5月24日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)5月24日，

沐源股份:产能已经进入快速释放期，长期高增长已经确定

代理机构:长江证券评级:买入

产能已进入快速释放期，产量即将快速增长。公司成立初期，由于新建养猪场对土地的影响以及环评程序的进展，生猪放量低于预期，今年随着新养猪场投产，产能将很快释放。从1月到4月，公司生猪数量达到67.8万头，同比增长30.4%，表明公司产能的释放已经开始逐步显现。总体而言，预计2016年上半年生猪屠宰量将达到115-120万头，年屠宰量将达到300万头。从长远来看，充足的资金、完善的环保设施体系和充足的土地储备保证了公司未来产能的快速发展。据估计，2017年和2018年，生猪数量将分别达到450万头和650万头。

得益于原材料价格的下跌，该公司的农业成本持续下降。虽然由于新养猪场的加速和公司规模的大幅扩大，公司的三项费用都有所增加。2016年第一季度，公司生猪屠宰三项支出为143元，同比增长11.7%。然而，饲料原料价格的下降大大降低了公司的养殖成本。第一季度，玉米平均价格同比下降14%，豆粕平均价格同比下降16%。据估计，公司2016年第一季度的总生产成本仅为10.89元/公斤，同比下降13.5%。我们认为，随着公司定额增加后资金的进入，财务费用预计将进一步减少，产能的快速生产将进一步稀释前三项费用。预计公司的养殖成本将在后期进一步降低。

生猪价格高企及其持续时间可能超出预期，这推动了公司的持续高速增长。我们分析认为，猪价在这一周期中的高位和高位持续时间有望超出预期，主要基于:1。冬季严重的仔猪疫情导致6-8月份生猪供应严重短缺，生猪价格上涨或超出预期。预期高点为24-25元/公斤；2.繁殖母猪在4、5月份处于触底过程，6月份真正稳定并反弹，这与10-12个月后生猪供应量较低相对应，所以明年可能会出现生猪高价。同时，基层调研显示，由于环保和土地政策的原因，这一周期农民的补货程度较11年大幅降低，行业产能未来难以大幅提升，预计高价格持续时间将超出预期。同时，大股东和员工持股计划将全面增加，这充分显示了公司对后发行业的乐观展望和对未来发展的信心。在后期整体生猪价格将长期保持合理利润水平的背景下，公司销量的快速增长和明显的成本优势将使业绩保持长期高速增长。

在生猪价格上涨期间，对公司的盈利能力保持乐观。考虑到固定增资后公司股本的稀释，预计公司16年和17年的每股收益分别为3.48元和4.01元。给公司一个买入评级。

风险警告:生猪价格上涨没有达到预期；该公司的产量没有达到预期。

(证券时报新闻中心)

来源：安莎通讯社