基金看供给侧改革投资机遇：驱动内生增长关键因素

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展望2016年的投资，基金普遍关注“供应方改革”对市场的影响。“供应方改革”将成为推动内生增长的关键。未来，a股模式将从过去几年估值上升的快速增长的牛市，演变为主要由企业利润驱动的缓慢增长的牛市。

内生增长驱动力

事实上，过去两年a股的大部分繁荣来自于无风险利率的下行和改革带来的转型预期，从而提高了估值，而企业利润并没有显著提高。

京顺长城投资总监余光认为，2016年，由于经济仍在下滑，企业利润不会出现爆炸性增长，这无法支撑a股市场的大幅上涨。然而，在低利率时代，大规模资产配置转向股票市场的趋势并没有改变，“供给侧改革”将成为推动内生增长的关键，市场可能呈现百花齐放的局面。一般来说，未来a股模式将从过去几年估值不断上升的快速增长牛市，演变为主要由企业利润驱动的缓慢增长牛市。

“2016年，随着供给侧改革的进一步推进，受益于国家宏观政策和经济创新的行业将出现结构性投资机会、所有制结构改革、国有资本合理流动、产业结构改革以及僵尸企业的关闭和转移。不断有效地推动提高产品附加值等政策，必将带动相关产业的发展。”建行基金固定收益投资部副总经理朱宏也表示。

“从政策导向的角度来看，供应方改革理念的确立意味着我们将更加关注未来新的消费模式的供给。”广发基金副总经理朱平表示，随着中国经济增长放缓，消费和服务业将取代投资和出口成为经济增长的主要驱动力，消费在gdp中的比重将逐步提高。

在朱平看来，中国国内生产总值增长率在短期内将保持下降趋势，很难回到高增长时代。随着经济开始降低生产能力，刚性交换将被打破。未来的创新、结构调整和供应方结构改革将是政策的重点，为经济转型和新兴产业的崛起提供帮助。

从风险角度来看，业内人士提醒，供应方改革可能会在一定程度上提高信贷风险程度，从而引发市场阶段性调整。

中国农业银行汇理投资总监傅娟表示，在强调“供给侧改革”的政策背景下，清理产能过剩的力度预计将加大，信贷风险可能会被主动定点炮轰，信贷风险的上升或阶段性将带来市场调整。2016年，注册系统和战略性新兴行业的进展加快，库存供应扩张的幅度和节奏也形成了新的不确定性。上述因素制约了市场风险偏好的提升，风险偏好的波动将加剧市场波动。

双线布局供方改革

围绕“供应方改革”的投资，该基金也在积极部署。

新华基金投资总监崔建波表示，2016年第一季度仍将是一个躁动不安的春天，重点关注全国人大和全国人大议题带来的专题投资机会。如果引入“供给侧改革”的相关政策，将会引发周期性行业的市场。改革+创新仍然是热点。国有企业特别是地方国有企业的改革仍有很大的投资机会。“互联网+”和工业4.0是创新的核心。新能源、新材料、医药和生物、媒体娱乐、教育和旅游在高端消费领域也大有可为。

在他看来，“供应方改革”调整了传统的周期性行业，以促进重组、去库存化和产能削减。投资目标有三种类型:一是行业领先，行业集中度提高，基本面见底；第二类是选择退出的企业，具有广泛的转型预期；第三类是不良资产处置公司。

“供给侧改革”对新兴产业的意义在于创造有效供给，政策将对新经济给予更大的支持，包括政策鼓励、减税和减费、放开垄断以及提供良好的制度环境。投资机会包括四个类别:第一，随着体制环境的改善而增长和发展的行业，如私募股权/风险投资、产权交易和小微企业服务；第二，需要提高质量和实施进口替代的行业，如食品、化妆品和高端服装；第三，需要打破垄断、分享私人资本和提高效率的行业，如能源、通信和军事工业；最后但并非最不重要的是，新兴产业需要有效供给，如环境保护、新能源、新材料、医学生物学、高端制造业、信息经济、教育、养老和其他行业。

兴仕投资认为，今年在供应方改革、宽松货币政策和积极财政政策的共同作用下，工业部门的通缩压力将会缓解，价格水平也将会回升，但仍有可能维持在较低水平。

“2016年，新旧经济体都将出现一定的投资机会。旧经济的机会在于生产能力的收缩。从需求和创新两个维度考虑，如消费和智力，新经济的机遇在于经济增长的新动力。制造业等。”兴仕投资表示。

来源：安莎通讯社