圣元私有化： 借助资本力量 重新站起来?

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股票价格已经连续几天下跌。美国当地时间1月15日，纳斯达克指数大幅上涨，上涨26.63%，至4.85美元，市值2.77亿美元(折合人民币18.22亿元)。这一天，发生了什么事？

《中国商报》记者从多位业内人士处证实，盛源有意以每股5.91美元的价格收购除控股股东之外的所有普通股，相当于盛源国际前一交易日收盘价的63%左右的溢价，或该公司股票过去20个交易日加权平均收盘价的30%的溢价。

“如果人们不认识它，他们就不会跟他们玩。你知道去哪里吗？”盛源的一位不愿透露姓名的知情人士告诉记者，该公司在美国的估值被严重低估，如果转向国内资本市场，预计将反映盛源的真实价值。他认为，私有化后，盛源可能会重新上市a股或港股。

然而，这位知情人的意见并没有得到盛源国际董事长兼首席执行官肖恩的证实。截至发稿时，张的电话一直无人接听。

必要的资本运营

说到胜源，这几年过得很艰难。

“三聚氰胺事件”后，盛源在2008年仅4个月时间里就成为国内婴幼儿配方奶粉的龙头老大，并开始走下坡路。祸不单行。当盛源在2010年成为国内第三大奶粉品牌时，它就陷入了女婴性早熟的境地。“如果说2008年是一场行业灾难，那么2010年的这起事件就是针对盛源的。这种打击是致命的。”经历了上述两起事件的盛源内部人士表示，除了忍耐三年，等待市场信心慢慢恢复，别无选择。

根据财务数据，2012-2015财年，盛元的收入分别为3.43亿美元、2.66亿美元、3.71亿美元和4.14亿美元(约合25.43亿元人民币)，同期净利润分别为1674万美元、6389万美元、3093万美元和6953万美元。

“在过去的几年里，盛源依靠个性化定制和合作联姻取得了规模收益，但市场主要集中在华北和华中地区。”奶粉品牌代理商李伟(化名)告诉记者，在盛元高峰期，销量超过40亿元，尽管近两三年来努力，但仍未恢复到最佳状态。

从去年下半年开始，婴儿配方奶粉的注册制度开始酝酿，文件规定“每个企业不得超过3个系列和9个产品配方”。

一些分析人士认为，新的奶粉政策对国内外产能巨大的企业来说就像是一个接骨器，注册制度的配方限制使得这些投资巨大的企业难以消化产能。然而，一些接近盛源的人士回应称，新的奶粉政策对公司产品销售影响不大，可以通过相应的手段进行调整。

本报记者近日获悉，法国布列塔尼半岛一期盛源投资的工厂于2016年1月8日正式投产。“大投资需要良好的融资能力，发展潜力也需要得到资本市场的认可。”一位乳制品行业的观察家分析说，当时在美国上市是因为中国的上市条件苛刻。现在，随着二胎政策的全面放开和中国股票投资的黄金时期，盛元从美国资本市场私有化是合理的。

在这个人看来，贺飞是一个活生生的例子。从美国股市退市后，经过两三年的重组，其业绩已有很大改善。如果该公司今年登陆香港交易所，其估值预计将增长数倍。“对于上市公司来说，它们应该围绕投资者开展业务。投资者在哪里，公司就去哪里融资。”中国乳品俱乐部创始人雷勇军认为选择人民币是合理的。

你什么时候先回中国

做过老板的人总不想轻易失去重现辉煌的梦想，盛源也不例外。

“虽然国内没有这样明确的计划，但我仍然希望在三年内重返国内奶粉市场。”上述盛源内部人士表示。

如果法国工厂投产并私有化，我们也许能在某种程度上理解盛源的意图。“渠道竞争即将结束，乳制品行业将进入一个以资本为纽带的新战场。”雷勇军告诉记者，空的市场渠道利润已经很窄，成本是60元，工厂是80元，终端是100元，所以每个环节都没有多少利润。

“未来可能是这样的。生产成本是50元，价格仍然是50元。企业不再依靠产品来赚钱，而是从资本市场上追求利润。”雷勇军预测，只要有好的产品和好的模型，资本市场就会给出丰厚的回报。

两个孩子的完全自由化确实能带来市场增长预期。然而，与前几年相比，中国的婴儿配方奶粉市场已经变得高度同质化。随着牛奶配方注册制度和其他政策措施的频繁出台，以前的三种高模式(高价格、高成本和高利润)正在瓦解。

基于以上考虑，盛源经过深思熟虑，开始拥抱互联网，丰富其产品线，旨在挖掘新增长的空，从而抵御市场风险。然而，与和胜源跨境涉足保健品不同的是，胜源仍对乳制品大惊小怪。

2014年，伊利奶粉业务收入60亿元，在国内奶粉品牌市场排名第一。如果盛源想赶上伊利，并在三年内重回第一，这意味着它的收入必须至少是上一财年的三倍(25亿元)。对于盛源来说，这显然是一项艰巨的任务，除了自身增长和有机增长之外，它还必须依靠资本来实现M&A的增长。

肖恩此前表示，“(盛源)上市是不同的。通过上市的资本运作，盛源的整体发展速度可以加快，而且由于整个团队员工持股，对企业凝聚力的各个方面都有很大的促进作用。”

来源：安莎通讯社