新华基金栾江伟：节前节后或许是布局良机

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曾几何时，新华基金是内地股票基金的旗舰公司。这家公司曾经诞生了一批明星基金经理，如王卫东、何伟和曹明昌；近年来，一批新的基金经理走上了前台。2015年，新华产业灵活配置基金在年终排名中名列第一。基金经理栾有什么独特之处？

以下是书面采访记录:

1 2015年，股市发生了很大变化。你认为这个动荡的市场应该如何避免风险？

对于剧烈震荡的市场，我们只能抑制贪婪，损失越来越大。很多情况都是由于不断的逢低买入造成的，一旦损失很大，整个人的心态就容易变坏，这也会影响市场的判断。事实上，很难完全看清底部和顶部，但基本上底部和底部会有某些特征。a股更具政策性，流动性也是一个重要的参考因素。根本不是核心考虑。我们必须紧紧跟随国家的政策方向，购买国家支持的产业，购买向上繁荣的产业。如果我们能在股市大幅下跌时实现有限的损失，我们就能在机会到来时更平静地享受上涨。

市场上有明显的人民币贬值预期。你认为这会对a股市场产生什么影响？

最近人民币贬值有加速的迹象，政府也可能适当干预在岸和离岸市场的过度贬值。人民币贬值有利于出口，但可能导致资本外流，导致外资出售人民币计价资产，导致人民币计价资产大幅下跌，如房价下跌。总体而言，资本外流后，货币流动性将恶化，市场风险偏好将下降，导致股市流动性差，估值下降。只要政府能够合理引导贬值预期，对资本市场的影响就不会很大。如果对贬值的预期过于强烈，将会对股市产生很大的影响，比如2015年8月政府放宽人民币波动幅度后，股市迅速下跌。

3今年哪些行业和部门相对乐观？有什么风险？您对即将推出的战略性新兴板的发展前景持乐观态度吗？

在2016年的新兴产业中，我比较看好的是低值环保产业、一些低值医药股、一些具有核心竞争力的电脑股、一些互联网加股票、现代服务业、高端消费等。传统行业的周期性股票有阶段性的机会，主要是基于游戏，需要注意。例如，煤炭、钢铁、有色金属和建筑材料都有阶段性机遇。最大的风险仍可能来自人民币持续贬值导致的资本外流，这反过来又导致国内房地产和其他资产价格暴跌，进而拖累整个房地产产业链；如果股市继续下跌，这将影响企业的再融资和创新，它可能会影响实体经济。在其他黑天鹅，石油生产国的石油价格继续暴跌，导致经济崩溃，并最终导致经济危机。对于战略性新兴市场板块而言，最初的推出可能更像是一个美丽的泡沫，因为估值将会非常高，股价将会不断上下波动。在开盘价之后，根本就不会有投资价值，然后经过长时间的估值消化，就会有投资价值。这就像2009年10月创业板首次推出时一样。当有投资价值时，它取决于调整的深度。

4您如何看待2016年的投资机会？今年的投资理念是什么？你对整个市场有什么期望？你认为今年的“时机”如何？

看到2016年a股走势并不容易。如果第二季度启动的供方改革能够带来产能大幅收缩，相关周期性股票的盈利能力将大幅提升，周期性股票的投资机会也将相对较大。如果产能完成得好，也可以把更好的资金和资源投入新兴产业，这对新兴产业也有好处。如果生产能力成功转移，中国经济可能会软着陆，迎来新development/きだ。当然，如果产能过剩是雷声大雨点小，或者产能过剩是死灰复燃，周期性行业仍将非常疲弱，整个中国经济可能会持续调整数年，股市可能已经受到冲击。目前，这种可能性相对较大，预计去产能将是一个缓慢的清算过程。目前，世界各地都缺乏革命性的技术创新，因此很难找到全球经济的大增长点。美联储2016年仍将数次加息，全球流动性呈现收紧趋势，不利于风险偏好的上升。因此，2016年的当务之急是降低预期收益率，不要太贪心，做好波动性投资机会，选择估值低、增长好的价值股进行投资。与2015年相比，2016年的股票头寸可能需要更加集中、更加精选和更加谨慎。一旦实行登记制度，市场上的股票供应将会大幅度增加。在流动性不足的情况下，许多人没有基本面，市值过高，投机过度。从1月下旬到2016年2月底，这可能是一个相对较好的投资时间窗口。

选择股票时，你会遵循什么样的选股逻辑？

我喜欢投资三种股票:一种是估值低、成长性好、行业大的空股票，但市值不应超过300亿；另一种是市值低于50亿英镑的小盘股；还有一类股票可能超出市场预期。如果这是一只高估值的股票，它必须在买入前成长得非常好。收益巨大的股票通常不喜欢再买了。估值低、市值大但增长缓慢或行业趋势下滑的股票很少被购买。此外，如果市场情绪良好，它将适当参与主题投资。

一般来说，买卖股票必须首先判断市场未来(至少一个月)是涨还是跌。如果市场非常乐观，表现好的股票的弹性可能不会像标的股票的弹性上升得那么快，所以有必要购买更灵活的主题投资股票和主题投资的领先股票，比如我在2015年第三季度末大量储备的股票。10月份市场反弹时，上涨的弹性非常高。如果市场趋势不好，将来可能会下跌。在正常情况下，表现好、估值低的股票会被用来防御。2015年取得更好业绩的主要原因是成功避免股市崩盘，并在第四季度市场反弹时取得更好的业绩。9月初，我的判断是市场已经基本停止下跌，特别是看到创业板成功双底后，所以我判断9月中旬是底部，10月底11月初召开了十八届五中全会，讨论“十三五”计划，所以我判断10月份股市有一个大市场，市场会追捧“十三五”计划的相关板块，后来确实是这样。11月，市场预期会先低后高，市场确实是这样运行的。

股市总是瞬息万变，不可能永远看得准，但总的方向是看得准。如果中间的曲折和自己的理解有偏差，应该及时纠正，不要固执己见。选股很重要，但在2015年如此大起大落的情况下，时机似乎更重要；时间选择有很多标准，当市场触底时有很多明显的特征，如交易量疲软，空利润越来越少，技术形态停止下跌后出现双底特征等。例如，创业板是8月底的第一个低点，9月15日是第二次回调的最佳点，这在技术上是显而易见的。9月份，市场仍然恐慌，大多数人对市场不乐观，交易低迷。前期，在场外配置清算和人民币贬值的预期影响下，股市持续下跌两个多月，持续暴跌。股票估值在当时大幅下跌后很有价值。此外，我喜欢自上而下投资，认为行业机会大于个股机会，所以把握趋势非常重要。市场的热点在市场的每个阶段都是不同的，需要认真考虑。(记者康博·张炬)

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来源：安莎通讯社