首单信托型ABN项目落地 企业资产证券化迎来新机遇

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昨日，记者从中国银行市场交易商协会(报价601988，BUY)(以下简称交易商协会)获悉，远东国际租赁有限公司(以下简称远东租赁)7日在交易商协会成功注册信托型资产支持票据(abn)，并获得国内市场信托型企业资产证券化产品第一名。

记者了解到，这是荷兰银行首次实现公开发行，同时首次引入特殊目的信托(spt)实现风险隔离，这已成为荷兰银行产品的重要再创新。业内人士认为，这将有效降低企业融资成本，丰富企业融资渠道，改善资本结构，国内企业资产证券化市场将迎来新的发展机遇。

首次引入特殊目的信托实现风险隔离

本期“远东国际租赁有限公司2016年一期信托资产支持票据”的基础资产是远东租赁根据融资租赁合同对承租人享有的租赁债权。注册资金为20.68亿元，首期计划完成一次。此次发行的载体是平安信托，由CDB担任主承销商和簿记经理，渤海银行担任联合主承销商。

根据主体评级，荷兰银行在此期间的主体信用评级为aaa。根据债务评级，上海新世纪评级(Shanghai New Century Rating)对优先a股资产支持债券给予aaa信用评级，对优先b股资产支持债券给予aa信用评级。

记者了解到，荷兰银行引入spt作为分销载体是对原有荷兰银行模式的创新，是国内企业资产证券化产品的首次尝试。

“特殊目的信托的引入可以得到作为上位法的《信托法》的支持，并在中国现有法律框架下实现有效的破产隔离。”据CDB有关人士透露，荷兰银行在此期间有望吸引市场各方。

另一家主承销商渤海银行告诉记者，对于发行人来说，目前荷兰银行一方面满足了企业通过资产证券化进行资产上市的需求，这有利于保荐机构在拓展融资渠道的同时。提高现有资产的利用效率，调整资产负债结构；另一方面，分层设计的交易结构可以提高优先债务的信用，有效降低企业的融资成本和风险承担。对投资者而言，这一时期的荷兰银行有资产支撑，通过交易结构设计可以有效实现风险隔离，具有良好的信用增级效果。

在这一问题上，荷兰银行取得了一系列创新突破，同时也根据市场惯例对风险防范做了妥善安排。相关资料显示，本期荷兰银行分为三个级别:优先A、优先B和次级，远东租赁承诺持有次级证券，占融资总额的5.96%，约1.2亿元。

据业内人士称，保荐人通常持有一定比例的次级证券，以提高投资者的认可度，避免保荐人的道德风险。同时，荷兰银行还建立了违约事件、加速清算事件、权利改善事件等信用触发机制，可以有效降低不利因素发生时的优先损失风险。

荷兰银行首次公开发行股票

自2012年荷兰银行问世以来，银行间市场一直采用定向分销。外汇市场的资产支持特别计划也是私人发行的。这一时期荷兰银行的首次公开发行有助于降低企业融资成本，丰富融资渠道，改善资本结构，在加快推进“三比一、一减一补”五大任务的背景下，具有积极的示范效应。

“新的交易结构有望增强企业发行abn融资的动力，丰富abn发行方式，降低企业融资成本。”一家大型券商的相关负责人告诉记者，一般来说，与私募相比，公开发行的票面利率可以降低30-80个基点。

通过引入信任异常和建立合理的交易结构，如信用增级措施和风险保留安排，可以有效地将现金流稳定但流动性不足的优质基础资产从企业信用主体中分离出来。据CDB消息人士称，这不仅拓宽了保荐机构的融资渠道，也有助于它们提高现有资产的利用效率，优化资产负债结构，从而更好地服务于实体经济的“去杠杆化”需求。

记者还了解到，在荷兰银行这一时期的资产池中，教育、卫生、商品服务业和it业等第三产业以及新兴产业(Aiji、净值、信息)的租金余额占整个基金池租金余额的三分之二以上。

对此，CDB表示，这表明银行间市场正在依靠创新和精准，引导资金强化实体经济产业发展的不足，为经济增长培育新的动能，充分发挥银行间市场在供给侧结构改革中的积极作用。

企业资产证券化迎来了发展机遇

这一时期信托荷兰银行的推出是荷兰银行产品的重要再创新，有望推动企业资产证券化市场迎来新的发展机遇。

2012年8月，交易商协会推出了《银行间债券市场非金融企业资产支持债券指引》，并推出了首批三个荷兰银行试点项目，探索适合中国企业的资产证券化之路。根据上述渤海银行相关人士介绍，荷兰银行在支持中小企业融资、提高银行间债券市场的包容性方面具有一定的示范作用。

上海证券报记者从交易商协会了解到，目前荷兰银行累计发行量超过220亿元，这为中国企业开发资产证券化产品积累了丰富的实践经验。同时，交易商协会目前正在推动修订《非金融企业资产支持债券指引》，下一步将结合试点项目的实践经验进一步完善。

据知情人士透露，修订后的指引将加强投资者保护和风险防范机制，明确基础资产的类型，增强指引的可操作性，提高注册和发行效率，为后续市场发展预留创新空空间。

来源：安莎通讯社