民生固收：通胀全年压力不大 CPI低点为7月

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1 ①cpi同比增长2.3%，主要受新鲜蔬菜价格大幅下跌的拖累；Ppi同比下降-3.4%，但环比下降0.7%，环比继续增长0.2%。需求升温加上库存错配推高了大宗商品价格。

②从食品来看，猪肉供应紧张，价格持续上涨，生猪存栏量略有回升，但绝对数量仍较低；由于气候变暖和蔬菜供应增加，新鲜蔬菜的产量逐月大幅下降。根据50个城市的高频数据，白菜、油菜、芹菜、黄瓜和豆类分别下降了12%、24%、10.2%、30%和27.5%。从非食品项目来看，房价上涨推动房价环比上涨0.2%，服装价格季节性上涨0.1%。受清明和五一假期影响，旅游业环比增长0.4%，但强度低于历史平均水平。

③ppi增长进一步扩大，房地产和基础设施投资回暖，但中游库存低是商品增长进一步扩大的主要原因。然而，随着恢复生产的弹性增加，需求已进入淡季逐月增长，而随后的增长预计将是有限的。5月份，大宗商品价格大幅下跌。

④总体而言，全年通胀压力不大，4月份以后cpi将逐渐下降，7月份为低点，约为2%。有必要在后续观察房地产基础设施恢复的力度。4月30日，各城市显示，尽管房地产销售同比有所下降，但根据历史规律，房地产开工仍将上升半年以上，下一次下降最早将在10月份，而基础设施开工后立即刹车的可能性较低。目前，在后续行动中，仍有可能积极补充库存，增加制造业投资。空的宽松货币政策规模不大，短期利率难以下调。10年期国债一直在2.8%-3%的狭窄区间内波动，等待新催化剂的出现。

来源：安莎通讯社