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工业证券:政策风险防范模式已经确定

金融脱媒和杠杆导致“更多的钱”，与基本滞胀预期和风险重叠是过去债券市场运作的主要逻辑。然而，有必要观察后续行动中政策信号的变化。在增长层面，从中期和长期来看，该政策是否会回到供应方改革的逻辑；在金融层面，是否会有稳定金融杠杆和监管金融脱媒的政策？从目前的信号来看，该政策已经开始纠正资产价格泡沫和金融投机。如果政策转向改革，意味着刺激总需求的负面因素将减少，这有利于释放中期期限风险，但信贷风险需要谨慎。如果政策加强了金融监管，不利于高杠杆操作，需要进一步观察政策的变化和基本面的节奏。

综上所述，政策和经济在短期和长期之间波动，政策风险防范的模式已经确定。对于债券市场而言，“过度激进”和“过度悲观”是不可取的，因此建议投资者适当调整他们的预期。从监管当局的态度来看，稳定和关心资本市场的意图非常明确。毕竟，只有投资者在增加杠杆和金融投机方面放慢脚步，牛市才能持续更长时间。

海通证券:高杠杆拯救风险

近年来，债券市场总杠杆率一直保持在105%-110%左右，自2014年以来逐渐上升，2015年底达到110.5%，是近年来的峰值。2016年2月，债券市场总杠杆率约为109.4%。2016年1月和2月，尽管杠杆率从2015年底开始下降，但仍高于去年同期。在主要机构中，自2015年9月以来，全国性大银行的杠杆率一直保持在105%以下，并有逐渐下降的趋势；城市商业银行、农村商业银行和信用社的杠杆率偏高，2016年2月分别为130%、137%和122%。对于非银行机构，2016年2月，经纪公司的杠杆率为126%，高于保险105%和普通基金107%。基金的杠杆率被稀释，因为包含了杠杆率限制为140%的公共基金。然而，金融外包资金的资产管理和专户加杠杆现象也非常普遍。尽管实体经济有所改善，但高回报的时代已经一去不复返了。为了满足财务管理中4%-5%的投资收益，机构只能选择增加杠杆。回顾2013年的资金短缺和2015年的股市崩盘，高杠杆总是有很大的风险。

华创证券:

交易基金的集中增加了不确定性

据媒体报道，监管机构正在筹划银行理财产品流入债券市场，以及一些基金公司债券的杠杆作用。受此影响，周一利率债券收益率大幅上升，一级市场竞价情况不太乐观。二级市场的竞价结果高于同期品种的收益率，国债期货也大幅下跌。周一市场的热点之一是开市后150，218的收益率迅速上升。虽然与CDB发行新的10年期CDB债券所带来的债券交换压力有关，但其调整也反映了债券市场本身所面临的压力，如通胀预期上升、资金波动等因素，以及不可伪造的经济复苏预期和房地产市场的反弹预期。同时，债券交易过程中150218收益率的快速上升也反映出目前长期债券持有人之间存在着大量的交易指令，也提醒投资者警惕交易基金过度集中带来的不确定性。(张钦锋整理)

来源：安莎通讯社