汇率政策仍有较大灵活度

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根据5月份银行结售汇数据，近期跨境资本外流压力有所缓解。从全年来看，跨境资本和人民币汇率的波动幅度仍然较大，但汇率保持了很大程度的政策弹性。在今年复杂的国际环境中，金融风险事件层出不穷，关注政策、从相机抉择应该是一个现实的选择。

5月银行结售汇逆差817亿元，比上月下降47%，主要是结汇增加所致。5月份银行结算环比增长11%。银行代表客户签署的长期外汇结算达到540亿元，创下近9个月来的新高。银行远期结售汇由逆差转为顺差，这是自2015年1月以来的首次顺差，表明人民币贬值预期进一步减弱。5月份外汇占款为537亿元，连续5个月收窄。自5月中旬以来，美联储加息的预期再次上升，美元指数已连续四周上涨。然而，在“指前一天收盘价”+“指一篮子货币汇率”的人民币汇率双参考定价模型下，人民币汇率的双向波动逐渐被市场所接受，单边贬值预期减弱，从而增强了企业结汇意愿，减弱了购汇冲动。

此前，如果人民币在一天之内波动几十个基点，市场可能会强烈担心贬值。如今，即使它在白天波动几百个基点，市场仍然从容应对。人民币汇率弹性的提高有助于消除人民币单边贬值的预期，为人民币汇率调控创造更好的条件。

今年外部环境的不确定性是影响人民币的一个重要因素。美联储在6月中旬的利率会议上决定暂时不加息后，美元指数回落，人民币贬值压力缓解。展望未来，美联储加息预期可能在7月底增加，英国退出欧盟公投等风险将导致避险情绪上升。然而，美国的经济复苏仍然存在不确定性。一旦未来加息的条件具备，美国的货币政策可能会进入阶段性稳定期。历史经验表明，在美联储加息后，美元指数很有可能走弱而非走强。此前，美元的反弹在一定程度上透支了美元的升值。美国经济疲软无法承受持续加息和美元走强对其海外部门利润的负面影响。专家预测，美联储加息后，美元指数不太可能超过100，这意味着人民币兑美元贬值的压力将会减轻。

从中国宏观调控的现实选择来看，汇率政策应该坚持以我为主，服务于稳定增长的大局。中国经济的稳定和可持续性还有待观察，跨境资本流动的压力仍然相对较高。上周发布的整体经济数据低于市场预期，特别是房地产数据全面走软，固定资产投资增速大幅回落，工业产出低且疲软。下半年，基础设施投资可能放缓，制造业投资可能继续低迷，固定资产投资仍面临下行压力，整体经济下行压力不可低估。

有管理的浮动汇率制度是中国现行汇率制度的现实选择，其现实合理性也已被国际金融和经济实践所证明。现行的中间汇率制度并没有消失，而是吸引了越来越多的国家采用它。在亚洲金融危机爆发后的最初几年，新兴市场和发展中国家确实摆脱了中间汇率制度。2004年后，这种情况发生了逆转，这些国家开始脱离浮动汇率制度，从具有很大灵活性的独立浮动转向具有很小灵活性的有管理浮动。2008年国际金融危机爆发后，向中间汇率制度的过渡更加明显，超过60%的新兴市场和发展中国家选择了中间汇率制度。在今年经济下行压力、内部金融风险和外部不确定性交织的情况下，保持一定的汇率政策弹性是必要和可行的。

来源：安莎通讯社