A股开盘暴跌半小时内“跳闸” 监管层连夜叫停熔断

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1月7日，a股再次崩盘，5万多亿元在几天内化为乌有，这就是所谓的股市崩盘3.0。当晚，监管机构发布通知称，引信机制将从1月8日起暂停实施。

去年年中a股遭遇的流动性困境所引发的多重风险，如今又变成了红色。一方面，个股的大规模跌停板和导火索引发市场流动性紧张；另一方面，信用风险如融资融券、股权质押债权等。由于标的股票的跌停板和熔断机制失效，股价也悄然上涨。

导火索的关闭也引发了全球市场的多米诺骨牌效应。昨日，香港股市也直线下跌，一度跌至20323.97点，创下两年半以来的新低。全球股市再次上演“集体震荡”。亚洲股市普遍下跌，而欧洲三大股市开盘大幅走低。

我们的记者李伟菘·颜佳从北京和深圳报道

引导阅读

业界的意见很快得到了监管当局政策变化的反馈。1月7日晚，监管部门发布通知称，引信机制将从1月8日起暂停实施。“从最近两次实际的引信情况来看，预期的效果并没有达到，而且引信机构具有一定的‘磁吸引效应’。权衡利弊，目前负面影响大于正面影响。因此，为了保持市场稳定，证监会决定暂停熔断机制，”戈登说。在业内人士看来，取消熔断机制可能有助于减缓a股的流动性风险。

新年后的第四个交易日，a股导火线再次上演。

1月7日，沪深300指数开盘后迅速下跌，跌幅为-2.05%，13分钟后跌破第一层融合线-5%；经过15分钟的休息，它用了不到3分钟就再次跌破了-7%的第二条保险丝。

在业内人士看来，由熔断机制引发的流动性恐慌预期仍是a股短期暴跌的主要原因；受此影响，监管当局当晚还发布紧急通知，将从1月8日起暂停熔断机制。

事实上，监管当局的这一决定可能会缓解a股目前面临的流动性危机。值得注意的是，在1000股的7天涨停和市场关闭的情况下，a股去年年中遭遇的流动性困境所带来的多重风险现在又开始变红。

一方面，个股的大规模跌停板和导火索引发市场流动性紧张；另一方面，信用风险如融资融券、股权质押债权等。由于标的股票的跌停板和熔断机制失效，股价也悄然上涨。

半小时内“拉闸”后；监管层取消保险丝

在今年第一个交易日暴跌并触发导火索后，a股在1月7日再次犯下导火索的错误。

开盘后不到半个小时，沪深300指数就跌破了-5%和-7%的警戒线，并引发全天停市。截至收盘，上海和深圳股市分别下跌了-7.04%和-8.23%，近2000只股票下跌。

与1月4日的崩盘类似，一些分析师指出，2016年后交易所实施的熔断机制已成为推动市场快速下跌的加速器。

“引信机制的‘磁吸引效应’再次发挥作用。1月4日两个引信之间的时间间隔为8分钟，这次直接缩短到3分钟左右。”北京一家大型券商的策略师指出，“我们判断，很多基金在这件事上的逃避策略是限价卖出，这肯定会导致大幅下跌。”

根据《21世纪经济报道》记者的采访，一些投资机构确实在两个导火线之间的价格极限卖出了他们的股票。

“我们的头寸并不高，但当时我们担心会再次出现连续跌停板，所以当我们第一次关闭时，我们以跌停板价格卖出了剩余的门票。”厦门的一位私募股权合伙人表示:“但一些股票此前已经跌破了跌停板，市场很快又第二次大起大落，因此一些头寸最终没有卖出。”

事实上，行业的意见很快就得到监管当局政策变化的反馈。1月7日晚，监管部门发布通知称，引信机制将从1月8日起暂停实施。“从最近两次实际的引信情况来看，预期的效果并没有达到，而且引信机构具有一定的‘磁吸引效应’。权衡利弊，目前负面影响大于正面影响。因此，为了保持市场稳定，证监会决定暂停熔断机制，”戈登说。在业内人士看来，取消熔断机制可能有助于减缓a股的流动性风险。

不过，分析师也认为，虽然导火索推动了a股走势的自我强化，但大幅下跌的主要原因与其说是导火索机制本身，不如说是海外人民币大幅贬值引发的连锁反应。

“这主要是由于人民币突然贬值造成的心理预期。尽管资本的可兑换性尚未放开，但本币贬值对市场情绪有很大影响。加上对实体经济下滑的预期，对市场的影响是可以想象的。如果我们回顾一下东南亚和亚洲的金融危机，当时泰铢和港元贬值，股市也下跌。”前述券商策略师强调，“导火索不是下跌的原因，因为它是双向的，可以涨跌，本质上是中性的。”

阻止导火索的背后:多重风险正在上升

在熔断机制暂停的背后，a股整体风险正在上升。数据显示，自1月4日以来的四个交易日中，a股下跌了11.70%。

然而，股指已不止一次大跌和大跌，这引发了市场对相关风险扩散的进一步担忧，而a股投资者的流动性风险是目前最受关注的问题。

“现在我担心a股会重复去年7月和8月的动作，这与前两次不同。这一次仍然有一个引信机制。”上海一家大型公共基金运营部门的负责人表示:“我们主要担心流动性风险。”

在融合机制下，流动性风险的暴露主要与股票跌停板和交易时间的减少有关。以1月7日为例，a股在当天开盘后半小时内提前结束交易，原来每天4小时的交易时间缩短为16分钟。

一些买家指出，在熔断机制引发交易时间缩短后，一旦股市持续下跌，一些投资者将更有可能“陷在高位”。

“假设你想卖股票。在普通跌停板状态下，如果股票每天在4小时内开市，这些头寸就不太可能被卖出。”上述私人股本合伙人表示:“但现在保险丝越来越多，交易时间缩短，股票越来越难卖出，这相当于流动性风险增加。”

同时，股票的大规模跌停板和流动性风险的上升可能会对融资融券等债权资产形成预警。

根据交易数据，截至1月6日，沪深股市融资融券余额为1.13万亿，包括数字视频(报价300079，买入)(300079.sz)、国家技术(报价300077，买入)(300077.sz)和延锋锂业(报价002460，买入)(002466)

尽管a股的多重风险正在上升，但一些卖家指出，股指的短期暴跌可能会为价值投资者提供入市的机会。

“新年以来的暴跌使大中华区的股市极具吸引力，主要包括a股蓝筹股和香港主板股票。目前，沪深300指数的市盈率为12.1倍，上证50指数的市盈率为9.5倍。”"对价值投资者来说，当资产大幅下跌时，贪婪应该远不及恐慌. "

然而，一些投资者认为，考虑到人民币汇率下跌等风险因素尚未完全释放，我们目前在操作上应该保持观望态度。

银行还没有启动警报

以导火索收场的a股也让资本链中的银行感到紧张。

“如果股票不能出售，银行肯定会变得更加谨慎。”一家股份公司深圳分公司的总裁告诉记者。作为资金的金融家，随着市场崩盘，银行手中股票抵押品的价值迅速蒸发。然而，目前，大多数银行还没有正式启动警报。

北京一家中型券商的非银行金融研究员表示:“股权质押和银行配置相对较高。”“因为两家公司更习惯于交易，如果一些投资者操作不当，成本就会上升。可能存在提前风险，一些股票融资比例较高。”

“质押股票尚未跌破警戒线，只要不跌破清算线，目前就没有风险。如果再次下跌，你可能需要调整政策，但股票质押业务仍在照常进行。”一家大银行告诉商业人士。

据银行消息人士透露，去年6月股市崩盘后，许多银行已开始对相关业务进行一轮调整。"不合格的库存被清除，或者需要额外的库存或现金."华南股票银行的一位分行行长说。

据《21世纪经济报道》，目前，银行的股票质押率集中在3-5倍之间。

“质押率没有统一的比例，这取决于目标。一般来说，蓝筹股不超过50%，小盘股不超过3%至3.5%，中盘股不超过3%至5%。”深圳一家城市商业银行的一位匿名投资银行家介绍说。上述分行行长表示:“我们比较保守，中小板股不接受质押，基本上都是蓝筹股。”

按照常规程序，在公司股票暴跌后，银行的主要解决办法是要求客户补仓。"当你不得不这样做的时候，采取销售和实现的方式."一位股票银行家说。

来源：安莎通讯社