云铝股份：显著降低用电成本 尽享铝价反弹红利

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海通证券有限责任公司分析师:刘波、石毅、田原

事件:2016年5月10日，公司宣布公司及其控股子公司拟与云南慧能电力销售有限公司签订《购销合同》，从2016年5月至2016年12月，公司及其控股子公司将从电力销售公司购买全部生产用电，预计用电量约为115亿千瓦时。

根据云南电力市场的交易结果，购电价格由当地供电局下发的月度电费结算清单中的综合电价和0.001元/千瓦时的购销差价组成。预计购电价格约为0.31元/千瓦时，最终以售电公司与当地供电局的结算价格为准。

评论:

1.大幅降低公司的电力成本，提高运营绩效

该公司的电力成本约占生产成本的40%。依靠售电公司整合冶金集团的电力资源和集团的外部电力资源，统一向云南电力交易中心购电，将增强电力交易中的议价能力，有效降低公司的电力成本。

根据《电力购销合同》，预计购电价格约为0.31元/千瓦时，与2015年公司年用电成本0.355元/千瓦时相比，将降低约0.04元/千瓦时。根据公司2016年5月至2016年12月的数据，向售电公司购电约为115亿千瓦时，这将使公司的用电成本比2015年降低约4.6%。

2.铝供应侧改造的效果已经实现。第一季度，产量下降，铝价持续反弹

据中国铝业网报道，2016年第一季度，国内电解铝产量同比下降3%，至745吨。目前，计划恢复生产的电解铝产能只有69万吨，低于市场预期。铝价格在第一季度上涨了9.2%。4月份，长江铝业平均现货价格为12136元/吨，较上月上涨6.7%；lme铝的平均现货价格为1559美元/吨，较上月上涨1.8%。

在供需紧张的情况下，分析师预测电解铝价格未来将继续反弹，公司业绩可能大幅上升。

3月19日，公司发布了非公开发行计划，计划以不低于4.20元/股的价格向包括控股股东云南冶金在内的不超过10家特定对象发行不超过8.8亿股的股票。募集资金总额不超过36.8亿元，拟投资文山铝业60万吨/年氧化铝技术升级项目增产增效，老挝中劳铝业有限公司并购项目，中劳铝业有限公司100万吨/年氧化铝及配套矿山项目，偿还银行贷款，补充流动资金。文山铝业的增产和中老铝业的氧化铝项目将逐步帮助公司基本实现氧化铝的完全自给。

投资建议:

作为一家从事铝工业产品开发和生产的大型铝工业企业，公司目前拥有100万吨氧化铝生产能力和120万吨电解铝生产能力。此外，该公司是空唯一一家成本持续下降的电解铝企业，其绩效弹性巨大。

分析师预测，2016-2018年公司每股收益将分别为0.29元、0.45元和0.62元。考虑到铝价反弹的预期，2016年公司将获得35倍的市盈率，相当于10.09元的目标价，并维持买入评级。

风险预警:产品价格波动的风险；氧化铝、石油焦等大宗原辅材料价格波动风险；供电风险与价格调整。

来源：安莎通讯社