医药行业：医改推进中的业绩曙光

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近五年来，医药行业上市公司的盈利能力呈逐年下降趋势。在这种背景下，今年第一季度营业收入两位数的增长与这一趋势背道而驰，这无疑是医药行业的一剂“安慰药”。各种迹象表明，该行业的盈利能力正在逐步提高。

与此同时，医疗领域的改革已经进入系统实施的一年，许多实质性的改革政策正在加紧实施。业内人士认为，在医药行业全面深化改革的背景下，2016年仍将是变革的一年，医药产业链的各个环节都在酝酿着格局的变化。

盈利能力分阶段提高

据国联证券统计，2016年第一季度医药行业实现营业收入6100.3亿元，同比增长10.1%；营业利润632.6亿元，同比增长14.2%。据业内人士透露，行业仍处于低速增长区间，但利润增长率继续高于收入增长率，表明行业盈利能力继续提高。

事实上，与去年年报披露的营业收入和利润增长率相比，今年一季度医药行业的营业收入增长率又回到了两位数，显示出明显的好转迹象。数据显示，2015年，医药制造业实现营业收入25537.1亿元，同比增长9.1%；营业利润2627.3亿元，同比增长12.90%。“一般来说，第三和第四季度属于制药公司的旺季。尤其是第四季度属于医药企业的结算季度，赶业绩的现象比较普遍，所以连锁的增长率也比较明显。”国联证券制药集团的分析师方巍说。这意味着第一季度同比业绩增速明显高于去年全年，为下一个旺季奠定了坚实基础。

据业内人士透露，自2011年至2015年，医药行业上市公司的盈利能力有所下降，但今年第一季度的盈利能力却周期性上升。从盈利能力较强的净资产收益率数据来看，2016年第一季度医药行业净资产收益率为3.08%，同比增长0.08个百分点；营业利润率也显著提高了0.71个百分点。

从子行业来看，一些医药子行业的表现是显著的。“首先，医疗服务行业的销售收入近年来一直保持高于行业增长率的趋势。除2012年的增长率低于全行业平均增长率外，过去两年的增长率一直保持在30%以上，2016年第一季度的营业收入增长率为39.80%。”方巍分析道。

此外，医疗器械和医药商业销售收入增速自2015年以来一直高于行业增速，2016年第一季度医药商业增速扩大至19.34%，同比增长2.78个百分点。但与此同时，中药行业和化学制药行业的销售收入增长率低于行业平均水平。据业内人士称，这主要与化学制剂行业相对成熟的发展和激烈的竞争有关。

该行业正在迎接变革之年

近年来，医药行业的业绩增长逐渐放缓。第一季度业绩的恢复是否揭示了一个新的信号？“当前的医疗改革已进入加速期，政策的密集出台将导致医药行业的深刻变革和市场结构的重塑。”西南证券分析师朱国光认为，在医药行业全面深化改革的背景下，2016年仍将是变革的一年，产业链的各个环节都在酝酿格局的变化。

事实上，早在2015年上半年，国家各部门就已经集中发文，为未来的医疗工作指明了方向。自2016年以来，制药业政策频繁出台，医疗改革总体规划正在系统实施。目前，具体政策涉及医疗体制改革、药品价格形成机制改革、医疗保险结构调整等多个方面。据业内人士透露，与2015年的医疗政策相比，2016年的政策具有执行力和可操作性强的优势，对行业的影响更加显著。从2016年上半年的政策内容来看，主要涉及医疗保险、分级诊疗、药品审批、药品流通。

随着我国医药行业进入全面转型升级时期，新的良好生产规范(gmp)和新的良好生产规范(gsp)的实施，以及一致性评价和两票制的推广和实施，医药企业的发展环境正面临着微妙的变化，整个生物医药行业的并购在政策的推动下正在升温。数据显示，2015年共发生319起并购，交易额达到1397亿元，同比增长151.27%。

“我们相信，集中度提高、盈利模式创新、产品和技术创新以及供求关系都将是目前最好的投资思路，我们可以密切关注医药流通、家庭医生、优质仿制药、核医学和血液制品五大投资领域。机会。”朱国光分析道。

两票制加速了集中度的提高

在这一系列改革中，两票制的推行引起了特别的关注。实行两票制后，医药商业公司将向企业开具购买商品的发票，然后在商品送到医院时开具发票。在过去，离开工厂后，由几个中间商提高药品价格的现象将完全改变。

过去，通常的做法是，制药企业将货物交付给代理商，然后代理商将货物交付给商业公司，商业公司负责将货物送往医院，医院向商业公司付款，商业公司与代理商结算账目，最后代理商向企业付款。

"两票制对配送企业的终端配送能力和资金周转能力提出了更高的要求."朱国光表示，一方面，区域市场分销企业的分销网络和分销能力将受到考验，没有下游网络的小型商业公司将被淘汰；另一方面，在两票制下，医药商业公司将面临下游支付的压力，资本少、融资困难的小型商业公司将被淘汰，因为它们无法承受资本压力。

事实上，在实行两票制之前，随着医疗改革的深入和国家对流通行业调控的加强，国内医药企业的集中度一直在上升。然而，过去的政策主要从行业准入开始，这主要提高了新进入者的门槛。据业内人士透露，实行两票制是股市的一次洗牌，预计商业企业的数量将从目前的11000家减少到3000家。

此外，第三方物流、药房托管等业务模式也将迎来一个上升的机遇。“从两票制的意义上讲，生产企业向流通企业开具发票，流通企业向医疗机构开具发票。考虑到商业企业在二票制的实际运行中很难实现覆盖所有医疗机构，大部分生产企业很难与许多商业企业直接对接，我们相信第三方物流、药房托管等业务模式将迎来一个上升的机遇。”朱国光表示，经过市场竞争和行业整合，拥有大量上下游资源、强大分销能力和完善服务体系的医药流通企业将占据更大的市场份额。

自2016年以来，制药业政策频繁出台，医疗改革总体规划正在系统实施。目前，具体政策涉及医疗体制改革、药品价格形成机制改革、医疗保险结构调整等多个方面。

据业内人士透露，与2015年的医疗政策相比，2016年的政策具有执行力和可操作性强的优势，对行业的影响更加显著。

来源：安莎通讯社