银天下·森德研究所：关于美联储加息你必须知道的事情

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在2015年的最后一个月，在美联储向市场保证(提高利率)之后，美联储何时将第二次提高利率的话题从未越过底线。美联储2016年加息无疑是金融市场最重要的问题之一。正如我们所料，年初金融市场的大幅波动打乱了美联储的加息节奏。未来我们如何才能跟上美联储的加息节奏？请听一听银天夏发送者研究所的研究人员。

银天夏寄件人协会——这次加息有点不同

让我们看看美联储之前加息的特点。

研究人员回顾了美联储自20世纪80年代以来的五次加息周期，发现除了第一轮加息(始于经济复苏之后)之外，美联储其余的加息要么是为了抑制经济过热，要么是为了控制过度通胀。

那么，美国经济现在是什么样子？

首先，从经济繁荣的角度来看，虽然美国的经济增长率已经回到了危机前的水平，但没有加速的迹象。说经济过热不可避免地有些牵强，而制造业pmi指数等宏观指标在2015年下半年表现疲弱。

其次，劳动力市场也不景气，就业形势似乎喜人，失业率已回到金融危机前的长期稳定区间。然而，事实上，失业率的下降是以劳动参与率的持续下降为代价的，美国的劳动参与率已经下降到20世纪70年代的水平，而美联储密切关注的劳动力市场指数也仅仅徘徊在零左右。与之前加息时的就业水平相比，这种就业表现有点过于平庸，美国就业市场也远没有看上去那么乐观。

在通货膨胀方面，2015年美国总体物价水平接近“零通货膨胀”，核心通货膨胀率低于美联储设定的2%的目标。美国的通货膨胀绝对不是“过热”。

现在，美国既没有过热的迹象，也没有过度通货膨胀的迹象。白银世界的研究人员忍不住大喊，这次加息是不寻常的，美联储已经进入了一个非典型的加息周期。

银天夏发送者协会-美联储困境:加息前景的高度不确定性

由于这是一次非典型的加息，美联储在制定2016年政策路径时，注定会受到内外因素的影响，加息之路可能不会那么平坦。

内部因素来自通胀和美联储资产负债表萎缩的影响。

在通货膨胀方面，根据白银世界发送者(Silver World Sender)的计算，2016年美国总体通货膨胀将呈“U”型，总体通货膨胀可能达到2%，核心通货膨胀保持稳定在1.9% ~ 2.1%，年度通货膨胀高峰可能出现在2016年第四季度。需要注意的是，通胀可能从2016年第二次开始明显下降，这将在第二季度给美联储的货币政策带来麻烦。

资料来源:风，发送者研究所

在美联储的资产负债表上，尽管美联储持有的资产水平仍处于较高水平，但应特别注意在加息背景下“资产负债表收缩”对市场的边际影响。如果市场对“加息+缩台”反应过度，高收益债券市场的影响将蔓延至投资级债券市场，这将对美联储2016年上半年的行动产生重大影响。

内部对美联储加息的支持并不强烈，外部环境也对美联储构成了挑战。

全球市场联系紧密，如果2016年外国环境发生重大变化，也有可能扰乱美联储的步伐。例如，中国2015年8月的汇率改革突显了全球金融市场的相互依存性和脆弱性，这导致美联储在9月份放弃了加息计划。

如果美国内外环境发生重大变化，导致美联储中断甚至再次放松加息，这也不是不可能的选择。一旦发生这种情况，全球金融市场将面临剧烈波动，贵金属可能受益于短期风险规避。

这已经在年初得到了验证！！！

银天夏寄件人研究所-2016年美联储加息前景:加息速度低于预期

对于美联储2016年加息，我们认为加息次数可能低于市场预期的四倍(目前基本可以肯定)，年加息幅度不到1%。有节奏地，我们预计上半年加息一次，甚至不加息(这基本上是肯定的)，下半年加息两次。同时，鉴于过去三十年来主要央行长期利率中心的稳步下降趋势，如果这一趋势得以保持，美联储本轮加息的中性利率应该在1.5%至2%之间。

本文摘自银天夏森德研究所发布的《2016年贵金属年报》

作者:宗华业，天下仙德研究所高级研究员

来源：安莎通讯社