央行陷入利率陷阱 怎样破?

本篇文章1247字，读完约3分钟

核心提示:一旦央行陷入利率陷阱，调整货币政策的成本将变得巨大，甚至难以承受。利率陷阱最可怕的一点是，它不是一种可以无限期维持的均衡状态。随着央行的不断宽松，各种价格将不可避免地上涨(通货膨胀或资产泡沫)，以至于央行不得不收紧货币政策。然而，悔之晚矣，巨大的政策成本将由全社会共同承担。利率陷阱需要警惕。

资料来源:太和智库

作者:张家瑞，太和智库研究员

自2008年金融危机爆发以来，以美联储(Federal Reserve)为首的全球央行迅速进入危机状态，迅速降息，并长期维持超低利率。危机期间，金融市场流动性枯竭，大量金融机构破产，央行降低利率以提供流动性，并推出购买有毒资产的计划以拯救金融业，从而避免了全球金融体系的崩溃。然而，在全球资本市场经历了新一轮牛市后，美联储仍保持谨慎，不敢加息，而欧洲、日本和中国仍在继续降息。央行声称，不加息或继续降息的原因是实体经济没有明显改善，cpi通胀尚未达到目标。然而，事实上，这些央行已经或正在陷入利率陷阱:为了维持金融业的稳定，央行不得不长期保持低利率。加息的成本(主要是对金融业的负面影响)太大，央行无法轻易加息。货币政策已经变得被动，无论央行有多宽松，金融市场仍然感觉缺乏流动性。什么是利率陷阱？为什么会有利率陷阱？如何打破利率陷阱？请看太和智库的研究员张家瑞是如何分析这个世界经济和金融市场的深层次问题的。

利率陷阱

图1:中央银行货币政策利率(数据来源:ceic数据库)

从金融机构的风险承担谈起

2016年1月，中国金融市场经历了短期流动性紧张。当然，这种现象在每年春节前都会有不同程度的反映，主要是因为居民和企业的现金需求季节性增加。据说2016年还有其他因素，其中最重要的是国际资本外流的影响，这使得中国外汇账户下降，从而减少了外汇账户造成的被动货币供给。市场普遍认为，流动性需求的增加和流动性供给的减少共同导致了1月份的流动性短缺。然而，据笔者初步估计，春节效应导致的现金需求增加高达2万亿元，而1月份外汇的减少导致人民币供应量减少约6400亿元，导致流动性缺口约为2.64万亿元。另一方面，今年1月，央行通过各种工具和市场操作，如反向回购、国债现金存款、中期贷款工具(mlf)和短期流动性调整(slo)，释放了超过2.8万亿元的流动性。显然，流动性供给超过了需求缺口。为什么在这种情况下金融市场仍然紧张？

原因很简单，因为金融市场普遍预期央行将在1月份出台更宽松的政策，比如RRR降息。基于这一预期，金融机构提前增加了杠杆，将流动资产转化为非流动投资(如股票市场、债券市场、房地产市场等)。)。此外，他们非法操作和挪用风险资本的票据，这是对央行宽松政策的挑战。不幸的是，央行没有在1月份降低RRR利率，金融机构的预期也没有实现。更不幸的是，央行每次进行上述公开操作时，虽然流动性投入使用，但市场幻想整体RRR减少的可能性较小，流动性日益紧张。结果，金融市场表现不佳，许多风险事件发生了。到2月底，央行终于宣布了RRR降息。

来源：安莎通讯社