中金公司：下半年房地产或再成拖累

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CICC认为，房地产决定了经济反弹的高度。经济反弹有多大，经济复苏能持续多久，主要取决于房地产市场，尤其是房地产市场的三个关键问题:房地产库存减少到什么程度？商品房销售高水平能持续多久？空房地产开发投资反弹的空间有多大？

上周3月和第一季度发布的一系列经济数据，尤其是房地产和工业增加值数据，普遍被认为好于预期，反映了中国经济企稳回升的现状。然而，空的反弹有多大，复苏能持续多久？

CICC认为，房地产决定了经济反弹的高度。经济反弹有多大，经济复苏能持续多久，主要取决于房地产市场，尤其是房地产市场的三个关键问题:房地产库存减少到什么程度？商品房销售高水平能持续多久？空房地产开发投资反弹的空间有多大？

CICC预测，房地产可能在第二季度推动经济，但在今年下半年之后，房地产可能再次成为经济增长的拖累。

房地产库存在多大程度上消失了？狭义而言，可销售商品房的存量较低，广义而言，潜在商品房的存量相对较低，但绝对较高。针对这种库存状况，短期内房地产企业理性的加快在建工程进度，小幅增加新建工程，这在短期内有利于房地产投资，但要看商品房的销售在长期内能维持多长时间的高水平。

第二，商品房销售高水平能持续多久？自2014年第四季度以来，本轮商品房销售的上升趋势已经持续了六个季度。历史经验表明，今年下半年之后，销售放缓的压力很大。从居民新增可投资资金来看，未来三季度商品房销售面积增长率将大幅下降。考虑到一线城市逐渐降温，居民工资收入开始大幅下降。预计商品房销售将持续不超过一个季度的高水平，下半年商品房销售有可能逐步下降。

第三，空房地产开发投资反弹了多少？由于销售额可能仍处于较高水平，企业仍愿意加快在建项目的进度。第二季度房地产投资仍有一些支撑，但空的进一步增长并不大。自筹资金的缺乏反映出企业对新建设仍持谨慎态度。如果下半年销售额大幅下降，房地产投资可能再次下降，全年房地产投资可能增长5%左右。

基于以上对房地产投资的判断，CICC认为，房地产可能在第二季度拉动经济，房地产可能在下半年再次成为一股拖累力量。由于基础设施投资可能在第二季度继续发挥作用，这意味着房地产和基础设施可能形成一定的协同效应。总体而言，预计工业经济可能在第二季度保持稳定，并可能在第三季度左右再次走弱。

来源：安莎通讯社