人民日报：债转股不看体量看转型 楼市炒作需警惕

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日前，央行有关负责人指出，中国经济仍处于中高速增长状态，通货膨胀仍处于历史平均水平。“稳健”是对中国当前货币政策模式的准确描述。事实上，这证实了中国有一个在供应方改革背景下严格控制杠杆的货币环境。总的来说，目前“去杠杆化”任务的难度主要集中在企业部门的“债转股”，反映了私人部门在房地产市场上的投机行为，以及在稳定增长、促进政府投资的过程中，如何将政府债务保持在合理水平。专家表示，“去杠杆化”的关键在于坚持原则，在不同类别中实施政策。对符合经济转型方向的资金需求，要适当“挑动”，坚决消除产能落后、投机倒把等增加经济风险的杠杆。

债转股——着眼于转型，而不是总量

如今，许多人在提到去杠杆化时会想到“债转股”。债转股是指金融资产管理公司收购不良资产，将银行与企业之间原有的债权债务关系转化为金融资产管理公司与企业之间的股权关系。这样，本金和利息的偿还将通过股份转换成股息，银行将清理不良资产，企业将摆脱债务，重新开发的时间将是空.

然而，正如“天下没有免费的午餐。”“债权相当于账面价值，而股权相当于资产价格，这取决于企业收入。如果企业没有利润，股权的价值就会很低，债转股的风险就会暴露出来。因此，债转股不能着眼于企业的规模和过去，而是着眼于企业的转型和未来。因此，我们必须坚决避免僵尸企业和落后产能的“搭便车”天津财经大学教授丛屹告诉记者。

中信证券(600030，BUY)全球首席经济学家彭文生指出，国内外的经验表明，只有那些拥有高质量的项目支持和相当大的市场潜力，只是因为高负债率而陷入困境的企业，才能给各方带来更高的利益。对于多年亏损、资不抵债的“僵尸企业”，即使实施债转股，也很难将亏损转化为利润，这不利于解决产能过剩和结构调整。

分析师普遍认为，由于经济形势、产权结构和商业银行的经营状况，目前的债转股将更加市场化。具体来说，提高银行的积极性，减少信息不对称带来的道德风险，制定完善可行的退出机制是未来实施过程中必须解决的问题。

房地产市场贷款-支持消费，不要投机

企业杠杆被分类和解决，房地产市场投机需要警惕。数据显示，截至4月底，全国商品房销售面积为7.27亿平方米，比2月底减少1241万平方米，已连续两个月减少，房地产去库存取得一定进展。然而，必须指出的是，目前房地产市场的复苏主要是由一、二线城市，而三、四线城市反弹很少。

在当前的房地产市场中，去杠杆化过程中很难识别抵押贷款的类型。例如，如果你以100万元的全价购买一套商品房，如果首付比例为30%，只需30万元就可以完成交易，杠杆率为3.3倍。如果以“首付”的方式从30万元的首付中再借20万元，买者只需10万元就可以买房子，杠杆率为10倍。事实上，大多数使用如此高杠杆率的人都是房地产投机者。

中国黄金集团首席经济学家万喆在接受本报记者采访时表示，近期部分地区房价快速上涨背后隐藏着杠杆率的影子，在去库存和去产能的同时，要密切关注杠杆率上升的情况。“对于普通人来说，使用正常的金融工具，适当地借钱消费，是经济发展的正常需要。他们不用太担心，也不会被棍子打死。然而，利用金融工具进行房地产投机显然不利于去库存化，也容易形成系统性风险。因此，应辩证地识别不同类型的融资和杠杆，以使市场充分活跃而不形成泡沫。”万喆说。

对此，丛屹进一步指出，中国房地产市场的主要问题在于大量住宅需求和闲置房屋并存。为防止未来去库存化过程中杠杆率的过度增加，政府应积极出台相关税费政策，鼓励“出租出售”，引导闲置房屋“入市”，盘活存量巨房，有效满足公众对住房的消费需求。

促进投资——社会资本的良好应用

“在适度扩大总需求的同时，我们将重点加强供给方面的结构性改革。”不难看出，供应方改革中“三比一、一减一补”任务的完成也有赖于稳定的经济增长环境。因此，在政府稳定增长的同时，如何平衡“促进投资”与“控制政府债务水平”的关系，也是“去杠杆化”问卷中的“必答”。

“政府投资主要集中在基础设施建设和公用事业上。因此，公私伙伴关系模式(ppp)是一个重要的选择。它鼓励更多的社会资本通过有限的金融基金进入，并在降低政府自身杠杆的同时促进投资。水平有利于控制风险。”丛屹表示，ppp模式存在的主要问题之一是基础设施和公用事业投资的短期回报低，建设周期长，对社会资本没有吸引力，这就要求政府采取财政贴息和补贴的方式来提高ppp项目的吸引力。

财政部政府与社会合作中心副主任王宁表示，今后要改善社会资本选择，打破地区和行业垄断，最终形成统一规范的ppp市场，从而全面提高政府公共资源配置的效率和质量。他透露，财政部正积极向全国人大寻求ppp相关立法，为ppp规范的有效运行和统一市场的建立提供法律保障。

“目前正在积极推行‘三比一、一减一补’，要正确看待改革过程中的矛盾。改革不会在一夜之间发生。最重要的是变化和稳定之间的平衡。采取严厉措施后，需要进行精确控制，还应注意定期调整所需的反周期调整方法。”万喆说。

来源：安莎通讯社