价的下跌是意外之财，可以用于额外消费。

然而，现在的情况已经不是过去的样子了。“原油出口国90%的利润将用于消费，消费弹性将显著上升；然而，在发达国家，他们的消费弹性较低。油价暴跌后，美国的储蓄率不但没有下降，反而上升了。这是因为在2008年金融危机之后，发达国家开始修复其资产负债表，而市场对未来的不确定性急剧上升，这也导致观望情绪上升，消费者意愿下降。”朱民说道。

来源：安莎通讯社